- これまでに、アメリカ証券取引委員会（SEC）はすべての現物ビットコインETFの申請を拒否してきました。最新の拒否は2023年3月10日に行われたVanEck Bitcoin Trustの申請です。
- 興味深いことに、BlackRockのETF申請の発表後、GBTCの価格は40%以上上昇しました。
- 現物ビットコインETFの承認は最初は好感を持たれるかもしれませんが、BTCの価格には短期的なマイナスの影響を及ぼす可能性があります。
最近、現物ビットコインETFの数が増えるにつれて、暗号通貨市場で非常にポジティブな感情が生まれていますが、本当の問題は、これらのETFが価格に圧力をかけることができるのかということです。
ビットコインETFの承認は価格を抑制する可能性があります
これまでに、アメリカ証券取引委員会（SEC）はすべての現物ビットコインETFの申請を拒否してきました。最新の拒否は2023年3月10日に行われたVanEck Bitcoin Trustの申請です。SECは、提案が「現物ビットコインに関連する規模の大きな規制された市場と包括的な監視共有協定を持っていない」と結論づけました。
投資家は現在、ARK InvestmentとBlackRockが現物ビットコインETFを立ち上げる試みが、公開取引されているGrayscale Bitcoin Trust（GBTC）の解決策になる可能性があると考えています。
興味深いことに、BlackRockのETF申請の発表後、GBTCの価格は40%以上上昇しました。しかし、現物ビットコインETFの承認は最初は好感を持たれるかもしれませんが、BTCの価格には短期的なマイナスの影響を及ぼす可能性があります。
ETFとは何ですか？
ETFは、コモディティ、株式、債券などさまざまな基礎資産を保有するタイプの証券です。ETFは、与えられた資産をまとめて管理する投資ファンドに似たものです。
このインストゥルメントの最もよく知られた例は、S&P500指数を追跡するSPY ETFです。State Streetは、この投資ファンドの4360億ドルの資産を管理しています。
ETFを購入することで、投資家はファンドの内容物を直接所有することになり、先物契約やレバレッジポジションを取得する場合とは異なる税務上の影響を受けます。現物ビットコインETFは拒否されていますが、同様の製品は数十年にわたって債券、世界通貨、金、中国株、不動産、石油などで利用可能です。
GBTCの30%割引
Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）は、管理資産が184億ドルに達し、現在、ビットコイン資産と比較して30%の割引で取引されています。通常の取引所で取引されるGBTCの株式とファンドの市場価値にある626,778ビットコインとの差は、2022年12月には-49%まで低下しました。
したがって、この割引はアービトラージを可能にするインストゥルメントの不足に起因するものと考えられます。GBTCは限られた数の株式が存在するクローズドエンドファンドとして分類されていますが、GrayscaleのGBTCは間違いなく暗号通貨市場のリーダーです。
GBTCの株式は自由に作成されるわけではなく、買い戻し計画もありません。この活動の不足により、ファンドの実際のビットコイン資産との価格差が存在します。一方、ETFは市場メーカーに株式の作成と引き換えを可能にし、通常はわずかなプレミアムまたはディスカウントが生じます。
GBTCは固定の年間管理手数料2%を請求していますが、SECがすべてのファンドマネージャーの申請と要求を拒否し続けているため、この割引は受け入れられる可能性があります。
一方、GBTCとは異なり、ETFは通常、純資産価値で取引されます。たとえば、Purpose Bitcoin ETF（BTCC.U）は2022年6月27日に株式あたり5.63ドルの純資産価値を持ち、トロント証券取引所で5.65ドルで取引されました。
同様に、ProShares Bitcoin Strategy ETF（BITO）の基礎となる米国先物の価格は2022年6月28日に16.89ドルであり、その株式は16.89ドルで取引されました。
現物ビットコインETFの承認はBTCに初めは圧力をかける可能性があります
要約すると、信託型投資商品はETFよりも望ましくないものであり、GrayscaleはこれまでGBTC投資家への影響を軽減するためにほとんど何も行っていません。しかし、世界最大の資産運用会社であるBlackRockがビットコイン現物価格ETFの申請を発表した後、市場の感度は一部改善しました。
SECが資産運用会社GrayscaleにGBTC Trustを実際のビットコインETFに変換する許可を与えることで、株価は最終的にその内容に基づいてゼロに近づくでしょう。これにより、買い戻しやアービトラージの機会が生まれます。
このシナリオでは、180億ドルのファンドのどれだけが他のビットコイン関連のインストゥルメントに流れ込むか、または市場で売却されるかという問題が生じます。
いずれにせよ、現物ビットコインETFの承認は、GBTCの変換により3〜8年間ロックされていたBTCの再投入とともに、相当な売り圧力を生み出す可能性があります。
