GENIUS Act：Stablecoinsの規制強化が米国債需要を増大させる可能性

• GENIUS法は、米ドル、連邦準備制度の残高、短期米国債で支払いステーブルコインの1:1の裏付けを義務付けています。

• 発行者は準備金を分離し、定期的な開示を行い、透明性と額面での償還可能性を維持する必要があります。

• 外国発行者は米国ユーザーへのアクセスに同等の規制を必要とし、アナリストは米国債需要の高まりの中で市場が兆単位に成長する可能性を推定しています。

GENIUS法がステーブルコインを規制し、より安全な決済を実現し、米国債需要を高める方法を探ります。発行者と経済への影響を包括的に分析します。

GENIUS法とは何ですか？

GENIUS法は、7月18日に署名された画期的な米国法で、決済に使用される米ドル連動ステーブルコインに明確な規制枠組みを提供します。発行者は現金や短期米国債などの安全資産で完全な準備金を維持し、安定性を確保し、消費者をリスクから保護します。この法律は、ステーブルコインを主流の金融システムに統合し、暗号資産分野の過去の不確実性を解消することを目指しています。

GENIUS法はステーブルコイン発行者にどのような影響を与えますか？

GENIUS法の下で、ステーブルコイン発行者は厳格な準備金要件を守る必要があり、資産を米ドル、連邦準備制度預金、保険付き銀行口座、短期米国債に限定します。この仕組みは過剰レバレッジを防ぎ、金融の安定性を促進し、発行者が広範な貸付や利回り生成活動に従事することを禁止します。ブルッキングス研究所の専門家は、無保険預金の検証やマネーロンダリング防止基準の遵守などの課題を指摘し、大規模運用でのコンプライアンスコストの上昇を予測しています。金融政策に焦点を当てた著者、Shanaka Anslem Pereraによると、この枠組みは発行者を「ナローバンク」に変え、デジタルドルのグローバル需要を直接米国主権債の購入に導きます。国際決済銀行のデータでは、ステーブルコインの成長が米国債市場のダイナミクスを増幅し、流入が利回りを低下させ、流出がストレス時に大幅に上昇させる可能性を示しています。

Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins（GENIUS）法は、米ドル連動トークンを規制の曖昧さから支払いに焦点を当てた構造化された環境に移行させます。支持者は法的確実性、ユーザー保護の強化、プログラマブルマネーのイノベーション機会を強調します。しかし、現金と短期米国債中心の準備金強調は、より広範な経済効果についての疑問を呼び起こします。

批評家、Shanaka Anslem Pereraのアナリストを含むが、彼らはGENIUS法がステーブルコイン発行者を米国債の継続的な購入者として位置づけると主張します。Pereraは、この制度下で作成されるすべてのデジタルドルが、政府証券への義務投資を表し、伝統的な金融チャネルを迂回し、民間セクターの関与を通じて赤字融資を支援すると述べています。

内部で、GENIUS法は規制当局にいくつかの問題を引き起こします

GENIUS法は、「支払いステーブルコイン」を主に取引と決済のための法定通貨裏付けトークンとして明確に定義していますが、実施の詳細が課題を生み出します。米国市場に大規模にサービスを提供する許可された発行者は、高品質で低リスクの資産で1:1の裏付けをし、分離口座で保有する必要があります。これには発行、償還、基本運用に限定した活動制限、義務的な額面償還、定期準備金報告、大規模エンティティのための監査報告が含まれます。

規制当局は、無保険銀行預金の評価、大規模非銀行企業の関与の評価、外国規制の同等性の決定などの分野で課題に直面します。例えば、国際発行者は米国基準に適合するか、自国ルールが同等の保護を提供することを証明する必要があり、これを財務省が監督します。ブルッキングス研究所のアナリストは、制裁スクリーニングと顧客監視の技術的準備が小規模プレーヤーを圧迫し、主要ステーブルコインの背後にある確立された企業への市場集約を引き起こす可能性を指摘しています。

発行者は米国債の隠れた買い手になるのか？

Pereraの分析はさらに深く、GENIUS法を連邦準備制度の直接介入なしに民間資本を公的債務に導くメカニズムとして描いています。準備金を低利回りで安全な楽器、例えば米国債と政府マネーマーケットファンドに限定することで、法律は再担保やユーザー利回りなどのリスク行動を抑制します。これにより、発行者は短期米国紙の大量保有を蓄積し、インフレ多発の新興市場からのグローバルユーザーをアメリカの借金融資の間接的資金源に変えます。

出典: Shanaka Anslem Perera

実務上、ステーブルコイン需要が急増すると、発行者は流入を吸収しT-billに投資し、米国財務省に信頼性が高く低コストの資金源を提供します。Pereraはこれを通貨システムの「構造的変革」と表現し、民間エンティティが拡大する赤字の中で政府の財政ニーズを支援します。経済モデルでは、これが短期利回りを安定させる可能性がある一方、ステーブルコイン採用の急反転で脆弱性を生む可能性を示唆しています。

フローが反転した時、バックドアCBDCか？

GENIUS法の設計は安定性を促進する一方、景気後退時にリスクを埋め込みます。Pereraは「償還非対称性」を強調し、ステーブルコインからの流出が米国債市場に供給を氾濫させ、流入が利回りを低下させる以上に利回りを大幅に上昇させる可能性を指摘します。国際決済銀行の研究では、ステーブルコイン償還が利回り影響を2〜3倍に倍増させる可能性があり、兆ドル規模のセクターで40%の市場縮小が数百億ドルの資産売却を急速に引き起こす可能性を示しています。

こうしたシナリオで、中央銀行デジタル通貨（CBDC）に関する議論が激化する可能性があります。連邦準備制度は議会承認なしにデジタルドルを発行しないと主張していますが、危機状況が金融安定性を優先させるかもしれません。Pereraは、ステーブルコインショックがFed発行の代替案の議論を触媒し、民間仲介者を排除し、直接バックストップを提供し、GENIUS枠組みをデジタルマネーにおける広範な中央銀行関与の前兆として位置づけると警告します。

イノベーション、需要、そしてトレードオフ

これらの懸念にもかかわらず、GENIUS法は連邦監督下で完全準備ステーブルコインを標準化し、イノベーションを促進する可能性があります。ドルエコシステム内でより速く効率的な決済とシームレスなオンチェーン決済を可能にします。財務省当局者の予測では、ステーブルコイン市場が兆単位に拡大し、米国債の持続的な需要チャネルを強化し、ドルのグローバル役割を強化する可能性があります。

しかし、この統合は財政政策、ステーブルコイン成長、中央銀行の進化を結びつけます。この法は民間イノベーションを公的利益に活用するか、市場の乱れがCBDC採用を促す場合に通貨コントロールに関する将来の議論の舞台を整える可能性があります。

よくある質問

GENIUS法の下での準備金要件は何ですか？

GENIUS法は、支払いステーブルコイン発行者に米ドル、連邦準備制度口座、保険付き預金、短期米国債などの資産で1:1の裏付けを要求し、分離保有します。発行者は準備金を定期的に開示し、額面で償還し、リスク軽減のためコア機能に活動を限定します。

GENIUS法は米国債利回りにどのような影響を与える可能性がありますか？

ステーブルコイン準備金を短期米国債に向けることで、GENIUS法は発行者のグローバル流入吸収による安定需要で利回りを低下させる可能性があります。しかし、急速な償還は利回りを急上昇させる可能性があり、研究では流出が流入の低下以上に市場に深刻な影響を与えると示しており、ボラティリティ時に資金調達コストを圧迫する可能性があります。

主なポイント

• ステーブルコインの規制明確化: GENIUS法は監督枠組みを提供し、完全準備金と開示を義務付け、ユーザーを保護し、デジタルドルを安全に統合します。
• 米国債需要の後押し: 発行者は米国債の構造的買い手となり、民間資金を政府証券に導き、赤字の中で財政ニーズを支援します。
• 市場反転のリスク: 流出が米国債売却を引き起こし、CBDC議論を再燃させ、強固な安定措置の必要性を強調します。

結論

GENIUS法はステーブルコインと広範なデジタル決済風景の規制における重要なステップをマークし、米ドル連動トークンを透明性とセキュリティで運用します。準備金を現金と米国債に向けることで、消費者の保護だけでなく米国債需要を強化し、暗号イノベーションを国家財政戦略と結びつけます。ステーブルコイン市場が進化する中、ステークホルダーはこれらのダイナミクスを注意深く監視し、民間マネーのグローバル経済における役割を再定義し、先進デジタル通貨ソリューションへの道を開く可能性のあるシフトに備えるべきです。