-
サークルの最近のIPO申請は、印象的な収益成長と、コスト上昇の中での利益性に関する重大な懸念を浮き彫りにしています。
-
同社は、2024年に10億ドルを超えると予想される配信費用の著しい増加により、さらなる厳しい監視に直面しており、その長期的な存続が疑問視されています。
-
アナリストたちは、サークルの50億ドルの評価について批判しており、高い運営コストや、不安定な暗号通貨市場での過剰なリスク露出といった課題を指摘しています。
サークルのIPO申請は顕著な収益成長を示していますが、利益性と高い運営コストに関する警鐘を鳴らしており、暗号市場での注視が求められます。
アナリストがサークルIPOの懸念事項を指摘
4月1日、COINOTAGは、サークルがIPOの申請を行ったと報じました。同社はニューヨーク証券取引所（NYSE）に「CRCL」としてクラスA普通株を上場する予定です。
サークルのIPO申請には、2024年に予測される16.7億ドルの収益が示されており、これは以前の会計年度からの顕著な増加を示しています。しかし、詳細に調査すると、同社の財務状況には問題が見えてきます。
VanEckのデジタル資産研究責任者マシュー・シゲルは、収益が前年比で16％成長した一方で、サークルはEBITDAが29％も減少したと報告し、運営の利益性が低下していることを反映しています。さらに、純利益は42％も減少し、全体的な財務健全性に深刻な疑問を投げかけています。
シゲルは、財務指標の悪化に寄与するいくつかの重要な要因を特定しました。彼は、急速な拡大や新しいサービスの統合が純利益に悪影響を与えていると指摘しました。
さらに、サークル・イールドのような高収益サービスの廃止が、他の収益源を大きく制限し、利益性の課題をさらに悪化させていることがわかりました。
「再編成、法的和解、買収関連費用に関連するコストも、全体的な収益成長にもかかわらずEBITDAや純利益の減少に寄与しました」とシゲルは詳しく述べました。
特に、サークルの配信および取引コストの急上昇が憂慮されています。CoinbaseやBinanceといった重要なパートナーへの支払増加がこの上昇に寄与しています。
Farside Investorsによる関連分析では、2024年にサークルが配信および取引コストに10億ドル以上を費やしたと報告され、「これはTetherに対する収益の割合としてはかなり高い可能性がある」と述べています。
これにより、サークルが安定したコイン市場でのシェアを確保するために過剰支出している可能性が懸念されます。歴史的なパフォーマンスデータは、市場の変動に対する脆弱性を示唆しています。
Farside Investorsによると、サークルは2022年に7.2億ドルの巨額損失を計上しました。この年は、FTXやThree Arrows Capital（3AC）の著名な崩壊を含む影響の多い年でした。
この歴史は、サークルが不安定な暗号通貨環境におけるリスクを管理する能力に関する懸念を引き起こします。
「USDCの発行と引き換えの数字は、私たちが思っていたよりもはるかに高いです。一年間の総発行は、未払い残高の何倍にもなっている」とFarside Investorsは述べました。
さらに、アナリストのオマールは、サークルの50億ドルの評価について懐疑的な見解を示しました。
「サークルのIPO申請には好材料が見当たらず、なぜ50億ドルの評価になるのか理解できません」と彼は指摘し、サークルの財務的健全性に関するさらに懸念点を浮き彫りにしました。
彼は、総利益率が高い配信コストによって大きく圧迫されていることを指摘しました。さらに、米国市場の規制緩和がサークルのポジションを不安定にすることが予想されています。
さらに、オマールはサークルが年間2.5億ドル以上の給与を支払い、140百万ドルを一般管理費に費やしていることから、運営効率に疑問を投げかけました。彼は、サークルの主要な収益源である金利の低下が既存の課題を悪化させる可能性があると警告しました。
「成長が構造的に困難なビジネスに対して、32倍の’24年の利益は高額です」とオマールは結論しました。
最終的に、アナリストはIPO申請が市場圧力の高まりを前に流動性を確保するための切羽詰まった行動として捉えられる可能性があると結論付けました。
一方、VanEckのジェネラルパートナーであるワイアット・ロナガンは、サークルのIPOについての予測を共有し、四つの潜在的なシナリオを示しました。ベースケースでは、サークルが安定したコインの物語を効果的に活用して、成長を促進する重要なパートナーシップを築く可能性があることが示唆されています。
ベアケースでは、悪化した市場条件がCoinbaseによる買収を引き起こす可能性があるとロナガンは推測しました。
「サークルがIPOを行い、市場が続けて下落し、サークルの株も共に下落する。悪いビジネスのファンダメンタルズが指摘され、CoinbaseがIPO価格との差額で買収に乗り出す。USDCはついに彼らのものになる。CoinbaseがIPO価格に近い金額でサークルを取得し、公開はしない」とロナガンは提案しました。
最後に、Rippleがサークルの評価を150億ドルから200億ドルに押し上げ、その後企業を買収するシナリオを提案しました。
結論
サークルの新規株式公開は、印象的な収益成長の中で重要な脆弱性を浮き彫りにするリトマス試験となります。アナリストがサークルの長期的な持続可能性と運営効率を評価する中で、同社の公開市場への進出の結果は、安定したコインと広範な暗号通貨の市場の未来に関する議論を形作ることになるでしょう。
