Ether.fi(ETHFI)買戻し提案の投票が9月3日に締め切り、年換算1,600万ドルの資金規模

Cashカードの利用額が1億ドルを突破

Ether.fiの「Cash」カードの7月の支出額は1億30万ドルに達し、1月の5,430万ドルから85%拡大した。ステーキングプロトコルとして出発したEther.fiが、オンチェーン決済と暗号資産ネイティブな利回りを組み合わせたPayFi分野へ展開している動きが、数字として明確に表れ始めた形だ。決済データを集計するPaymentscanのトラッキングによれば、月間アクティブアドレス数は同期間で83%増の21,898から40,040に増加した一方、1アドレスあたりの支出額は2,479ドルから2,505ドルへとほぼ横ばいだった。注目すべきは成長の質である。利用額の伸びは「より多くのユーザー」によってもたらされたものであり、1アドレスあたりの月間取引件数はむしろ22%減少、それを平均利用単価の29%増が補う構造だった。トラッキング対象のカード決済市場に占めるEther.fi Cashのシェアは9.5%から9.7%へ微増にとどまり、市場全体が81%拡大する中でカテゴリーの成長に概ね追随した水準だ。なおPaymentscanは、自己申告のオフチェーンデータを含み一部のカードプログラムを集計対象外としているため、絶対値には標本上の留意点があると注意を促している。この節目の到達は、発行体であるEther.fiが8月13日に実施したサマーアップデートから約3週間後のことだ。同アップデートでは、トークン化された株式や貴金属の取引、Aaveのレンディングマーケットの統合、30通貨超と複数の決済ネットワークへの対応が単一アプリにまとめられた。経営陣は公開時点で会員数50万人超、年換算取引高20億ドルのランレートを報告している。口座設計も意図的に「滞在しやすい」構造だ。顧客は自己管理型のボールトに資産を置き、専用のAaveマーケットからそれを担保に借入してカード決済資金を賄うため売却が不要で、暗号資産とトークン化資産を併せて取引できる。このループにより、カードの利用のたびに複数の収益ラインへ手数料が生まれる仕組みだ。

年間1,600万ドルの買戻しの仕組み

8月30日、Ether.fi財団はガバナンスへ買戻し提案を提出した。カード、スワップ、ステーキングの各収益から財源を捻出し、週次でETHFIの買い付けをCoW Swap経由で実行する内容である。実務はLabsが担う。法建てのカード手数料を回収し、USDCへ変換した上で、拠出分をブロックチェーン上に記録する流れだ。7月の実績データを使った提案書の試算では、月あたりの拠出額は133万ドル、年換算で約1,600万ドルとされる。この数値は承認を前提としたものであり、ユーザーリワードへの配分前の計算だ。手数料の流れも文書に示されている。0.5%の手数料で1万ドルのスワップが行われると50ドルが発生し、Labsが20ドルを保持、残る30ドルでETHFIが買われ、財団の資金庫(15ドル)とユーザーリワード(15ドル)に半々で分配される。リワード不足のバックストップとして、資金庫が保有する最大2,000万ETHFIの取り崩しが提案で認められており、財団はリワード配分、手数料共有、購入頻度を調整できる。買戻しの裏付けとなる収益基盤はCashに有利へシフトしつつある。DefiLlamaの公開アダプターはカード収益を支出額の1.38%と推計し、年換算取引高10億ドルあたりコスト前で約1,380万ドルに相当する。また7月14日のAaveガバナンス提案により、専用レンディングマーケットのプロトコル手数料配分はEther.fi側80%、Aave側20%と定められた(貸手に帰属する元本・利息は除く)。Alea Researchの集計では、8月30日時点の直近30日間の年換算収益は3,850万ドル、うちCashが1,760万ドルを占めた。月次収益に占めるCashの割合は1月の17%から7月には46%へ跳ね上がったが、これはステーキング収益の軟調とETH価格の下落を背景にトラッキング対象の総収益が22%減少した中でのことだ。一方、価格の動きはズレている。ETHFIは8月13日から8月30日にかけて45%上昇し0.55ドルまで買われたものの、1月1日の水準よりなお21%低い。最大供給量10億枚を基準とした参考時価総額は5億4,500万ドル、トラッキング対象の年換算収益の14.2倍という水準だ。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、MEXCで現物・先物価格をライブで確認できる。

1万ETHFI...ではなく100万ETHFIのクオラムに注目

買戻し提案の投票は9月3日に締め切られ、クオラム(議決要件)は100万ETHFIに設定された。しかし8月31日時点のスナップショットで記録されていた議決権は約245,800ETHFIにとどまり、しきい値の約25%相当だ。最終集計結果も実行スケジュールも現時点で確定していない。当メディアの読みとして、この投票はCashの事業成長がトークン価値へ届くかを試す仕組みのテストである。ただし、年換算1,600万ドルという買戻しの規模は参考時価総額のわずか2.9%にすぎず、ETHFI保有者はEther.fi Labsに対する株式上の請求権を持たない。さらに25%水準の投票参加率は、アルトコイン市場全般のガバナンス設計への問いかけとも言える。ETHFIのスポット価格は過去24時間で5.2%上昇しており、市場はEther.fiエコシステムの投票結果の正式記録を待っている。