CFTC、セルシウス創業者マシンスキー氏を永久追放──SpaceXは200億ドル債券へ、StrategyのSTRCは最安値更新

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米商品先物取引委員会(CFTC)は、経営破綻した暗号資産レンディング企業セルシウス・ネットワークの創業者で元CEOのアレックス・マシンスキー氏との和解を最終確定し、商品取引業務と登録からの永久追放を科した。裁判所が承認した同意命令により、同氏は商品先物の取引、取引口座の管理、商品取引に向けた資金勧誘、そして同委員会へのいかなる立場での登録も、生涯にわたって禁じられる。今回の合意は、CFTCが2023年7月に提起した民事訴訟を決着させるもので、訴状では同氏がプラットフォームの安全性・収益性・規制上の位置づけについて顧客を欺いたと指摘されていた。セルシウスは2022年の暗号資産弱気相場を象徴する破綻事例のひとつであり、今回の決着によって同氏が規制下のデリバティブ市場へ復帰する法的な道は完全に閉ざされた。

イーロン・マスク氏率いるSpaceXは、自社初となる米ドル建て社債の発行準備を進めており、引受銀行は記録的な新規株式公開(IPO)に続いて少なくとも200億ドルの調達を目指している。宇宙・衛星・人工知能を手がける同社は今週、投資適格級の信用格付けを取得した。ムーディーズがBaa1、S&PとフィッチがそれぞれBBBとBBB+を付与しており、いずれも投機的水準を数段階上回る。調達資金は2027年9月に満期を迎える20億ドルのブリッジローンの借り換えに充てられる。このローンは3月31日時点でのSpaceXの長期負債29億1,000万ドルの大半を占めていた。発行はウォール街の主要行が主導するとみられ、これはマスク氏を世界初の資産1兆ドル超の富豪へと押し上げた上場に続く動きとなる。

Strategyの主力優先株であるSTRC(変動利率シリーズA永久ストレッチ優先株)が最安値を更新し、マイケル・セイラー氏の主要なビットコイン調達手段のひとつに対する圧力が強まっている。同証券は水曜日に89ドルで取引を終え、日中には88.51ドルの安値を付けた。これは設定水準である100ドルを約11%下回り、年初来では約10.7%の下落となる。STRCは月次の配当調整を通じて額面付近で取引されるよう設計されているが、ディスカウントの拡大は、投資家がより高い利回りを求めていることを示している。アナリストは、株価を額面100ドルへ回復させるには設定額の13%近い配当が必要になる可能性があると試算する。

分散型金融(DeFi)に対する機関投資家の関心は、基盤となるプロトコルを完全に抽象化してしまう商品へと移りつつある──Katanaの最高経営責任者はこう指摘する。この見立てには資金面の裏付けも加わった。レンディングプロトコルのMorphoが6月9日に1億7,500万ドルの資金調達を完了し、出資にはParadigm、a16z crypto、Ribbit Capital、VanEck、Apollo Global Management、Circle Venturesといった暗号資産ネイティブのファンドから伝統的金融まで幅広い顔ぶれが名を連ねた。フィンテックアプリや取引所が預かった資金をオンチェーンの自動マーケットメイカーやレンディングプロトコルに流す際、顧客体験はフロントエンドが担い、ブロックチェーンという土台は表に出ない、というのがこの主張の核心だ。市場では、少数の有力プロトコルへの集約が進むとの見方が広がっている。

もっとも、こうした楽観論はオンチェーンの信頼を損なう一連の不正流出によって冷や水を浴びせられている。セキュリティ研究者はDriftとKelpDAOの事案を北朝鮮の国家関与アクターによるものとみており、両者を合わせると2026年4月までに記録された暗号資産ハッキング被害全体の約76%を占めた。KelpDAOの侵害だけでも被害額は約2億9,000万ドルと推定され、裏付けのないrsETHがAave、Compound、Eulerを含むレンディング各所で担保として使われていたことが背景にある。この事案はAaveに約2億ドルの不良債権を残し、各プロトコルと個人ユーザーが連携してこれを吸収する対応を迫られた。コンポーザビリティ(相互運用性)が、当初の破綻と直接の関わりを持たない市場にまで損害を伝播させた格好だ。

今回のCFTCの和解は、広範に及ぶ法的清算の最後のピースとなる。マシンスキー氏は2024年12月に商品詐欺1件と証券詐欺1件で有罪を認め、2025年5月には連邦地裁が禁錮12年、5万ドルの罰金、約4,840万ドルの没収を言い渡した。さらに2026年4月には連邦取引委員会(FTC)と和解し、暗号資産関連事業からの生涯追放と1,000万ドルの制裁金を受け入れた。セルシウスは2022年7月に破産を申請して出金を凍結し、顧客資産には47億ドルの不足が生じた。本件は、アルゴリズム型ステーブルコインの崩壊を象徴するTerra創業者ド・クォン氏の禁錮15年と並び、創業者の説明責任を画する指標として位置づけられることになる。

これらの動きを総合すると、ひとつの流れが浮かび上がる。オンチェーンの信頼がなお脆弱なまま、暗号資産の機関投資家向け・規制上のインフラが成熟へ向かっているという構図だ。COINOTAGの集計市場データもその慎重姿勢を裏づける。恐怖と強欲指数は「極度の恐怖」圏の14に沈み、ビットコインのドミナンスは69.8%まで上昇、暗号資産市場全体の時価総額は約1兆8,100億ドルにとどまる。資金がリスク資産から主要銘柄へと回帰している様子がうかがえる。セルシウスという一章の幕引きとSpaceXの投資適格デビューは、市場が物語よりも信用と一次情報に基づく説明責任──裁判所への提出書類、公式格付け、オンチェーンデータ──を評価していることを映している。アルトコインにとって、かつての過去最高値へ戻る道は、信頼の回復を経由するほかない。