トークン化株式とは、株価に連動するブロックチェーン上のトークンですが、多くの場合、株主権を付与しません。ESMAはこの不一致が投資家の誤解を招く可能性を警告し、市場の整合性を守るために明確な規則、開示義務、安全措置の必要性を訴えています。
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重要ポイント1 — トークン化株式は価格に連動するが株主権は付かない場合が多い
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重要ポイント2 — ESMAはトークン化のメリットを支持しつつ、法的明確性と投資家保護を求める
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重要ポイント3 — 多くの試験的取り組みは規模が小さく流動性に乏しい。相互運用性と保護も限定的
トークン化株式：ESMAが投資家の誤解を警告。規制、流動性、プラットフォームの動向について最新情報をCOINOTAGで。
トークン化株式とは何か、なぜESMAは懸念するのか？
トークン化株式とは、ブロックチェーン上のデジタルトークンで株価に連動しますが、必ずしも株主権を付与しないとESMAは警告します。トークンが直接所有権ではなく合成的権利として構成される場合、投資家の誤解リスクが高まり、明確な開示と安全策が必要とされます。
トークン化株式は従来の株主所有権とどこが違うのか？
一般的にトークン化株式は価格変動へのアクセスや分割所有を提供しますが、議決権や配当請求、直接的な企業統治の影響力は付かないことが多いです。ESMA執行役員のナターシャ・カゼナーブ氏はドゥブロヴニクの会議で、多くのトークン化商品は特別目的事業体（SPV）を通じた合成的権利として構成され、直接株式所有との違いが分かりにくくなると述べました。
ESMAのナターシャ・カゼナーブ氏は、トークン化株式が「投資家の誤解」を招く可能性を指摘しつつも、技術の推進には前向きであると述べています。
EUの市場規制当局は、株価に連動した暗号トークンは通常、直接の株主権を付与しないため、投資家を誤解させる恐れがあると指摘しています。
複数の企業が株式を保有する特別目的会社を裏付けとしたトークン化株式やデリバティブを発行していると、ESMAのナターシャ・カゼナーブ氏はクロアチア・ドゥブロヴニクでの会議で述べました。
「これらのトークン化商品は常時アクセスや分割所有を提供できますが、通常は株主権を付与しません」と彼女は言います。
「直接所有ではなく合成的権利として構成される場合、投資家の誤解リスクが特に高まり、明確な情報開示と安全措置の必要性が強調されます。」
なぜトークン化株式に流動性や相互運用性が課題なのか？
アクセス拡大、発行コスト削減、二次取引の迅速化などの潜在メリットがある一方で、多くのパイロットプロジェクトはまだ小規模で流動性が乏しいのが実情です。ESMAは発行プラットフォーム間の相互運用性が限定的で、プライベートプレースメントで発行され満期まで保有される商品が多いため、二次市場の深さや価格発見が制限されていると指摘しています。
2022年の会議でのカゼナーブ氏の講演。出典：欧州金融市場協会
ESMAは規制や試験運用をどのように進めているか？
ESMAはトークン化を引き続き検討すると同時に、投資家保護と金融安定性を優先すると述べています。EUは2019年以来パイロットを実施しており、最新のブロックチェーン試験では特定の規制免除の下で製品テストが可能です。MiCA（暗号資産市場規制）から得られる教訓が将来の規制方針に反映される見込みです。
プラットフォームはいつトークン化株式を提供開始したのか？
6月にRobinhoodはEUでトークン化株式の取引を開始しました。Krakenは米国・EU外でトークン化株式を提供し、Coinbaseはトークン化株式の提供許可を規制当局に申請しています。これらの開始は、一部のトークン発行企業や国の規制当局から注目されています。
主な規制・投資家保護の優先課題は？
規制当局は以下を確保しようとしています：
- トークンが株主権を付与するか否かの明確な開示
- 裏付け資産の分別管理と保管の安全確保
- 流動性と相互運用性に関する基準の整備
- 既存の証券規制と整合した消費者保護
よくある質問
トークン化株式は株主権を与えるのか？
必ずしもそうとは限りません。多くのトークン化株式は価格変動へのアクセスを提供しますが、議決権や配当請求権は含みません。トークンの性質は発行者による構成や、直接所有権か合成権利かによって異なります。
トークン化株式は従来株式と同じ規制を受けるのか？
規制は管轄地域によって異なります。ESMAや他の規制当局はガイダンスやパイロットを展開しており、EUではMiCAの教訓やパイロット試験が政策に反映されているものの、完全な株式と同等とは自動的にはなりません。
投資家はトークン化株式購入時にどうリスクを減らせるか？
トークンに関連する法的権利の確認、保管体制のレビュー、発行者の開示内容の確認、明確な相互運用性や決済プロセスを持つプラットフォームを選ぶことが重要です。
主要なまとめ
- トークン化株式はアクセスを広げる：参入障壁を下げ、一部所有を可能にするが株主権は伴わないことが多い。
- 規制の視点：ESMAは技術革新を支持しつつ、開示義務、法的明確性、投資家保護の強化を求める。
- 投資家の対応：トークン構造、保管体制、プラットフォームの透明性を十分に確認してから投資すべき。
結論
トークン化株式は発行や市場アクセスの効率化で期待が持てる一方、ESMAの警告は明確な法的枠組みと強固な投資家保護の必要性を浮き彫りにしています。市場参加者、規制当局、プラットフォームは透明性、相互運用性、消費者保護の強化を優先すべきです。COINOTAGは今後も規制動向や業界パイロットを追跡し続けます。
