RobinhoodのBitcoin取引収益が前年比38%減の1億ドルに

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Robinhoodの第2四半期決算において、Bitcoin(BTC)を中心とする暗号資産取引収益が前年比38%減の1億ドルに落ち込んだことが、同社のIR開示で明らかになった。この数字は、株式取引の1億2,900万ドル、イベント契約の1億5,600万ドルのいずれをも下回り、暗号資産が同社の収益源として相対的に縮小したことを示している。イベント契約は前年から10倍以上に急拡大しており、短期間の結果確定型商品へのリテール需要のシフトが鮮明だ。四半期全体の純収益は前年比32%増の13億1,000万ドルと過去最高を更新。純利益は48%増の5億7,300万ドル、希薄化後1株あたり利益は0.62ドルとなり、アナリスト予想の0.43ドルを大幅に上回った。取引ベースの収益全体は44%増の7億7,600万ドルに達しており、暗号資産ラインの縮小にもかかわらずプラットフォーム全体の活動水準は高い状態を維持している。イベント契約の取引件数は136億件と、こちらも前年比10倍以上の伸びを記録。オプション収益は29%増の3億4,200万ドル、株式収益はほぼ倍増した。一方、暗号資産の名目取引高は第1四半期の660億ドルから400億ドルへと減少。内訳は自社アプリ経由が180億ドル(前年比35%減)、Bitstamp経由のルーティングが220億ドルだった。開示ではまた、Susquehanna International Groupと共同運営するCFTC認可の取引所・清算機関Rotheraにも言及があり、6月のサービス開始以来35億件超の契約を処理したという。現在、年間換算収益が1億ドルを超える事業ラインは13に達し、Robinhood Chainのパブリックメインネット公開や、5月以降で約10万口座・1億ドル超の資産を集めたAIトレーディングボット製品「Agentic Trading」の展開も報告された。四半期の純入金額は217億ドル、Robinhood Gold加入者は39%増の480万人、プラットフォーム総資産は32%増の3,690億ドル、資金投入済み顧客数は7%増の2,840万人と、リテール金融プラットフォームとしての成長基盤は暗号資産取引の鈍化とは裏腹に拡大を続けている。アルトコインおよびBitcoinトレーダーにとって、この構造変化は、リテールプラットフォームが従来の約定執行に加え、短期間のイベントエクスポージャーからも収益を上げるモデルへ移行しつつあることを示唆している。

第2四半期の開示は、Robinhoodの収益の質が取引手数料を超えて改善していることも浮き彫りにした。純金利収入は9%増の3億8,900万ドル。短期金利の低下局面にもかかわらず、利ざやを生む資産の拡大が寄与した。その他の収益は54%増の1億4,300万ドルで、Robinhood Goldのサブスクリプション収入やTrump口座のサービス手数料が押し上げ要因となった。ユーザー1人あたりの平均収益は前年比24%増の187ドルに上昇し、2,840万人の資金投入済み顧客全体でエンゲージメントが深まっていることを裏付けている。総営業費用は33%増の7億3,400万ドル。マーケティング支出、新規事業ラインに関連するコスト、2026年6月の人員削減に伴うリストラ費用が反映された。調整後営業費用および株式報酬費用は23%増の6億4,100万ドルで、経営陣は社内予想を下回ったと説明。調整後EBITDAは35%増の7億4,100万ドルとなった。Vlad Tenev CEOは四半期の総括として、Robinhood Chain、Robinhood Ventures、Trump口座を挙げ、より多くの人々を資産市場の参加者にするためのツールだと位置づけた。Shiv Verma CFOは株式・オプション・イベント契約のいずれも過去最高の取引量を記録したとし、「全シリンダーが稼働している」と表現した。バランスシートにも変化が見られる。現金および現金同等物は54億ドルに達し、前年同期の42億ドルから増加。6月に実施した転換社債発行による純調達額22億ドルが寄与した。自社株買いは第2四半期中にClass A普通株を4億1,400万ドル分実施し、2024年末からの累計買い戻し額は13億ドルに達している。開示にはRobinhood Ventures Fund Iの連結に伴う1億2,900万ドル(1株あたり0.14ドル)の一時利益も含まれており、投資家が経常的な収益力を評価する際にはこれを除外する可能性がある。Ventures関連の一時利益を除いた希薄化後EPSは約0.48ドルとなり、それでもなおアナリスト予想の0.43ドルを上回る水準だ。この比較が重要なのは、Robinhoodがサブスクリプション・金利・イベント契約の収益で暗号資産取引の弱含みを補えることを示そうとしているからだ。

当編集部の読みとしては、Robinhoodは暗号資産サイクルに依存するブローカーから、イベント契約・サブスクリプション・金利・自動化を複合的に展開するマルチプロダクト型リテール取引所へと変貌しつつある。暗号資産の約定執行はあくまで収益ラインの一つに過ぎない。この構造転換が意味を持つのは、COINOTAGのFear and Greed Indexが28/100と「Fear」圏にあり、Bitcoinが当社トラッキング対象市場(総額1兆8,641億1,289万525ドル)の69.7%を占める現況においてだ。こうした環境下では、プラットフォームは投機的なアルゴリズム型ステーブルコインのナラティブや単一トークンの上昇に依存することはできない。分散化したフローの確保が不可欠となる。Robinhoodの暗号資産収益38%減とイベント契約の10倍成長という対照的な数字は、リテール需要がプラットフォームから離脱しているのではなく、結果が事前に定義された商品へとローテーションしていることを示している。