米財務省の国債買い戻し、60億ドル上限まで行使

60億ドルの上限をフル活用

米財務省は木曜日の国債買い戻し操作で、設定上限の60億ドルを満額使った。満期を待たずに長期債を早期償還する動きだ。需要は薄くなかった。応札額は464億ドルに達し、政府はその上限いっぱいを取得した。対象は応募資格のある41銘柄のうちわずか2銘柄で、公式結果の公表資料がこれを確認している。

選ばれた2銘柄はクーポンが低く、償還は2041年と2042年だ。額面100ドルあたり財務省は約67ドルと約76ドルを支払った。つまり、60億ドルの元本を償還するのに現金は約44.7億ドルで済んだことになる。買い戻しとは、償還日を待たずに流通債を先倒しで返済する操作だ。債務残高の総額ではなく構成を管理するための手段として財務省が使っている。

直近の操作は上限未満に留まっており、このプログラムが長期債の取引を支えるためのものなのか、それともパンデミック期に発行された割安な債を安く回収するだけのものなのか、議論が続いていた。木曜日の満額行使はこの問いに一つの答えを示した。割引が十分に深ければ、財務省は上限いっぱいまで支出する用意がある。今後毎回そうするかどうかは未解決で、財務省自身も判断を示していない。

10年債利回りは5.342%

操作が行われた時点で、10年債利回りは5.342%まで上昇していた。2002年4月以来の水準だ。利回りは投資家が政府にお金を貸す際に求めるリターンであり、上昇すれば住宅ローン、企業融資、連邦政府の調達コストがそろって重くなる。ビットコインが押し上げを維持できていないのは、まさにこの圧力の下でのことだ。

財務省は8月19日に長期操作を拡大し、1回あたりの最低額を20億ドルから少なくとも40億ドルへ引き上げた。拡大された日程は9月9日から11月4日まで続く。スコット・ベッセント財務長官は追加拡大の可能性を示唆している。「われわれはこれらの市場を作る。買い戻しは日常的に実施しており、規模を増やす。1銘柄あたり40億ドルを超える可能性もある」と述べた。

長期金利は、財政赤字の拡大、目標を上回るインフレ、AIインフラ向け調達で積極的に借入するテクノロジー企業の重圧を受けて上昇してきた。木曜日の指標はほぼ安堵をもたらさなかった。米製造業の投入物価格に関する調査指数は77.9へ急上昇し、原油価格は91ドル付近で推移した。ビットコインは水曜日、連邦準備制度の重視する物価指標であるPCEインフレデータが冷えたことを受けて8万5,000ドルを上回り、24時間で0.9%高の8万4,624ドル付近で取引された。利回り水準を警戒材料と読む見方ばかりではない。ARK Investの最高経営責任者キャシー・ウッド氏は、10年債利回りが5%を超えているのは市場が正常に機能している証拠だと主張している。

金曜日の雇用統計が焦点

COINOTAGの読み解きはこうだ。週の数字は厳しい。財務省は2002年以来の水準にある長期調達コストの中で買い戻しを拡大しており、額面60億ドルに約44.7億ドルを支払った事実は、長期債の割引がどれだけ深く進んだかを示している。10年債は5.342%で、最も重みを持つ銘柄であり続ける。状況を動かし得る要素は二つ。金曜日の雇用統計と、11月4日の日程終了まで残る5週間の拡大操作だ。ベッセント氏が1回あたり40億ドルの下限を引き上げれば、今回の早期償還の勘定は単発ではなく、市場の常態になる。