バネックのJitoSOL ETF申請、Solanaステーキングへの規制対応の可能性を慎重に探る

• 流動型ステーキングトークン（JitoSOL）を裏付けとした初の米国ETF提案。

• この申請は、流動型ステーキング受領トークンが規制対象の上場取引商品（ETP）に含まれるかどうかについてSECの方針を検証します。

• VanEckの動きは、現物ビットコインおよびイーサリアムETFの立ち上げを受けてのもので、SECスタッフの大多数のステーキングが証券に該当しないとのガイダンスを引用しています。

JitoSOL ETF：VanEckの流動型ステーキングトークン裏付けETF申請が示す、Solanaステーキングへの影響を解説。詳細はこちら。

VanEck JitoSOL ETF提案とは？

VanEck JitoSOL ETFは、Jito Networkが発行する流動型ステーキングトークン「JitoSOL」のみを保有する米国での上場投資信託の提案です。このファンドは、伝統的に取引可能かつ報酬を蓄積するJitoSOLトークンを保持することで、Solanaのステーキング利回りへの規制された移転可能なエクスポージャーを提供することを目的としています。

JitoSOLはどのようにSolanaのステークを表現しているのか？

JitoSOLは流動型ステーキングの受領証となるトークンであり、検証者にロックされたSOLを代表しつつ、トークンの転送と報酬の蓄積を可能にします。流動型ステーキングは複数の検証者へのステークを集約し運用の複雑性を軽減し、ステークされた資産を解除せずに市場がステーキング利回りを評価できる仕組みを提供します。

なぜこの申請がSECのステーキング方針に重要なのか？

VanEckのS-1申請は、流動型ステーキングトークンを裏付けとしたETFを米国で登録しようとする初の試みであり、最近のSECスタッフの解釈を直接検証します。2024年5月と8月にはSECスタッフが、個人と委任型ステーキングの多くは証券法の対象外であり、受領トークンは裁量的な第三者の管理がない限り投資契約ではなく所有権の証拠となり得るとする見解を示しました。

これらのスタッフ見解は参考情報であり法的拘束力はありません。委員会や裁判所が異なる判断を下す可能性もあるため、VanEck JitoSOLの申請はSECがこうしたスタッフ見解を上場投資商品にどう適用するかを測る重要な指標となります。

業界団体はいつSECに働きかけを行ったのか？

2024年7月31日、Jito LabsとJito Foundationは共同でSECに対し、JitoSOLのような流動型ステーキングトークンをETPに受け入れるよう要請する文書を提出しました。VanEck、Bitwise、Multicoin Capital、Solana Policy Instituteもこの書簡を支持しました。署名者たちは、流動型ステーキングはステークを複数検証者に分散し運用リスクを低減することで、安全性と効率性を高めると主張しています。

これまでのSECのステーキング取り扱いは？

2024年5月の現物イーサETF承認時、発行者はファンド保有ETHのステーキングオプションを一時的に提案しましたが、SECの要求でステーキングに関する言及を削除して承認されました。よって、これらのイーサETFはステーキングを行わずにETHを保有しています。

また、2023年2月にはKrakenとの和解により米国ステーキングサービスが終了し、コインベースに対する執行も2025年2月に棄却されるなど、これらの動きは現在の規制環境形成に影響を与えています。

米国現物イーサETFの例。出典：TradingView

VanEckのJitoSOL提案は、2024年初頭にローンチした現物ビットコイン・イーサETFの拡大の一環です。これらのETFとは異なり、承認されればJitoSOL ETFは未ステーキングのETHやBTCではなく、ステーキング報酬を伴う受領トークンを保有します。

JitoSOL ETFは現物BTC・ETH ETFと何が違うのか？

最大の違いは「ステーキングへのエクスポージャーの有無」です。現物BTC・ETH ETFは原資産をステークせずに保有しますが、JitoSOL ETFは報酬を蓄積する流動型ステーキング受領トークンを保有します。この構造はカストディ、償還メカニズム、連邦法上の証券該当性など独特の運用および法的課題を生みます。

ETF比較：現物BTC、現物ETH、VanEck JitoSOL（提案中）

ETF	保有資産	ステーキングの可否	規制状況
現物ビットコインETF	BTC	不可	承認済み（2024年）
現物イーサETF	ETH	不可	承認済み（2024年）
VanEck JitoSOL（提案中）	JitoSOL（流動型ステーキングトークン）	トークンがステーキング報酬を蓄積	申請中（S-1）—SEC審査待ち

参照されている権威ある情報源と専門家は？

権威ある情報源は、5月・8月のSECスタッフ声明、Kraken和解・Coinbase訴訟の規制執行動向、及び7月31日のJito LabsとJito Foundationの業界書簡（VanEckなどが支持）です。専門的分析は、上場投資商品設計に詳しい市場関係者やファンドスポンサーからのものです。

よくある質問

SECはJitoSOLのような流動型ステーキングトークンのETF保有を認めるか？

現時点で確定的な回答はありません。SECスタッフの見解は一部のステーキング受領トークンは証券でなく所有権の証明になり得ると示唆していますが、スタッフ声明は法的拘束力を持たず、最終的な判断は委員会次第です。

JitoSOLはどのように保有者に報酬を生むのか？

JitoSOLは検証者にステークされたSOLを代表しており、基盤のプロトコルルールに従い報酬を蓄積します。受領トークンは転送可能なままなので、市場参加者はステーキングへのエクスポージャーを取引できます。

重要ポイントまとめ

• 新規提案：VanEckは米国で初めて流動型ステーキングトークンのみを持つETFのS-1申請を行いました。
• 規制の試金石：この提案は、SECスタッフのステーキングに関する見解がトークン裏付けETPの承認にどう反映されるかを試すものです。
• 市場への影響：承認されればSolanaステーキング利回りへの規制されたアクセスが開かれ、却下や条件付き承認は今後のプロダクト設計に影響します。

結論

VanEck JitoSOL ETFの申請は、JitoSOLおよび流動型ステーキングトークンを米国ETF政策の中心に据えました。投資家と発行者はSECの審査動向を注視し、ステーキング関連商品の規制環境の具体化を見守ることになります。今後も申請や規制当局との対話が続くことが予想されます。