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国際決済銀行（BIS）が発表した画期的な研究は、分散型取引所（DEX）における流動性提供の分散化という概念に疑問を呈しています。
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Uniswap v3に関するこの分析は、技術的進歩にもかかわらず、機関投資家による流動性提供者（LP）の支配がDeFiの風景を形作っていることを示しています。
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BISの研究者によると、「これらのプレイヤーは総額の約80%を保有しており、取引量が最も多く、変動が少ない流動性プールに注目しています。」
この記事では、DeFiにおける流動性提供に関するBISの発見を検証し、分散型市場に対する機関プレイヤーの影響を浮き彫りにします。
DeFiにおける流動性提供の現実：BISからの洞察
BISの最近の作業論文は、重要な真実を明らかにしています：分散型金融における流動性提供は、考えられているほど分散化されていないということです。誰もが流動性プールにアクセスできる技術的枠組みが存在するにもかかわらず、実際には主要なプレイヤーが市場を支配し、分散化への抵抗が歪められています。
研究者たちは、イーサリアムブロックチェーンの主要なDEXであるUniswap v3を評価し、その250の流動性プールを調査しました。彼らの調査結果は、小口の流動性提供者が、より高いリターンを生み出すために必要な専門知識とリソースを持つ機関プレイヤーに大きく遅れを取っていることを示唆しています。
結論は厳しい—小口のLPは取引手数料のわずかな部分しか得られず、リスク調整後の観点からは実際に損をする可能性もあります。これは、DeFiが提供するはずの包摂性に対して深刻な疑問を提起します。研究者たちは、データが伝統的金融に見られるトレンドを示していることを強調しています。つまり、特定の参加者が市場のダイナミクスを駆動しているということです。
機関の影響：二律背反の剣？
機関投資家の流動性提供者の存在は、分散型取引所（DEX）の基盤となる倫理観を複雑にしています。これは金融市場への民主化と平等なアクセスを中心にしています。BISは、DeFiは伝統的金融に比べて運用の障壁が少ないかもしれませんが、中心化を引き起こす固有の特徴は依然として存在すると指摘しています。
さらに、研究者たちは、小口投資家と機関投資家の役割を異なるDeFi機能にわたって詳細に調査するためのさらなる研究を推奨しており、これによりこの進行中の議論が明確になる可能性があります。市場が進化する中で、これらのダイナミクスを理解することは、DeFiの中でより公平な解決策を開発するために不可欠になります。
トレードオフの評価：DeFiと伝統的金融
BISの研究は分散型流動性提供に懸念を示していますが、経済学者ゴードン・リャオは異なる視点を提供し、伝統的金融におけるLPの直面する課題がさらに顕著であると主張しています。彼は、高額な手数料を得る高度なトレーダーは、経験の少ないトレーダーと比較して、特に改善された成果を得ることはないと主張しています。
リャオの洞察は、金融経済学ジャーナルの研究によって裏付けられ、伝統的金融におけるLPの条件は、多くの側面でDeFiよりも不利であることを強調しています。この見解は、DeFiの構造が確立された金融システムと比較してどれほど効果的であるかについて、より広範な議論を招くものです。
結論
要約すると、BISはDeFiエコシステムの重要な側面を強調しています：技術は金融の民主化を目指していますが、現実は機関プレイヤーの間に流動性が集中していることを明らかにしています。このセクターが発展するにつれて、投資家が流動性提供の複雑さを理解し、分散型システムの真の影響を把握することがますます重要になります。今後、研究者や業界参加者は、これらの不均衡に対処し、より公平な金融の風景を育成する必要があります。
