ビットコイン(BTC)マイナーのMARAとCleanSpark、四半期で8億5,110万ドルの損失を計上

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ビットコイン(BTC)マイニング大手のMARA HoldingsとCleanSparkは8月6日、大幅な四半期損失を開示した。ビットコイン価格の下落に伴う非現金の評価損が業績を直撃し、マイニング業界全体で厳しい決算が相次いでいる。MARAの第2四半期は6億1,130万ドルの純損失(1株あたり1.60ドルの赤字)となり、前年同期の8億820万ドルの黒字から一転した。売上高は前年比27%減の1億7,490万ドルで、このうち約3億4,300万ドルは保有するビットコインの公正価値評価引き下げによるものだ。CleanSparkの会計年度第3四半期は売上高が前年比30.5%減の1億3,800万ドル、純損失は2億3,980万ドルに達した。調整後EBITDAはマイナス1億1,300万ドルに沈み、ビットコインの公正価値評価損だけで1億1,600万ドル超が利益を圧迫した。2社合計の純損失は8億5,110万ドルに上り、うち約4億5,900万ドルがビットコインの公正価値引き下げに起因する。上場マイナーにとって、バランスシート上のBTCエクスポージャーが弱気相場の打撃を増幅させる構造が改めて浮き彫りになった。なお、Hut 8も同様に四半期損失を報告しており、ビットコインが過去最高値から後退した局面で企業トレジャリーの簿価が毀損した影響が業界全体に波及している。木曜日の通常取引でMARA株は5.25%安の10.65ドル、CleanSpark株は5.56%安の12.75ドルと下落したが、決算発表後は両銘柄ともやや持ち直した。

こうした収益圧力にもかかわらず、マイニング各社はAI・データセンターリース事業への転換を加速させており、ビットコインへのエクスポージャーに代わる第二の収益源を構築しつつある。CleanSparkはジョージア州サンダースビル拠点に関連する総額66億ドル・20年間のリース契約を締結し、投資適格級のテナントから長期安定的なキャッシュフローを得る体制を整えた。MARAはマイニングとAIインフラを競合関係ではなく電力の補完的活用と位置づけ、現在19カ所のデータセンターを運営し、テキサス州では2ギガワット規模の立地権を確保している。他の上場マイナーも同様の方向に進んでいる。TeraWulfは四半期売上高4,480万ドルのうち71%を高性能コンピューティング(HPC)レンタルから得ており、Anthropicとの20年契約は将来収益ベースで約190億ドル規模とされる。Core Scientificは売上高1億6,420万ドルに対し11億5,500万ドルの純損失を計上しつつ、AMDとの間で最大2.5ギガワット規模の容量供給契約を締結したと開示した。各社はASICマイニングサイトを多目的なエネルギー・コンピューティング資産に転換しようとしているが、AIリース収入の多くは数年先に本格化する。この時間差が重要で、縮小するマイニングマージンを補填する役割を担う一方、設備投資・建設管理・テナント引き渡しが完了するまで財務効果は限定的にとどまる。

MARAのSEC提出書類(10-Q)の詳細を精査すると、ビットコイン価格の急落が運用面での進捗を覆い隠した実態が読み取れる。同社の10-Qによれば、第2四半期の純損失は6億1,130万ドルで、前年同期の8億820万ドルの純利益から大幅に悪化した。希薄化後1株利益は1.84ドルからマイナス1.60ドルへと転落した。一方、マイニング生産量は増加しており、同期間に2,422 BTCを産出(前年比3%増)した。ただし経営陣は、ビットコイン平均価格が約28%下落したことが生産量増を打ち消したと説明している。バランスシート上では6月30日時点で3万5,577 BTC(評価額21億ドル)を保有し、上場企業としてはStrategy、Twenty One Capital、Metaplanetに次ぐ第4位の規模となる。CFOのSalman Khan氏は、困難な価格環境と電力ポートフォリオの再編が四半期を規定したと述べた。MARAはAI・HPC分野への展開としてExaionの買収、Starwoodとの提携、Long Ridge Energy and Powerとの15億ドル規模の契約を推進しており、年内に少なくとも2件のAIまたはHPCリース契約の締結を目指す。Matagorda郡の土地取引により2028年4月までに最大2ギガワットの電力アクセスを確保する見込みだ。CEOのFred Thiel氏は、マイニングが引き続き中核のキャッシュフロー事業であると強調し、各メガワットをビットコイン生産・AIインフラ・ソブリンクラウド・エンタープライズコンピューティングの中で最も価値の高い用途に振り向けるとの方針を示した。

COINOTAGの分析では、これら開示は一つのテーマに収斂する。上場ビットコインマイナーは、変動の激しいブロック報酬を契約ベースのコンピューティング収益に転換しようと試みる一方、トレジャリーが価格変動を吸収し続ける構造にある。MARAの10-Qは2,422 BTCを産出し、3万5,577 BTC(6月30日時点で21億ドル相当)を保有しながらも6億1,130万ドルの四半期損失を計上した事実を記録している。CleanSparkの66億ドルのサンダースビルリースは長期的な収益源を提供するが、AI関連収益の大部分は将来に繰り延べられたままだ。鍵となる変数は、ビットコインのさらなる下落が追加の非現金損失を生む前に、電力契約がキャッシュフローを安定させられるかどうかである。