ビットコイン下落でGalaxy Digitalが8,500万ドルの第2四半期赤字を計上

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暗号資産市場のベンチマークであるビットコイン(BTC)の軟化が、水曜日に企業の損益計算書へ波及した。Galaxy Digitalは第2四半期に8,500万ドルの純損失を計上し、株価は14%下落した。この損失はデジタル資産価格の下落に直結しており、同社のトレジャリー・コーポレート部門を圧迫して調整後総損失4,200万ドルをもたらした。株価終値は19.07ドルで、前日終値の22.14ドルから大幅に下落。暗号資産エクスポージャーが好調期を経て急速に収益を悪化させうる実態を投資家に突きつけた。この下落は、バランスシートの評価減が事業面での進展を上回った四半期に対する市場の即座の判定といえる。損失額は第1四半期の2億1,600万ドルから縮小したものの、売上高は前四半期の102億ドルから15%減の87億ドルに落ち込み、同社の人工知能(AI)データセンター事業による収益増を相殺した。1株あたり調整後希薄化損失は0.09ドル、調整後EBITDAはマイナス7,700万ドルとなった。四半期末の自己資本は27億ドル。デジタル資産部門は調整後総利益を34%増の6,600万ドルに伸ばしたが、取引高は市場の沈静化に伴い7%減少した。サービス型の暗号資産収益は資産価格下落による含み損をある程度補完できることを示す一方、参加者層の薄さは市場がリスク選好の低下局面にあることを示唆している。市場参加者にとって、この四半期は企業の暗号資産保有に伴う時価評価リスクがトレーディング部門だけでは吸収しきれないことを改めて裏付けた。

決算開示ではもう一つの柱も浮き彫りになった。Galaxyが推進するAIインフラ事業だ。同社はテキサス州Heliosサイトの電力供給フェーズ1を完了し、CoreWeaveに対し15年契約で133メガワットの重要コンピューティング負荷を提供する。経営陣は第3四半期以降、この契約から四半期あたり約8,000万ドル、利益率90%超の収益を見込む。この契約構造は通常のトレーディング収入より長期の収益源をもたらすが、大規模な資本投下と建設遂行力も求められる。この事業はAIクリプトウォレットやAIトレーディングボットのような小売向け商品ではなく、物理的な計算能力、電力供給能力、長期リースによるものだ。報告期間後にはテキサス州の3拠点を追加取得し、電力パイプラインは5.7ギガワット超に拡大した。7月28日、GalaxyはHelios I フェーズ2建設資金として2031年満期のシニア担保付社債35億ドルを発行した。第2四半期にはデータセンター事業が調整後総利益2,000万ドル、調整後EBITDA 1,100万ドルを計上し、同事業初の収益計上期となった。このマイルストーンは開発段階から収益段階への移行を示すもので、投資家は建設進捗だけでなくリースの経済性を評価できるようになった。想定収益が実現すれば、暗号資産市場のボラティリティに対するより実質的なヘッジとなりうるが、時期と実行リスクは依然残る。社債発行は長期資金調達による事業拡大への自信も示している。

COINOTAGの分析では、両事業の動向は一つのテーマに帰結する。暗号資産企業の収益は依然として時価評価エクスポージャーに支配されており、契約に裏付けられた代替事業を構築してもその構図は変わらない。ビットコインは引き続きベンチマーク資産としてトレジャリー部門の損益を左右し、インフラ事業が存在感を持つには規模の拡大が必要だ。企業のIR開示によれば、データセンター部門は初の収益計上期として調整後総利益2,000万ドル、調整後EBITDA 1,100万ドルを記録した。この数値は4,200万ドルのトレジャリー損失やマイナス7,700万ドルの調整後EBITDAと比べれば小規模だ。アルゴリズム型ステーブルコインとは異なり、AIリースモデルは物理的な設備能力と顧客の契約に依存する。今後の四半期でビットコイン連動のボラティリティとインフラキャッシュフローのどちらが支配的になるかが評価の分岐点となる。