CitadelのSEC提言：DeFi免除拒否でトークン化証券市場の成長が阻害される可能性

• シタデルは、トークン化証券の取引をマッチングするDeFiプラットフォームが連邦法上の取引所に似ており、完全な規制監督を必要とする可能性があると警告している。

• 暗号資産業界団体は、開発者を仲介者として分類すれば革新が海外に流出し、ユーザー安全性を高めることができないと反論している。

• トークン化市場は急拡大しており、ボストン・コンサルティング・グループによると2030年までに10兆ドル規模に達すると予測されているため、厳格なルールは米国のグローバル優位性を損なう可能性があると業界専門家は指摘している。

シタデルがSECにDeFi免除の拒否を促す中、暗号資産界から反発：厳格なルールは投資家を守るか、それとも米国のイノベーションを阻害するのか？トークン化金融の未来を形作る議論に深掘りしよう。

シタデルはDeFiプラットフォームのSEC免除についてどのような立場を取っているのか？

シタデルは、トークン化証券を扱うプラットフォームに対するDeFi免除をSECに拒否するよう求めている。これは最近の規制当局への書簡で詳述された内容だ。同社は、これらのシステムが証券取引法上の取引所やブローカー・ディーラーの定義に合致する形で買い手と売り手を自動マッチングしていると主張している。広範な免除を与えると、監督が断片化し、公正なアクセスや市場監視などの重要な保護措置が損なわれるとシタデルは述べている。

シタデルの見解では、DeFiプラットフォームはどのように伝統的な取引所のように機能するのか？

シタデル・セキュリティーズは、SECへの提出書類で、トークン化された米国株式の取引を可能にする分散型金融プロトコルが、しばしばスマートコントラクトを使って注文マッチングを行い、中央集権型取引所の運用を模倣していると詳述した。同社は、この自動化が連邦証券法の「技術中立」の範囲に完全に該当し、形式ではなく機能性を優先するものだと述べた。例えば、これらのプラットフォーム上の自動マーケットメーカー（AMM）は、伝統的なディーラーのように流動性を提供し、取引手数料としてブローカー・ディーラーの報酬に該当する可能性がある。

同書簡では、免除が拒否されなければ、取引後の報告や市場操作防止策が弱体化するリスクを強調した。シタデルは、トークン化資産を既存の枠組みに統合するための対象的なルールメイキングを推奨し、並行した規制体制を作成するのではなく、このアプローチが投資家信頼を維持すると主張した。Chainalysisのデータによると、トークン化証券の取引量は前年比300%増加しており、この市場での投資家信頼維持が重要だ。

業界観測筋は、シタデルの視点が伝統金融での主要マーケットメーカーとしての役割から来ており、厳格なルールが不公正な優位性を防いでいると指摘している。同社の広報担当者は、技術にかかわらずすべての市場参加者が透明性と公正性の同じ基準を守るよう、統一された規制が保証すると強調した。

ケンブリッジ代替金融センターのブロックチェーンアナリストらを含む専門家は、DeFiの匿名性が監視を複雑化させる可能性を支持し、シタデルの監督強化の呼びかけに同意している。ただし、同社は革新反対ではなく、公正性を推進するものであり、規制裁定を防ぎ、準拠企業を不利にしないことを目指していると明確化した。

なぜ暗号資産団体はDeFi規制に関するシタデルの立場に反対しているのか？

暗号資産擁護団体は、シタデルの推奨に反対する動きを活発化させており、証券法をDeFiに広範に適用すれば、オープンソースの開発者を規制された仲介者として分類する恐れがあると警告している。これにより、非保管型プロトコルに過度のコンプライアンス負担がかかり、セクターの成長を冷え込ませる可能性がある。主要業界団体であるBlockchain Associationは、コメントを提出し、取引法が顧客資金の取り扱いや助言提供を行うエンティティを対象としており、ソフトウェア作成者ではないと強調した。

Uniswapの創設者であるHayden Adamsは、この立場を公に批判し、パーミッションレスなシステムが独自モデルでは実現できない流動性アクセスを民主化していると指摘した。彼は、DeFiがゲートキーパーなしでグローバル参加を可能にし、DeFi Llamaのデータによると世界中で1億人以上のユーザーを獲得した点を挙げた。Adamsは、過度な規制が人材と資本を海外に流出させるリスクを指摘し、過去に米国ベースのプロジェクトがシンガポールやドバイなどの管轄に移った事例を挙げた。

Blockchain AssociationのCEOであるSummer Mersingerは、プロトコル設計者をブローカーとして扱うのは法の誤用であり、ユーザーに実質的な利益がないと詳述した。彼女の回答では、SEC自身の非証券トークンに関するガイダンスを引用し、DeFiの分散型精神が競争を促進すると主張した。Mersingerは、このような政策が国際競合国に譲歩を招く可能性を警告し、トークン化された実世界資産がすでに急増している—欧州中央銀行のデータによると、欧州のトークン化市場は2024年に50億ユーロに達した—と述べた。

他の声、DeFi Education Fundを含む団体もこれらの意見に同意し、SECにエコシステム全体ではなく悪質行為者に焦点を当てるよう促した。彼らは、免除がトークン化証券の採用を加速させ、McKinseyの予測によると2027年までに4兆ドルの日次取引を支える可能性があると強調した。伝統金融を代表するSIFMAは、議論をバランスさせ、資産タイプ全体で一貫した基準を提唱し、トークン化株式が物理的なものと同等の保護を受けつつ、技術駆動の効率を阻害しないことを主張した。

よくある質問

シタデルがトークン化証券取引におけるDeFi免除の拒否を意味するものは何ですか？

シタデルのDeFi免除拒否の呼びかけは、ブロックチェーンを使って株式や債券のデジタル版を取引するプラットフォームを対象としており、フロントランニングなどのリスクを防ぐために取引所ルールへの準拠を求めている。これにより、抜け穴を作成せずに投資家保護を統一し、同社のSEC書簡で詳述されたように、自動流動性提供者などのプロトコルに影響を与える可能性がある。

SECのDeFiに対する厳格なルールは米国の暗号資産イノベーションにどのように影響する可能性がありますか？

厳格なルールは開発者に仲介者分類の負担を課し、プロジェクトを海外に押しやり、ブロックチェーン技術での米国のリーダーシップを低下させる可能性がある。擁護団体は、これがトークン化資産の成長を遅らせ、より速い決済と広範なアクセスを可能にする点を指摘し、アジアなどのグローバル市場がこうした障害なく進展する中、競争力を損なうと述べている。

主なポイント

• シタデルの核心的主張：トークン化証券を取引するDeFiプラットフォームは現行法上取引所として機能し、市場の完全性と投資家信頼を維持するための監督が必要だ。
• 業界の反論：開発者を規制対象として分類すればオープンソースのイノベーションを阻害し、人材を海外に流出させ、Citiの2030年予測による16兆ドルのトークン化経済での米国の地位を弱める。
• バランスの取れた前進策：専門家は、SECの対象的なルールメイキングを推奨し、ユーザーを保護しつつDeFiの効率向上を奨励—規制更新を通じて進展を監視することを検討せよ。

結論

シタデルがSECにDeFi免除の拒否を促す議論は、トークン化証券取引におけるイノベーションと規制の緊張を浮き彫りにしている。シタデルは市場保護のための強固な枠組みを提唱する一方、暗号資産団体は米国の競争力を維持するための慎重なアプローチを強調している。DeFiが進化する中、ステークホルダーは保護と成長のバランスを取った明確なガイドラインを期待しており、数年後のトークン化金融の変革的な可能性を解き放つ可能性がある。