ビットコイン財務会社、mNAV圧縮で統合の可能性—慎重な市場動向の中で

• mNAVの低下が、多くのデジタル資産トレジャリー企業の株式発行能力と購入力を制限しています。

• 流動性が高く低コスト資金調達とステーキング利回りを有する大規模プレイヤーが生き残り、市場を統合するポジションにあります。

• スタンダードチャータードは、Strategy、Bitmine、Metaplanetなど多くの企業でmNAV圧縮が広がっていると指摘。市場飽和と投資家の慎重姿勢が背景にあります。

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デジタル資産トレジャリー企業はmNAVの低迷によるリスクに直面しています。どの企業が統合を生き残るか、投資家が注目すべきポイントを解説します。分析と今後の展望をチェックしましょう。

デジタル資産トレジャリー企業とは？なぜmNAVが低下しているのか？

デジタル資産トレジャリー企業は、公開企業であり、暗号資産をバランスシート戦略の中心に据える企業を指します。mNAV（market NAV）は、暗号資産保有に対する企業価値の指標であり、mNAVの低下は評価圧力を示し、株式発行や資産蓄積能力を制限します。

mNAVはトレジャリー企業の成長・生存にどう影響するのか？

mNAVが1を上回る場合、企業は株式を発行して暗号資産を増やすことが可能です。一方、1未満では株式発行は希薄化を招き、成長が停滞します。スタンダードチャータードの調査では、市場飽和、投資家の慎重姿勢、イーサリアムやソラナ戦略への急速な拡大がmNAV圧縮の主因とされています。Strategyのビットコイン買い増しが多数の模倣を生み、プレミアム圧縮を招いています。

デジタル資産トレジャリーのmNAVは6月以降広範に圧縮。出典：スタンダードチャータード

スタンダードチャータードは、最近のDATのmNAV急落が差別化と統合を促す可能性を指摘しています。流動性が豊富で安価な資金調達源とステーキング利回りを持つ企業が有利です。Strategy、Bitmine、Metaplanet、Sharplink Gaming、Upexi、DeFi Development Corpなどの企業を追跡し、評価圧縮を確認しました。

mNAV圧縮の背景には複数の要因があります：成功戦略の模倣による市場飽和、投資家の慎重姿勢、持続困難なビジネスモデル、一方でイーサリアムやソラナ戦略の急速拡大が挙げられます。特にStrategyの早期BTC蓄積は多くの模倣を生み、投資資金をめぐる競争を激化させました。

強まるクリプトブルマーケットで、DAT戦略はビットコインに加えイーサリアムやソラナにも拡大。出典：スタンダードチャータード

なぜDATの統合が加速すると考えられるのか？

小型～中型DATの多くが保有暗号資産を下回る割安で取引されている場合、統合の可能性が高まります。mNAVが低迷し続けると、大型プレイヤーが競合を買収して保有資産を拡大し、1株あたりの暗号資産エクスポージャーを維持します。スタンダードチャータードは低コスト資金とステーキング利回りがある大型ファンダーが割安の競合買収を通じて積極的買い増しを続けられるとしています。

業界の識者も同様の警鐘を鳴らしています。ベンチャー企業Breedは、mNAV低下による「デススパイラル」を回避できるビットコイントレジャリーはごく一部に限られると警告。NYDIGは株価と基礎暗号資産評価のプレミアムが縮小していると指摘し、Greg Cipolaro氏（NYDIG）は供給解除と株式発行増加に伴う投資家不安を圧縮要因に挙げています。

出典：ギャラクシーリサーチ

よくある質問

デジタル資産トレジャリー企業のmNAVはどう計算される？

mNAVは企業の企業価値を暗号資産の市場価値と比べて算出されます。mNAVが1以上なら株式発行で暗号資産を購入可能、1未満では株式発行が希薄化を招き成長を妨げます。

どの企業がmNAV圧縮のリスクが高い？

流動性が低く、株式発行が多く、差別化できていない小規模DATが最もリスクが高いです。一方で低コスト資金調達とステーキング利回り、豊富な流動性を持つ大手が統合を生き残る可能性が高いです。

重要ポイントまとめ

• mNAVは重要：mNAVが1以上ならDATは株式で暗号資産購入可能、1未満は成長制限。
• 勝者と敗者：低コスト資金とステーキング利回りを持つ大手が市場統合をリード。
• 投資家の視点：mNAVの動向、株式発行量、資金調達コストを注視し、DATへのエクスポージャーを評価すべき。

まとめ

デジタル資産トレジャリー企業は、mNAV圧縮により株式発行という従来の成長手法が制限され、重大な試練に直面しています。市場飽和、投資家の慎重姿勢、戦略の急速な模倣が主な要因。流動性、資金調達コスト、戦略の差別化を見極め、統合を生き抜く企業を識別しましょう。COINOTAGは今後の動向を追跡して報告します。

公開日：2025-09-15 | 更新日：2025-09-15 | 著者：COINOTAG