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スイスの金融市場監視機構（FINMA）は、免許を受けた企業が直接的なクリプトステーキングサービスを提供できる条件付きフレームワークを導入し、厳格な資産分離、透明性、リスク軽減を強調しました。
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米国証券取引委員会（SEC）は、単独およびカストディアルステーキングが一般的にハウイーテストの下で証券に該当しないことを明確にし、これらの活動を投資契約ではなく管理的なものと位置付けました。
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スイスと米国では規制の焦点が異なるにもかかわらず（スイスは健全性監視、米国は証券法）、両当局はステーキング操作を支援するためのより明確なコンプライアンス経路を提供しています。
スイスのFINMAと米国のSECは、クリプトステーキングコンプライアンスを明確にする異なるが補完的な規制フレームワークを提供し、運用の安全性と法的確実性を強化しています。
スイスのFINMAによるクリプトステーキングコンプライアンスの慎重なアプローチ
スイス金融市場監視機構（FINMA）は、2023年のガイダンス08/2023において、クリプトステーキングに対する現実的な規制アプローチを提示し、健全性監視とリスク管理に焦点を当てています。このガイダンスは、スイスが分散台帳技術（DLT）法を施行した後に発表され、デジタル資産の法的環境を形成しています。
FINMAの主な関心事は、ステークされたクリプト資産が破産シナリオにおいてカストディアンの財産から明確に分離できるかどうかです。規制当局は、ステーキングのロックアップ期間やスラッシングリスクによる複雑さを認識しており、資産の分離に関する法的なあいまいさを引き起こします。
禁止を課すのではなく、FINMAの暫定的な実践は、免許を受けた機関が厳格な条件を遵守する限り、ステークされた資産に対する資本要件なしで直接的なステーキングサービスを提供することを許可します：
- 顧客は、ステークするクリプト資産の種類と数量について明示的な指示を出さなければなりません。
- 機関は、ステークされた資産が各顧客に明確かつあいまいのない形で割り当てられることを保証しなければなりません。
- スラッシング、ロックアップ期間、法的な不確実性などのリスクについて、完全な透明性が求められます。
- バリデータノード管理に関連する運用リスクは、罰則を防ぐために積極的に軽減しなければなりません。
- 資産回収を効率的に促進するために、デジタル資産解決パッケージ（DARP）を準備しなければなりません。
このフレームワークは、スイス規制された企業に対して、顧客資産を保護しながら、ステーキングサービスに参加するための明確で責任ある道筋を提供します。
FINMAのステーキングフレームワークにおける運用的および法的なニュアンス
FINMAのガイダンスは、革新と健全性の保護をバランスさせることの二重の課題を浮き彫りにしています。たとえば、DARPの要件は、規制当局が危機に対する備えと資産回収メカニズムに重きを置いていることを示しています。また、顧客の指示と透明なリスク開示に重点を置くことで、複雑な技術環境内での消費者保護へのコミットメントを反映しています。
これらの運用的および法的なニュアンスに対処することで、FINMAは市場参加者の不確実性を効果的に軽減し、彼らが自信を持ってステーキングをサービス提供に統合できるようにしています。
米国SECによるプロトコルステーキングの証券法分析
米国証券取引委員会（SEC）は、企業金融局を通じて、2024年5月にクリプトステーキング活動に対する連邦証券法の適用に関する重要な声明を発表しました。この分析は、ハウイーテストに基づいており、活動が投資契約に該当するかどうかを判断します。
SECの職員は、プロトコルステーキング活動は一般的にハウイーテストに必要な「他者の努力」基準を満たさないと結論づけました。この区別は、ノードオペレーターの役割が管理的なサービスであり、利益を生む起業家的または管理的な努力とは異なることに基づいています。
この解釈は、以下を含むさまざまなステーキングモデルに適用されます：
- 自己（ソロ）ステーキング、オペレーターが自らの資産をステークします。
- 第三者バリデーターとの自己カストディアルステーキング、資産の所有者は所有権を保持しますが、検証権を委任します。
- カストディアルステーキングの取り決めでは、カストディアンは厳密に代理人として機能し、ステーキングの決定に関する裁量権を持ちません。
SECの職員は、スラッシングカバレッジや資産の集約などの付随的なサービスが、ステーキングを証券の提供に変えないことも明らかにしました。ただし、このガイダンスは職員の声明であり、正式な委員会の規則ではなく、流動ステーキングのようなより複雑な構造には言及していません。
SECのステーキング明確化が米国市場参加者に与える影響
この明確化は、クリプト企業が証券法リスクを軽減する形でステーキングの提供を構成することを可能にする、必要な規制の確実性を提供します。ステーキングの管理的性質を強調することで、SECの職員は既存の証券フレームワークに合致する透明で非裁量的な運用モデルを促進しています。
市場参加者は、カストディanshipや意思決定が明確に定義されていることを確保するために、慎重にステーキングプログラムを設計することを推奨します。これにより、規制の監視や執行措置の可能性が低くなります。
比較的な洞察と市場への影響
FINMAとSECの規制アプローチは焦点が異なるものの、クリプトステーキングコンプライアンスの成熟を世界的に進めています。FINMAの健全性フレームワークは運用リスク管理と資産分離を優先しますが、SECの証券法分析は投資家保護とステーキング活動の分類に中心を置いています。
ステークホルダーにとって、これらの進展は、クリプトステーキングが基本的なブロックチェーン機能として受け入れられつつあることを示しており、進化する法的明確性によってサポートされています。これらの管轄の下で運営する企業は、これらのフレームワークを活用して、信頼性と革新を育むコンプライアントで安全なステーキングサービスを構築できます。
クリプト企業に対する戦略的な考慮事項
クリプト企業は、これらの規制の最新情報に基づいて以下の戦略的行動を検討すべきです：
- FINMAの健全性要件を満たすために、堅牢な運用管理と透明な顧客コミュニケーションを実施します。
- ステーキングの提供を構成し、管理的役割を維持し、SECのガイダンスに沿って裁量的な意思決定を避けます。
- 流動ステーキングのような複雑なステーキング製品に関する規制の進展を監視し続けます。
積極的なコンプライアンスと明確なガバナンスは、これらの規制の明確化が提供する機会を最大限に活用するために不可欠です。
結論
スイスのFINMAと米国のSECからの最近の規制の明確化は、クリプトステーキングの監督の進化における重要なマイルストーンです。明確で補完的なフレームワークを提供することで、彼らは市場参加者の法的確実性と運用の安全性を高めています。これらの進展は、投資家と顧客を保護しながらブロックチェーンネットワークの完全性を支えるコンプライアントなステーキングサービスを可能にします。 デジタル資産エコシステムが成長を続ける中で、これらのガイドラインの遵守は持続可能な革新と規制の調和にとって重要です。
