MAX(MAX)親会社Modernity Wealth、台北イノベーションボード上場を出願、4億6,650万台湾ドルの赤字を開示

台北上場出願で浮かび上がった4億6,650万台湾ドルの赤字

台湾の暗号資産取引所MAXおよびMaiCoinトレーディングプラットフォームの親会社にあたるModernity Wealth Holding(ケイマン島登記)が、台北取引所のイノベーションボードへの上場を出願した。公式提出書類によると、2025年通期の税引前純損失は4億6,650万台湾ドルに達し、売上高は5億2,170万台湾ドルにとどまった。台北取引所は9月9日にこの出願を受理し、同持ち株会社には仮ティッカー「7903」が割り当てられている。9月8日に開示された提出草案の内容は、これまで同社グループが公表してきた財務情報を大きく上回る。運営実体の行政処分履歴、技術系子会社の債務超過の財務状況、台湾で法案整備が進むライセンス制度への移行リスク、そして株主名簿の全文までが項目ごとに開示された。とりわけ重いのは、MAXとMaiCoinの日常運営を担うModernity FinTechに関する開示だ。2024年11月25日、台湾の金融監督管理委員会(FSC)は、顧客 identification(本人特定)、強化されたデューデリジェンス、不審取引のモニタリング、リスク区分に応じた監視閾値、不審取引報告の取り扱いにまたがるマネーロンダリング対策の不備を指摘し、同社に150万台湾ドルの罰金を科した。提出書類に添付された法律意見書は、是正措置はすでに完了しており、重大な悪影響は生じないとしている。規制リスクについても文書は率直だ。台湾は2026年7月22日に仮想資産サービス法(Virtual Asset Service Law)を公布しており、施行後は現在の登録制からライセンス制へと移行し、資本金、保証金、人員資格、情報開示の新たな要件が課される。同社は施行小規則の整備に公布から少なくとも6か月を要すると見積もり、移行に備えてコンプライアンス責任者(CCO)の専任配置と内部自己資本充実度評価を完了したと説明している。

Hi-Lifeと遠伝電信で約11%、AMIS子会社は債務超過

出願書類が詳細に踏み込んでいるのが株主構成だ。2026年8月10日時点で、発行済み株式数は5,881万株、会長のLiu Shih-wei氏が28.65%を保有し、上位10株主の合計保有割合は69.98%に達する。注目すべきは2つの名前だ。コンビニエンスストア運営のHi-Life Internationalが6.26%で第3位株主であり、通信大手のFar EasTone(遠伝電信)が4.73%を保有する。両社で約11%となる。このほかベンチャーキャピタルではZhen Partners Fund IIが5.20%、Ceyuan Ventures IIIが3.34%を占める。特筆すべきは、Hi-Lifeが2024年、2025年、2026年の3回にわたる現増資のいずれでも割当額を空白としたことだ。従業員ストックオプションも希薄化の一因となる。2025年12月に発行された512万1,428口(発行済み株式の8.69%)のうち、429万5,307口が2026年6月30日までに行使された。初期の批次の行使価格は0.05ドルから0.7321ドル、2021年批次は2.66ドル、中にはわずか0.001ドルの批次もあり、Pre-IPO引き受け価格の5.41ドル/株と大きくかけ離れている。グループのブロックチェーン部門はさらに不安定だ。AMISブランドを運営する孫会社のChangLian Network Technologyは、2025年6月30日時点で累積損失が払込資本を超え、負債が資産を上回る債務超過の状態にあり、会社法上の破産申立てを取締役会が行わなかったとして2万台湾ドルの罰金を科されていた。親会社は財政支援誓約書と2026年度の業務改善計画を提出した。それでもAMISには戦略的意義が残る。Federal Bankや中国信託商業銀行(CTBC)を含む銀行が、プライベートキーを保護する階層的決定性(HD)ウォレット構造を核とする同社のコールドウォレットソリューションを採用し、法人顧客向けのノード運用やウォレット管理も担っているからだ。一方、提出書類は約68%という市場シェアの主張を擁護しているが、この計算は2024年1月から2026年8月までのMAXの取引高213億ドルを、BitoProの100億4,000万ドルとのみ比較したもので、登録済みの他の事業者もオフショア取引所もすべて除外されている。書類自体が、弱気相場サイクルに伴い取引高がすでに修正されつつあることを認めている。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

本当の試金石はライセンス取得の可否

私たちの読みでは、今回のIPOは本質的に短期的な成長ではなく、コンプライアンス対応力への賭けだ。台北取引所の開示システムで公開された提出草案自体が、規制移行を業界最大のリスクとして位置付けている。送金者と受取人の情報の確認・伝送を義務付けるトラベルルールは、10月から国内送金に段階的に適用される。MAXがライセンスのハードルをクリアする一方で体力の薄い競合が脱落していけば、68%というシェア主張の説得力は増す。逆に、この計算に入っていない台湾ユーザーを対象とするオフショア取引所は、不確定要素として残る。取引所を比較するうえで、取引高ランキングと同様に規制の境界線が今後は問われるだろう。主要な暗号資産取引所を評価する際も、この観点がますます重要になっている。