AMCの停止要求を退けたRobinhood、Ethereum(ETH)トークン化株の試金石に

Ark、HOODに360万ドルを投じる

Cathie Wood率いるArk Investが9月4日、Robinhood Markets(HOOD)株28,589株を約360万ドルで取得した。この買い付けは、証券会社と映画館大手AMC Entertainmentの間でトークン化株をめぐり先鋭化する対立の真っ只に行われたものであり、タイミングが注目を集めている。AMCの最高経営責任者(CEO)は直前に、トークン化されたAMC株の販売停止を公に要求し、拒否すれば法的措置に踏み切ると警告していたばかりだ。Arkのポートフォリオ動向を見ると、Woodがこのサイクルでデジタル資産関連株へ積極的に回帰していることが分かる。同社は今回のHOODに加え、Circle Internet Group(CRCL)、Bullish(BLSH)、Block(XYZ)、Bitmine Emergent Technologies(BMNR)のポジションを活発に売買してきた。GameStop型の小口投資家向けフランチャイズはトークン化によって第2の生命を得ており、ウォール街もこのストーリーに追い風を送っている。モルガン・スタンレーは最近、第2四半期の売上高1億5,600万ドルと、追加の金融商品へ拡大する200万人超のユーザー基盤を根拠に、Robinhoodの目標株価を引き上げた。株価は9月4日、AMCとの論争が表面化した当日こそ2%安の122.11ドルで引けたものの、週の前半には124.88ドルのザラ場高値を付け、1月上旬以来となる週間ベースの strong ランを記録した。これはEthereum(Ethereum)をはじめとするデジタル資産市場全体の反発に沿った動きだ。アナリストは、Arkの買い付けを、Robinhoodによる株式・暗号資産・オンチェーン決済型トークン商品への拡大が、単一商品ラインをめぐる法的な騒音を上回るという確信的な賭けだと読んでいる。

AMCの停止要求、Robinhoodは拒否

対立そのものは急速に先鋭化した。9月3日、AMCのCEO Adam Aronは、AMC株の価格に連動するトークンの提供停止をRobinhoodに要求した。同氏の主張は、これらの商品が会社の関与や承認なく上場され、米国証券法による登録を一切受けていない、というものだ。しかしRobinhoodはこれを拒否した。最高法務責任者で元SEC(米証券取引委員会)委員のDan Gallagherは公の場で反論し、AMCは「弁護士を送って」よい、当社の立場はきちんと説明すると投稿した。CEOのVlad Tenevもこのメッセージを増幅させ、株式トークンプログラムを支え続ける姿勢を再確認した。ここで重要なのは仕組みだ。Robinhoodは2025年6月、欧州ユーザー向けに米国株式のトークン化を開始し、上場株の価格変動を反映するトークンを購入・取引できるようにした。配当はトークン価格に反映されるが、保有者に議決権はなく、原資産である会社の株主にもならない。Robinhood自身の製品ドキュメントによれば、トークンはジャージー島のRobinhood Assets (Jersey) Limitedが発行するトークン化債務証券として構成されており、米国証券法の登録はなく、米国居住者への提供や米国版アプリ経由の取引は禁止されている。Aronは外部の証券法専門家に法的措置を指示する構えを見せ、SECに懸念を提起する意向も示した。現時点で訴訟は提起されておらず、SECの調査開始も公表されていない。法律の専門家が指摘するのは、提供がオフショアで行われているため、AMCが証券法に基づいて販売停止に持ち込める道は狭いということだ。ただし、承認を示唆するようなブランド使用が認められれば、商標法をめぐる争いに発展する可能性は残る。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

株式トークンプログラムhttps://x.com/vladtenev/status/2095878993245598134

登録義務をめぐる試金石へ

COINOTAGの読み解きはこうだ。提訴も裁定もなく「脅し」の段階にとどまる以上、今はまだ事件番号に固定できるものがない。現時点で重みを持つのは、トークンをオフショアかつ未登録の金融商品として位置付けるRobinhood自身の開示資料と、経営陣の公的発言である。この姿勢は、ICO時代を通じて争われた未登録セールスの論争を髣髴とさせ、その帰結は、トークン化市場を積極的に推進するCoinbaseのようなプラットフォームと並んで、オフショア型のトークン化株式が規模を拡大できるか否かを左右するだろう。今後注目すべきは、AMCが実際に提訴するかどうかだ。