ビットコイン(BTC)とイーサリアム、暗号資産市場価値の約75%を占有

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暗号資産業界の本当の墓場を埋めているのは、壊れた技術ではなく、誰も見分けのつかないブランドである——。企業のブランド差別化を25年にわたり支援してきたオグルヴィ・スペインの最高経営責任者ジョルディ・ウルベア氏は、あるテクノロジーフォーラムでそう指摘した。同氏の見立てでは、大半のデジタル資産プロジェクトが消えていくのは、エンジニアリングが弱いからではなく、投資家に「違い」を感じさせられないからだ。似通っていること、それこそが真の殺し屋だという。ほぼ同一のアルトコインプロジェクトが数千規模で、縮小する注目の奪い合いを演じる市場において、この指摘は重くのしかかる。コピーされたメッセージは、公開されたその瞬間にほぼ消え去ってしまう。

その「似通い」を裏づける数字は容赦ない。新規コインは毎週150〜300銘柄のペースで生まれ続け、取引所やトラッカー上で現在も稼働している銘柄は約1万700に上る。この絶え間ない発行が市場を常に過密状態に保ち、新規トークンはどれも同じ狭い投資家関心を奪い合う。ウルベア氏の核心的な観察は、業界の広告表現が単一のテンプレートに収束してしまったという点だ。ロゴを差し替えても、メッセージはほとんど変わらない。一度も過去最高値(ATH)に近づけないプロジェクトにとって、問題はホワイトペーパーの出来ではまずない。上場ページで隣り合う数千の銘柄の中で、なぜ自分に注目すべきなのかを平易な言葉で説明できないことこそが問題なのだ。

多くが浮上できない理由は、価値の集中にある。ビットコイン(BTC)とイーサリアム(ETH)の2資産だけで暗号資産市場価値の合計の約75%を占め、残る数千のトークンはわずかな資本の少数派を巡って争う。二大資産への重力にも似た引力が、新規参入者に残された余白を圧縮している。当社の分布データの読み方では、この支配力(ドミナンス)は単なる価格現象ではなく、注目の現象でもある。流動性、メディア報道、開発者の関心は、すでに価値が存在する場所へ集まる。本物の実用性を持つ小規模なAave型プロトコルであっても、市場の酸素がすでに他へ吸い取られているため、埋もれてしまいうる。

より広範なスタートアップ研究も、この仮説を補強する。破綻企業の分析によれば、崩壊の最大要因は「市場ニーズの欠如」で、およそ42%のケースで挙げられ、マーケティングや市場投入(GTM)の失敗がさらに大きな割合を占めた。「資金枯渇」を70%で首位に置くリストもあるが、これは根本原因ではなく最終的な症状として扱われる。資金が尽きるのは、たいてい価値提案が刺さらなかったからだ。暗号資産に当てはめれば、教訓は居心地が悪い。潤沢な資金を持つチームが洗練されたコードを出荷しても、実在するユーザーの実在する課題になぜその製品が意味を持つのかを語れなければ、やはり畳むことになる。

デジタル資産の領域では、この破綻パターンが極端な規模で表れている。2021年以降にローンチされた全トークンのうち53%超がすでに失敗し、2025年はトークンの死滅数で記録上「最も過酷な年」となった。数年かけて静かに退場していく従来型スタートアップと異なり、トークンは流動性が枯れコミュニティが離れれば、数週間で崩壊しうる。その速度は苛烈で、あるプロジェクトが上場し、取引され、実質的に死ぬまでが単一四半期の内側で完結してしまう。この激しい新陳代謝は、アルゴリズム型ステーブルコインなどの実験的設計が本質的に破綻運命にある証拠ではない。大半が、最初の市場サイクルを生き延びるために必要な支持層を築けていないという証拠なのだ。

ウルベア氏にとって、処方箋はさらなるエンジニアリングではなく「物語(ナラティブ)」である。技術的に優れたスタートアップが、創業者に自ブランドと隣のブランドの違いを説明できず死んでいくのを、同氏は何度も見てきた。素晴らしい技術に物語が伴わないのは、これほど飽和した市場では負け札だと同氏は説く。論点はマーケティング予算を超え、目的の明確さに及ぶ。生き残るプロジェクトは、エアドロップ施策やインフルエンサー起用に走る前に、「これは誰のためのもので、なぜ気にかけるべきか」という一つの問いに明快に答える傾向がある。コードに取り憑かれた業界において、持続的な優位は案外、価値を平易に伝えるという能力にあるのかもしれない。

これらの糸を束ねれば、「似通い」の問題は、弱い確信を罰する恐怖に支配された市場を背景に進行している。COINOTAGの集計データは現在、恐怖強欲指数(Fear and Greed Index)で「極度の恐怖(Extreme Fear)」を示す22を、ビットコイン・ドミナンスを69.6%、暗号資産の時価総額合計を約1兆8,100億ドルと示している。当社の分析では、恐怖局面の資本は自らが理解できる資産へ退避する。だからこそBTCとETHが価値の大半を吸収し、差別化されないトークンは飢える。一次情報としてのシグナルは分布そのものにある。オンチェーンおよび市場データは、注目が広がるのではなく集中していることを示す。ビルダーにとって、明快な物語はもはや選択肢ではない——生存のためのインフラである。