ビットコイン、金28%急落でマクロリスク増大

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ビットコイン(BTC)は7月29日の米連邦準備制度理事会(FRB)の政策決定を前に、伝統的な安全資産市場からのマクロ警報に直面している。金価格は1月の過去最高値5,598ドルから28%下落し、現在4,020ドル近辺で推移している。この下落が暗号資産にとって重要なのは、実質金利の高止まりと引き締め的な政策スタンスが非利回り資産への需要を抑制する構造を如実に示しているためだ。この力学はデジタル資産のバリュエーションにも同様に重くのしかかる。週次モメンタム指標は依然として売り方優勢を示すが、狭いレンジでのボラティリティ圧縮は決定的な変動の拡大が近いことを示唆しており、政策声明がその引き金となる可能性が高い。先物市場の価格データは、連邦公開市場委員会(FOMC)が目標レンジを350〜375ベーシスポイントに据え置く確率を64.2%と織り込んでおり、375〜400ベーシスポイントへの引き上げ確率は35.8%にとどまる。この確率分布はトレーダーを防衛的な姿勢に留めている。調査対象のエコノミスト104人全員が据え置きを予想しているにもかかわらず、だ。6月の総合インフレ率は3.5%に鈍化し、コアインフレ率も2.6%に低下した。しかし、FRB議長のKevin Warsh氏は緩和のシグナルを出しておらず、データの一時的な軟化は政策闘争の終わりを意味しないと主張している。地政学的な背景もリスク資産への追加的な入力要因となっている。米イラン間の攻撃休止により原油価格は約6%下落し、目先のインフレ圧力は緩和されたが、事態が再燃すれば安全資産への資金流入と利上げ懸念が復活する可能性がある。このテクニカルな圧力がビットコインのマクロリスクをさらに強化している。ビットコインにとって、同じマクロ経路が流動性、ドル高、長期リスクへの選好度に影響を与える。COINOTAGの集計データによると、ビットコインは6万4,000ドル近辺で推移し、暗号資産のFear and Greed Indexは29と恐怖圏にある。今週は暗号資産固有のカタリストよりも、FRBの文言が相場を左右する可能性が高い。

ビットコインへの第二のシグナルは、金ファンドのポジションとテクニカル構造から得られる。売り圧力は鈍化しているものの、広範なトレンドは依然として弱気だ。米国上場の金ETF(上場投資信託)では月間約53億ドルの資金流出が記録され、90日間のローリングフローは2月の約300億ドルからマイナス圏に転じた。その結果、約298トンのファンド保有金が4,000ドル水準で含み損を抱えている。ただし、7月下旬のデータでは30日間のフロー変化がゼロ付近に戻っており、資金流出が加速ではなく安定化しつつあることを示唆している。中央銀行は構造的な買い手であり、第1四半期の純購入量は244トンに達した。調査対象機関の45%が配分拡大を計画しており、これは過去最高水準だ。この公的セクターの需要は、ビットコインがハードアセットヘッジとして機能するというナラティブの有効なマクロ類似例となるが、暗号資産の流動性サイクルは短いため、値動きはより急激になり得る。200日移動平均線は現在、価格を10.4%上回っており、下向きに転じ始めている。これは弱気相場のラベルを補強するものだ。ボリンジャーバンド幅パーセンタイルもボラティリティの収束(スクイーズ)を示しており、このパターンはしばしば強い方向性のある動きに先行する。金の週足チャートでは、4,300〜4,400ドルのフィボナッチゾーンの喪失が旧サポートをレジスタンスに変えた一方、0.5リトレースメント水準の3,943ドル近辺は3,900〜4,000ドルのサポート帯内に位置している。週次モメンタムは37まで低下しており、この水準は2022年と2023年の過去のサイクル安値を確認したものだ。日足終値が3,900ドルを割り込めば、3,552ドルへの道が開かれる。下降トレンドラインの回復は4,300〜4,400ドル帯を再び視野に入れ、大手銀行の第4四半期目標4,500ドルがそのすぐ上に控える。アルトコイン全般にとって、大型ネットワークからアルゴリズム型ステーブルコイン、AIトレーディングボットトークンに至るまで、こうしたマクロの圧縮はしばしばボラティリティに直結する。

COINOTAGの分析は、これら両方のシグナルを一つのテーマに集約する。すなわち、流動性は政策のトリガーを待っているということだ。金の28%調整、ETF資金流出の鈍化、中央銀行の買い越しは、マクロ投資家がエクスポージャーを縮小しつつも、ハードアセットヘッジを完全には手放していないことを示している。暗号資産もこの防衛的な姿勢を反映している。COINOTAGの集計市場データによると、暗号資産の時価総額は約1兆8,400億ドル、ビットコインのドミナンスは69.9%、Fear and Greed Indexは29と恐怖圏にある。この恐怖水準は、パニック的な投げ売りよりもポジションの偏在と一致することが多い。FRBが据え置きを決定し辛抱強い姿勢を示せば、ビットコインは小型トークンよりもマクロショックを吸収しやすい。一方、政策当局がさらなる引き締めを支持すれば、6万4,000ドルの水準は暗号資産の需要が伝統的なリスク回避から切り離せるかどうかの試金石となる。