ナスダックの新規上場規則でイーサリアム関連デジタル資産トレジャリーに影響の可能性、慎重に対応が求められる

• 新規上場の最低公開流通株式数が1,500万ドルに

• コンプライアンス問題や時価総額5百万ドル未満の企業の上場廃止が迅速化

• 中国を主な事業地域とする新規上場には、公開調達額2,500万ドルの最低要件を設定。ガバナンス強化とmNAVプレミアムの上昇が見込まれる

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Nasdaqの提案する上場ルールは最低公開流通株式数を1,500万ドルに引き上げ、デジタル資産トレジャリーの構図を変えます。分析・DATへの影響・発行体への推奨対応策を解説します。

Nasdaqの提案ルールは、既存の健全なデジタル資産トレジャリー企業に優位性を与える一方、暗号資産をバランスシートに組み入れようとする小規模プレイヤーに新たな障壁を設ける可能性があります。

Nasdaqの提案する上場ルールとは何か、そしてデジタル資産トレジャリーにどのような影響を与えるのか？

Nasdaqの提案する上場ルールは、最低公開流通株式数を1,500万ドルに引き上げ、コンプライアンス違反や時価総額基準を下回る企業の上場廃止を早めます。これらの変更は、シェルカンパニーのコストを増加させ、流動性をより強固な発行体に集中させることで、健全なDAT企業に有利に働くと予想されます。

1,500万ドルの最低公開流通株式数の引き上げは、シェルカンパニーやSPACにどのような影響を与えるか？

公開シェルの取得やSPACの利用が、公開市場へのアクセスを求める発行体にとってより高コストになります。これにより、小規模チームの参入コストが上昇し、デジタル資産トレジャリーの種まきに使われる低流通株の乗り物は減少する見込みです。質の低い新規参入は減少し、評判の良いDATにはより高いmNAVプレミアムが付くでしょう。

Web3インフラ企業Douro Labsの法務責任者ブランダン・フェリック氏は、「今回の変更は、健全に運営されているデジタル資産トレジャリー企業に害を及ぼす可能性は低く、弱い企業が市場から淘汰されることで強い企業のプレミアムが上昇すると予測している」と、大手業界媒体にコメントしています。

Nasdaq上場企業のコーポレートガバナンス要件。出典：Nasdaq

なぜ上場廃止が加速され、どの企業が最もリスクが高いのか？

Nasdaqは「コンプライアンス違反」や時価総額5百万ドル未満の企業に対し、上場廃止を迅速化することを提案しています。小規模時価総額やガバナンスが弱い企業、特に新規上場や資金不足の発行体が最も影響を受けやすいです。限定的な流通株数の公開シェルに依存するDATは、取引所からの迅速な排除リスクが高まります。

公開調達額2,500万ドルの要件はいつ適用され、意図は何か？

2,500万ドルの最低公開調達額ルールは、中国を主な事業拠点とする新規上場に適用されます。Nasdaqはこれをガバナンス強化と投資家保護の措置として位置付け、十分な資本確保と地域特有のリスク・不透明性の高い上場を減らすことを目的としています。

よくある質問

これらのルールはデジタル資産トレジャリー市場にどのような影響を与えるか？

強固なガバナンスと大きな公開流通株を持つDATは、より多くの投資家需要を集め、mNAVプレミアムで取引される可能性が高まります。低コストのシェルに依存する小規模DATは、資本要件の増加と迅速な上場廃止リスクに直面し、市場の細分化が減少すると考えられます。

発行体は代替取引所を利用したり非公開を維持することも可能か？

発行体は代替市場を検討したり、プライベート資金調達を延長する選択肢はありますが、主要な取引所が提供する流動性と可視性は代替しにくいです。提案ルールは資本力が乏しい公開発行体をプライベートや代替ルートへ押し戻す傾向が強まるでしょう。

重要ポイント

• 最低流通株式数の引き上げ：1,500万ドルの公開流通株式数は上場コストを上昇させ、低流通株の新規参入を抑制。
• 上場廃止の迅速化：コンプライアンス問題や5百万ドル未満の時価総額の企業は早期の市場退場が加速。
• 発行体の戦略的対応：資本の監査、ガバナンス強化、資金調達計画の策定が求められる。

まとめ

提案されたNasdaqの上場ルール改定は、最低公開流通株数の引き上げと上場廃止の迅速化によって、投資家保護と市場の質向上に重点を置いています。デジタル資産トレジャリーにとっては、資本力と透明性の高い優良DATに有利な環境を作り、質の低いシェルベースの上場には高い障壁を設けます。発行体は資本強化、ガバナンス改善、投資家への明確な情報開示を優先し、新基準への適応と市場アクセス維持を目指すべきです。

発行日：2025-09-03。更新日：2025-09-05。著者：COINOTAG。情報源：Nasdaq（公開資料・上場センターガイド）、Douro Labs法務責任者ブランダン・フェリック氏の業界コメント。関連分析：雑誌「Ethereumトレジャリー企業が『DeFi Summer 2.0』を引き起こす可能性」より。