Bitcoin、ARKが収益集中80%で業界再編を警告

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ARK Investのデジタル資産調査部門が、Bitcoin(BTC)および暗号資産業界全体に対し、かつてない規模の淘汰局面が到来しつつあると警告を発した。同社のリサーチャー、Lorenzo Valente氏によれば、収益の極端な集中が進行しており、有料ユーザーを持たないプロジェクトの破綻が今後さらに加速するという。この警告が発せられた時点で、Bitcoinは約6万4,000ドル近辺で推移しており、ARKの市場分析では過去1年間で約46%の下落を記録している。Valente氏が提示したデータは衝撃的だ。レバレッジ取引プラットフォームのHyperliquidと、Solana上のミームコイン発行プラットフォームPump.funの2社だけで、暗号資産アプリケーションが生み出す収益の67%を占めている。さらに、ドル連動型トークンプロトコルのEthena(アルゴリズム型ステーブルコインとして議論されることが多い)を加えると、上位3社でアプリケーション収益のほぼ80%を支配する構図となる。価格面でも圧力は明白で、Solanaは約73.79ドルと前年比約60%安、EthenaのENAトークンは約87%の下落を記録した。一方、HyperliquidのHYPEは54.63ドルと、大型トークンの中では数少ないプラス圏を維持している。Valente氏はこの収益集中を、アプリケーション・ミドルウェア・レイヤー1ネットワーク全体で過去最高値水準と表現し、今後数カ月でM&A、連邦破産法第11章の申請、サービス終了、アクハイヤー(人材獲得を目的とした買収)が相次ぐ可能性を示唆した。同氏はこのプロセスを業界にとって強気材料と位置づける一方、小規模ビルダーにとっては過酷な現実が待ち受けていると認めている。ARKはすでに淘汰が始まっている証拠として、DeFiプロジェクトのEverclearとZERO Networkが今年に入って運営を停止した事例を挙げた。Bitcoin保有者にとっての本質的なメッセージは、最大資産の存続そのものよりも、流動性と収益が少数の支配的プロダクトに集約されつつある市場構造の変化にある。

同じくARKの開示資料からは、同社が暗号資産に慎重な姿勢を見せる一方で、株式市場では積極的な買い越しに動いている理由が浮かび上がる。7月27日付の取引書類には4件の買い増しが記録されていた。Tesla株を2万8,705株、SpaceX株を3万8,727株、NVIDIA株を8,332株、そしてEthereumのトレジャリービークルであるBitMine株を9万7,383株(保有比率1.25%増)それぞれ追加している。BitMineの買い増し幅はこの日最大だった。翌日、ARKは再び2銘柄に戻り、Tesla株をさらに2万3,943株追加して保有総額を約8億6,060万ドルに引き上げた。SpaceXも11万8,709株の買い増しで約4億9,860万ドル規模に達した。ARKの取引データによれば、2日目にこれら2銘柄にそれぞれ約1,200万ドルを配分しており、直近16日間のうち8日間でドルコスト平均法による積み立てを継続しているパターンが確認できる。ARKは6月にSpaceX株がIPO価格を下回って以来、一貫して買い増しを続けており、これは同社が「下落したがキャッシュフローを生む企業」を好む投資哲学を裏付けている。7月27日の買い付けの大半は各保有の約1%前後に集中しており、ARKのファンドに新規資金が流入していることを示唆する。一方、Robinhood株は3万2,021株を売却し、反対方向に動いた。暗号資産への直接エクスポージャーははるかに小規模で、アルトコインファンドである3iQ Solana Staking ETFを2万6,203口、約15万8,000ドル分購入したにとどまる。Ethereum関連の買い付けは暗号資産投資家にとって象徴的な意味を持つものの、この日の取引全体から見ればごく一部であり、TeslaやSpaceXへの配分と比較すれば桁違いに小さい。数百万ドル規模の資金がTeslaとSpaceXに振り向けられている事実と並べると、ARKの優先順位は明確だ。暗号資産関連資産への投資意欲はあるものの、最大級の資金は確立されたキャッシュフローを持つ企業に向けられており、アーリーステージのトークンプロジェクトではない。

COINOTAGの独自市場データも、この慎重論が市場の実態と整合していることを裏付けている。Bitcoinのドミナンス(時価総額占有率)は69.9%に達しており、資金がすでに最大資産に集中し、投機的なアルトコインセクターには広がっていない状況を示す。暗号資産市場全体の時価総額は1兆8,406億9,752万2,637ドル、Fear and Greed Index(恐怖と貪欲指数)は100点満点中29と「恐怖」水準にあり、リスク選好の低下を伴う局面であることを示唆している。Bitcoinが約6万4,000ドル近辺で推移する中、ARKの一次資料に基づく開示と収益集中データは、市場が収益性の高いプラットフォームと大型銘柄の流動性を中心に再編されつつあることを指し示している。当デスクの見立てでは、センチメントが安定する前に破綻がさらに加速する可能性があるが、この淘汰を生き残ったプロトコルは、より少ないアクティブユーザーを巡って、より強固な基盤で競争することになるだろう。