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暗号通貨の進化は、不安定な市場環境における内在的価値についての重要な議論を引き起こしています。
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最近の調査によると、暗号通貨は従来の資産とは異なり、その価値は物理的な裏付けではなく、希少性やネットワーク効果などのユニークな特性から生じています。
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最近のCOINOTAGレポートによれば、専門家は、ユーティリティと市場のダイナミクスの相互作用を理解することが、暗号通貨の価値を評価するために不可欠であると主張しています。
この記事では、暗号通貨の内在的価値について探求し、主な評価方法を論じ、フィアット通貨との対比を行います。
暗号通貨の内在的価値を理解する
「内在的価値」という用語は、資産の現在の市場価格ではなく、その基本的な特質に基づいて決定される実際の価値を指します。従来の金融の領域では、株式の内在的価値は通常、利益やキャッシュフローなどの指標を用いて計算されます。しかし、暗号通貨の場合、その評価はより複雑です。株式とは異なり、暗号通貨は物理的な資産や一貫した収入源に結び付けられていないため、その価値の評価が難しくなります。
暗号通貨の内在的価値は、以下のいくつかの重要な要素から生まれます：
- ユーティリティ：特定の暗号通貨が解決する問題を評価すること。
- 希少性：その供給が制限されているか、インフレの影響を受けるかを理解すること。
- ネットワーク価値：エコシステムの規模と活動レベルを調査すること。
- セキュリティ：潜在的な攻撃に対するブロックチェーンの耐性を評価すること。
例えば、ビットコインの内在的価値は、2100万コインの上限供給、分散型の性質、およびプルーフ・オブ・ワークのマイニングプロトコルによって確立されたセキュリティに関連しています。一方、イーサリアムの価値は、分散型アプリケーションの基盤プラットフォームとしての役割によって大きく影響を受けます。
暗号通貨の内在的価値を計算する方法
暗号通貨の内在的価値を導き出すために、投資家やアナリストは通常、3つの一般的な方法論に依存します：
1. メトカーフの法則
- 定義：メトカーフの法則は、ネットワークの価値はそのユーザー数の平方に比例すると提唱します。したがって、ネットワークのユーザーベースが拡張するにつれて、その価値は指数関数的に増加します。
- 適用：この原則は、強力なエコシステムを持つ暗号通貨に特に関連します。計算は簡単です：
例：イーサリアム
イーサリアムは広範囲にわたる分散型アプリケーションをサポートし、 substantialな開発者エコシステムを持っています。2024年12月13日の時点で、535,929のデイリーアクティブアドレスがあり、ネットワークの価値は以下のように示すことができます：
ネットワーク価値 = (543,929)^2 = 296,086,104,841、これはドルの価値というよりも相対的な価値の尺度を表します。
ユーザーの成長とネットワーク価値との関係は、アクティブな参加が評価の指数関数的な成長につながることを強調します。
課題
- 単純化しすぎ：メトカーフの法則はユーザーのエンゲージメントの質を考慮しておらず、非アクティブなユーザーベースの数が多いほど、その価値は低下します。
- データの正確性：本当のアクティブユーザーを特定するのは難しく、特にボットが擬似的なインタラクションメトリックを膨張させる可能性があります。
- 比較分析：異なるブロックチェーンネットワークはさまざまなユーザーエンゲージメントを持ちつつ、異なる利点（例えば取引効率など）を提供することもあります。
2. 生産コスト
- 定義：この評価方法は、暗号通貨の生産またはマイニングにかかる経済的コストに注目します。例えば、ビットコインのプルーフ・オブ・ワークシステムでは、コストは電力とハードウェアを含みます。
- 適用：生産コストは、暗号通貨の価値の基本的な最低ラインとなり、マイニングを経済的に実行可能でない閾値を示します。
例：ビットコイン
ビットコインの内在的価値は、そのマイニングコストにしばしば関連付けられます。例えば、2024年12月13日の時点で、ビットコインの平均生産コストは86,303ドルであり、市場価値は101,523ドル前後でした。これは、利益率を考慮すると健全なマイニング環境を示しています。しかし、大きな変動が市場の安定性に影響を与えることがあります；2022年のベアマーケットでは、ビットコインの投資妥当性が、価格がマイナーの運営業務コストを下回ったことで脅かされました。
課題
- 地域差：マイニングコストは地域によって大きく異なり、地元の電気料金やマイニング効率によって影響を受けます。
- 市場のボラティリティ：暗号通貨の価値は、マイナーの利益に一時的に影響を与える重大な価格変動を示すことがあります。
3. 割引ユーティリティモデル
- 定義：このモデルは、将来のユーティリティを推定し、その価値を現在の条件に割り戻すことで暗号通貨の価値を推定します。
- 適用：アナリストは潜在的なユースケースと採用率を評価し、予想される将来の利益を予測して割引率を適用しながら内在的価値を推定します。
例：BNB
BNBの内在的価値は、取引手数料の支払いとステーキング報酬を含むバイナンスエコシステム内での使用に関連しています。2024年12月14日の時点で、BNBスマートチェーンは約3,795,000のデイリー取引を記録しました。アナリストは、一定の期間にわたる予想取引手数料の合計を計算することにより内在的価値を推定することができます。
例えば、平均手数料が0.10ドルのとき、日々の収益は約：
3,795,000 × 0.10 = 379,500ドル
この数字を年間化すると、1億3,800万ドル以上の取引手数料が得られ、評価の目的で割引することができます。
課題
- 投機的性質：将来の予測は、採用や取引量に関する本質的に不確実な仮定に依存する場合があります。
- 割引率の感度：選択した割引率のわずかな調整に基づいて評価が大きく変動することがあります。
フィアット通貨と内在的価値の不在
暗号通貨とは異なり、フィアット通貨は具体的な資産に裏付けられていないため、内在的価値を持ちません。米ドルのような通貨の価値は、政府の支持や市場の信頼などの要因から生じており、内在的な品質からは生じません。
- 具体的な裏付けの欠如：フィアット通貨は物理的な商品に転換できないため、その長期的な価値の安定性が問い直されます。
- 信頼依存性：その価値は、政府の財政政策と経済の安定を維持する能力に対する社会の信頼に基づいています。
- 無制限の発行：中央銀行は通貨を創造する権限を持ち、これがインフレを引き起こし、購買力の潜在的な喪失につながることがあります。
フィアット価値が維持される方法
内在的な裏付けがないにもかかわらず、フィアット通貨は以下の理由から機能しています：
- 法的義務：政府は税金と貨幣取引にフィアット通貨の使用を強制し、必要性の基準を確保しています。
- 実用的なユーティリティ：フィアットマネーの流動性と普遍的な受容性がその商取引での日常使用を支えています。
- 制度的な支持：中央銀行制度が規制と金融政策管理を通じて安定を促進しています。
内在的価値を理解する重要性
内在的価値の概念を把握することは、投資家が実質的なプロジェクトと投機的なベンチャーを区別するために重要です。2017年のイニシャル・コイン・オファリング（ICO）ブームは、多くのトークンが信頼できる価値の基盤を欠いて登場し、大規模な失敗をもたらしたことを示しています。
内在的価値に焦点を当てることで、投資家は時折の市場の上昇に耐えられる情報に基づいた選択を行うことができます。例えば、ビットコインはその基本的な特性を通じて robust な内在的価値を示し、絶えず進化する暗号の世界で持続的な優位性を促進しています。
結論
暗号通貨とフィアット通貨の内在的価値を理解するには、内在的価値と外在的価値の原則を明確に把握する必要があります。価値を与える基本的な特性を評価することで、投資家はデジタル資産市場の複雑さをよりよくナビゲートできるようになります。
