ビットコイン(BTC)、米雇用統計の下振れ後も6万5,000ドル付近で安定

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ビットコイン(BTC)は、米国の7月非農業部門雇用者数が市場予想を下回った後も6万5,000ドル付近で底堅い推移を続けている。COINOTAGのスポットデータでは6万4,828.63ドルを記録しており、米連邦準備制度理事会(FRB)の次回会合を巡る不透明感が意識される展開だ。公式労働統計によると、米国経済は先月2万3,000人分の雇用を失い、4カ月連続のプラス雇用が途切れた。労働市場がまだ安定した回復軌道に乗っていないことを示唆する結果である。失業率は4.1%へとわずかに低下し、労働市場全体が急速に悪化しているわけではないものの、政策当局者にとっては解釈の難しいデータセットとなっている。FRBの動向を注視する市場関係者は、この報告は当局にとって容易に読み解けるものではないと指摘する。同氏の見方では、雇用の再加速を示す追加証拠が得られなければ、次回会合での利上げの緊急性は低下する一方、インフレが依然として決定的な変数として残る。物価上昇圧力が2カ月連続で鈍化すれば、政策据え置きを正当化する根拠が強まる。当局者はディスインフレが一時的な変動ではなくトレンドになりつつあると主張できるからだ。逆に、インフレ指標が上振れすれば、現在の政策スタンスが十分に引き締め的かどうかを疑問視する政策当局者が増え、追加利上げへの支持が広がる可能性がある。また、当局が会合ごとに判断を下し、インフレの見通しが明確になるまで明確なガイダンスを控えるシナリオの可能性も高まる。暗号資産トレーダーにとって、この区別は重要だ。リスク資産は雇用統計の数字そのものよりも、それが予想金利パスをどう変えるかに反応する傾向があるためである。最大のデジタル資産であるビットコインは引き続きマクロ流動性の主要なプロキシとして機能しており、過去の史上最高値を大きく下回る水準にあるアルトコイン市場は、資金調達環境の変化を増幅しやすい。市場参加者は今後のインフレ指標に注目しており、雇用統計の下振れがハト派的シグナルとして扱われるのか、それとも単なるマクロの混合シグナルに過ぎないのかを判断する材料となる。当面、次回のインフレ指標がデジタル資産にとって最も直接的なマクロ触媒となる。

BlackRockのグローバル固定収益部門最高投資責任者(CIO)であるRick Rieder氏は、同じ雇用減に対し異なる解釈を提示している。同氏によれば、2万3,000人分の雇用減は古典的な景気後退のシグナルではなく、人工知能(AI)主導の生産性革命の副産物として捉えるべきだという。より広範なデータセットでは、5月と6月の雇用者数が合計で10万3,000人分下方修正された一方、労働参加率の低下が失業率の低下に寄与し、賃金上昇率も鈍化した。Rieder氏の見立てでは、企業は人員を増やさずに生産を拡大する方法を学びつつあり、移民政策の引き締めと運営効率への注目が利用可能な労働力プールを縮小している。同氏は労働データは印象に欠け、驚くほど平凡に見えると述べつつも、米国は依然として名目GDP成長率6%前後を維持できるとの考えを示した。この主張は、直近16四半期のうち15四半期で労働生産性が上昇しているという連続記録に裏付けられている。ビットコイン(BTC)への影響は間接的だが重要だ。成長が底堅く推移する一方で雇用の伸びが鈍化すれば、中央銀行は追加引き締めを回避し、最終的には緩和に転じる可能性がある。この組み合わせは歴史的にリスク選好を支えてきた。Rieder氏はさらに、オーバーナイトの政策金利を引き上げても、医療、保険、教育といったサービス分野の根強いインフレは解決しないと指摘し、規制緩和、住宅建設許可の改革、学生ローンの軽減といった的を絞った手段を推奨した。また、FRBが重視するインフレ指標が2%レンジの上限に向けて鈍化すれば、年内の利下げが復活する可能性があると述べたが、雇用統計1回の弱さだけでは物価に焦点を当てる委員会の方針を転換させるには至らないとの見方を示した。投資先としては欧州債券、新興国債券、商業用不動産、資産担保証券を推奨する一方、投資適格社債の供給は魅力的でないと述べ、Alphabetの250億ドル規模の起債を大量発行の例として挙げた。もしRieder氏の見方が正しければ、雇用の鈍化は安定的な企業収益や設備投資と共存し、広範なリスクオフの連鎖が起こる可能性は低下する。AIという切り口は暗号資産の市場構造にも響く。AIトレーディングボットの活動や、アルゴリズム型ステーブルコインのようなドル資金調達チャネルは、マクロの変動を増幅させる可能性があるためだ。

COINOTAGの集計データは、今回の局面をマクロ流動性の物語として位置づけている。当社のFear & Greed Index(恐怖と強欲指数)は29を読み出しており、ビットコインは当社が追跡する1兆8,570億ドル規模の市場全体の69.9%を占めている。市場センチメントは引き続きディフェンシブな姿勢だ。金利パスを巡る議論が当面の暗号資産リスクのトーンを決定づけており、資金フローは極めて慎重な状態が続いている。