ビットコイン(BTC)、AI主導のリスクオフで「極度の恐怖」深まる中6万4,000ドル近辺を維持

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ビットコイン(BTC)は今週、AI株の急落に端を発した世界的なリスクオフの奔流にさらされながらも、6万4,000ドル近辺で踏みとどまっている。震源は中国のMoonshot AIが公開した新モデル「Kimi K3」だ。当デスクの見立てでは、これは競争地図そのものを塗り替えかねない。パラメータ数は2兆8,000億、コンテキスト長は100万トークンに達し、オープンソースとしては世界最大級となる。フロントエンドのコード生成ベンチマークでは1,679点を記録し、AnthropicやOpenAIの最強クローズドモデルを僅差で上回って首位に立った。同社は以前Alibabaらから10億ドルを調達済みで、評価額はいまや約315億ドルまで膨らんでいる。この一件は、世界の株式デスクで早くも「Kimiショック」と呼ばれ始めている。

半導体株の反応は即座かつ苛烈だった。フィラデルフィア半導体指数(SOX)はわずか1週間で約10%下落し、6月の高値からは20%超の下げとなって、正式に弱気相場入りした。NvidiaやBroadcomといった主力銘柄が下げを主導した。AIインフラに投じられた天文学的な資本が本当に回収可能なのか、投資家が疑念を強めたためだ。動揺はアジア全域に波及し、中国の競合Z.AIは28%、MiniMaxは16%下落。OpenAIの主要出資者であるソフトバンクも9%沈んだ。韓国・台湾・日本の半導体株も連れ安となり、世界のAIハードウェア取引がいかに一極集中し、過密になっていたかを浮き彫りにした。

売りを深めた第二の触媒も「低コストモデル」だった。Z.aiが公開した「GLM-5.2」は最大100万トークンを扱えるオープンソース基盤で、高度なAIの運用コストを削るよう設計されている。これは昨年市場を悩ませたDeepSeek型の問いを再燃させた。ソフトウェアが劇的に効率化すれば、業界はこれほど多くのGPUやメモリを本当に必要とするのか、という問いだ。当デスクの読みはより慎重だ。ジェヴォンズのパラドックスが示すように、演算コストの低下はむしろ総需要を押し上げる。企業は単一のチャットボットから数百のAIエージェントや自動化システム、たとえばAIトレーディングボットへと使途を広げていく。効率化はコストを下げると同時に、新たな需要を生み出すのである。

技術主導の売りに、地政学リスクが最悪のタイミングで重なった。米国はイランへの大規模攻撃を拡大し、テヘランは近隣のエネルギー輸送ルートを脅かすと威嚇。数週間かけて積み上げた脆い停戦期待は一気に崩れ去った。戦闘の一時停止を「平和」とみなしていた市場は、停戦と恒久的な和解が別物であることを思い知らされた形だ。中東の供給途絶懸念から原油価格は急騰し、すでに神経質だった相場にインフレショックが上乗せされた。地政学の再燃とAIバリュエーションの調整が同時進行したことで、株式からデジタル資産まで、世界のリスク資産は今週、明確な逃避先を欠いた。

見出しの裏側では、大規模な資金ローテーションがすでに進んでいた。この1年、AIハードウェアはほぼすべての余剰資金を吸い上げてきたが、今週は資本がその取引から明確に流出し、金融・エネルギー・ヘルスケア、さらに上昇局面で出遅れていたセクターへと向かった。当デスクが見極めようとしている核心は、AI産業そのものが終わったのか、それともAI関連株が上がりすぎただけで、いま調整しているにすぎないのか、という点だ。両者はまったく異なる診断である。歴史は警告する。DeepSeekが初めて登場した際、多くがAIインフラ投資の終焉を宣言したが、その後の世界のデータセンター投資はむしろ縮小ではなく拡大した。

最も鋭い打撃を受けたのは韓国だった。AIへの高い依存度と、市場全体に染み渡ったレバレッジの両方を抱えていたためだ。SamsungとSK Hynixがコスピ指数を席巻しており、この2銘柄が揃って下げれば指数全体が持ちこたえられない。加えて個人投資家は信用取引や単一銘柄のレバレッジ商品に群がっていた。急落の過程で、推定120万のレバレッジ口座が追加担保を迫られ、約35万口座が強制的に清算された。この規模の投げ売りは秩序立って解消されない。マージンコールは来四半期のメモリ需要など問わず、ただ今日売るだけであり、その圧力は日本・台湾・米国のハードウェア銘柄にも波及しうる。

これらの糸を束ねると、今週はAI関連株・半導体・コモディティにまたがる同期的なデレバレッジであり、暗号資産はまさにその進路上に位置していた。当社独自の市場データがその空気を捉えている。Fear and Greed Index(恐怖・強欲指数)は25まで崩落し、「極度の恐怖」の深部にある。一方で暗号資産の時価総額は約1兆8,400億ドル。本稿執筆時点でビットコイン(BTC)は6万4,000ドル近辺、イーサリアム(ETH)は約1,844ドルを維持している。ビットコインのドミナンスは69.8%と高水準で、これは資本が最大の資産に身を寄せ、アルトコイン市場から逃避していることを示す典型的なサインだ。伝統的リスク資産での投げ売りが出尽くすまで、AI関連トークンやAIクリプトウォレット系プロジェクトを含むデジタル資産は、過去最高値から遠く離れた高ベータ資産として推移する公算が大きい。