DeFi（分散型金融）とは？

DeFiの仕組み：仲介者の代わりにコードが動く

従来の金融では、銀行が預金を集めて貸し出し、証券会社が売り手と買い手をつなぎ、清算機関が決済を保証します。DeFiでは、これらの役割をスマートコントラクトが担います。スマートコントラクトは「条件を満たしたら自動で実行される」プログラムで、一度ブロックチェーンに置かれると、誰でも同じルールで利用できます。

DeFiを特徴づけるのは次の3点です。

• パーミッションレス：口座開設の審査なしに、ウォレットを接続するだけで使えます。
• 透明性：資金の動きやコントラクトのコードがチェーン上で公開され、誰でも確認できます。
• コンポーザビリティ（組み合わせ可能性）：あるプロトコルで受け取ったトークンを、別のプロトコルの担保にするなど、サービス同士を部品のように組み合わせられます。「マネーレゴ」と呼ばれる理由です。

取引の流れ（例：トークン交換）

1. 利用者がウォレットをDEXのサイトに接続する。
2. 交換したいトークンと数量を指定し、コントラクトの利用を承認する。
3. 取引に署名して送信し、ガス代を支払う。
4. コントラクトが流動性プールの残高から自動で価格を計算し、交換を実行する。
5. 結果はブロックに記録され、交換後のトークンがウォレットに届く。

この間、利用者の資金を預かる会社は存在しません。そのかわり、操作の誤りやコードの欠陥による損失は、原則として自己責任になります。

DeFiの主な種類

多くのDeFiはイーサリアムとそのレイヤー2で動いていますが、ソラナやBNBチェーンなど他のチェーンにも広がっています。

DeFiの歴史

• 2017年12月18日：MakerDAOがイーサリアム上でステーブルコインDAI（単一担保型）の運用を始めました。担保をもとに分散的に発行されるステーブルコインの先駆けです。
• 2018年11月2日：Uniswapの最初の版（V1）がイーサリアムのメインネットに公開されました。注文板を使わず、プールの残高比率で価格を決めるAMM型DEXが広がるきっかけになりました。
• 2020年6月：CompoundがガバナンストークンCOMPを利用者に配布し始め、利用に応じてトークンを受け取る流れが急拡大。この時期は「DeFiサマー」と呼ばれます。

• 2021年：BNBチェーン、Polygon、Avalancheなど、イーサリアム以外のチェーンにもDeFiが広がり、マルチチェーン化が進みました。
• 2022年：アルゴリズム型ステーブルコインのTerraUSD（UST）が崩壊し（テラ・ルナ・クラシック）、その余波で暗号資産の貸付を手がけるCelsiusなどの中央集権型の事業者や、大手ファンドのThree Arrows Capital（3AC）が相次いで破綻しました。スマートコントラクトで動くDeFiと、事業者が資金を預かる中央集権型のサービス（CeFi）の違いが改めて意識されるきっかけになりました。
• 2020年代半ば：レイヤー2上でのDeFiの拡大、現実資産（RWA）のトークン化、EigenLayerによるリステーキングなどが注目されています。

この間、ハッキングやステーブルコインの崩壊など、大きな損失を伴う事件も繰り返し起きています。

DeFiの規模を測る指標：TVL

DeFiの規模を表す代表的な指標がTVL（預かり資産総額）です。プロトコルのスマートコントラクトに預け入れられている資産の合計額を示し、DefiLlamaなどの集計サイトが公開しています。TVLは預けられた資産の価格によって大きく変動するため、利用者数や手数料収入とあわせて見るのが一般的です。最新の数値は集計サイトで確認できます。

DeFiと従来の金融・CeFiの違い

DeFiのリスク

• スマートコントラクトの欠陥：コードの脆弱性を突かれ、預けた資産が流出することがあります。監査済みでも安全が保証されるわけではありません。
• オラクル操作：価格情報を外部から取り込むオラクルが操作されると、誤った価格で清算や取引が行われます。
• ステーブルコインのデペッグ：連動先から価格が外れると、それを前提とした運用全体に影響します。
• 清算：借入の担保価値が下がると、担保が自動的に売却されます。
• 詐欺：開発者が資金を持ち逃げするラグプルのような手口もあります。
• 規制の変化：各国のルールが整備途上で、サービスの提供条件が変わることがあります。