CLARITY法、7月4日期限を逃す──上院可決まで残された25日間の攻防(CLARITY-ACT)

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暗号資産の市場構造を規定する米国のCLARITY法(CLARITY-Act)が、ホワイトハウスが掲げた7月4日の期限までに上院を通過できなかった。残された時間は実働でおよそ3週間、日数にして25日間に過ぎない。大統領直属のデジタル資産作業部会でエグゼクティブディレクターを務めるPatrick Witt氏は、建国250周年にあたる独立記念日を象徴的な期限と位置づけていたが、上院はついに本会議での採決を日程に組み込まなかった。上院は7月13日に休会明けを迎え、8月7日には再び休会に入る。業界が長年待ち望んできた法的枠組みを前進させるための滑走路は、極めて短い。当社の見立てでも、この25日間が2026年内成立の事実上の最終ラインとなる。

成立に向けた勢いは目に見えて冷え込んでいる。倫理規定をめぐる交渉が行き詰まったことで、年内成立の確率は6月時点の約60%からおよそ五分五分(50%前後)まで後退した。ただしこれは手続き上のつまずきではなく、対立の硬直化を映したものだ。法案は上院の議事日程に残されており、技術的には本会議採決の準備が整っている。それでも審議打ち切り(クローチャー)を発動するための票が足りない。今夏の明確な規制枠組み到来を織り込んでいた市場にとって、この見通しの軟化は、米国の現物・デリバティブ取引所がどう監督されるのかという問いに新たな不確実性を持ち込む。1週間の遅延が、ただでさえ窮屈な日程をさらに圧縮し、中間選挙の時期へと判断を近づけていく。

遅延の背後にある「算数」は容赦がない。上院で共和党が握る議席は53。60票のクローチャー要件を満たすには最低でも民主党から7票が必要であり、この差が夏の間ずっと法案に影を落としてきた。H.R. 3633として提出された同法案は、2025年に下院を294対134で通過し、5月14日には上院銀行委員会を15対9で可決している。法案はSEC(証券取引委員会)とCFTC(商品先物取引委員会)の管轄境界を定めるもので、規制の確実性を求める取引プラットフォームやアルトコイン発行体が長く待望してきた線引きだ。銀行委員長のTim Scott氏や院内総務のJohn Thune氏ら指導部は7月中の本会議採決を強く求め、Cynthia Lummis上院議員は同法案の消費者保護策を前面に押し出してきた。

対立の核心は、大統領自身の暗号資産保有に絡む利益相反の条文にある。Trump氏の6月の資産開示では、2025年の暗号資産関連所得が10億ドル超、World Liberty Financial系の事業体を通じて保有するビットコインが5,000万ドル超と報告された。Ruben Gallego氏やCory Booker氏ら民主党議員は、大統領とその家族に関わる利益相反に対処する強制力のある倫理基準を要求し、これを本会議採決を支持する条件に据えている。交渉はまさにこの一点で止まっている。この膠着は、市場構造という技術的な立法目的が、現職大統領がデジタル資産分野からどこまで直接利益を得られるのかというより大きな政治闘争と絡み合ってしまった構図をよく示している。

共和党側は、執行権限を州司法長官ではなく連邦司法長官に限定する対案を打ち出した。民主党はこれを自己矛盾だとして退けている。連邦司法長官は大統領が任命し、大統領に対して責任を負う立場であり、まさに問題となっている利益相反の監視を骨抜きにしかねない、との理屈だ。このやり取りは、両者が法案の実体面だけでなく執行設計の面でもいかに隔たっているかを浮き彫りにする。デジタル資産市場がすでに脆弱なセンチメントの中を進むなか、この溝が埋まらないことで取り組みは宙づりのままとなり、取引所やカストディアン、ステーブルコイン発行体は、法が本来もたらすはずだった法的明確性を欠いたままに置かれている。

もう一つの未解決の争点が、非カストディアル型のソフトウェア開発者を保護するSection 604条だ。Coinbase、自動マーケットメーカー(AMM)モデル上に構築された分散型取引所Uniswap、そしてベンチャー企業a16z Cryptoは、コードを書くだけで利用者資金を預からない開発者への保護を維持するよう立法者に求めてきた。ソフトウェアの公開が登録義務を発生させるべきではない、という主張だ。これに対し全米地方検事協会は、広範な適用除外が犯罪捜査や訴追を妨げかねないと反発している。オープンソース開発の規範と法執行の優先事項が正面からぶつかり、日程が縮むなかで決着はついていない。Section 604条がどう決着するかは、業界全体のプロトコル開発者が負うコンプライアンス負担を左右することになる。

CLARITY-Actは取引可能な資産ではなく立法上の触媒であるため、当社独自の42指標コンポジットによるS/Rスコアリングエンジンでも、コイン固有のサポート・レジスタンス水準や現物価格、ファンディングデータは算出されない。一方で当社の市場全体の読みが示すのは防御的な地合いだ。Fear & Greed Indexは24と「極度の恐怖(Extreme Fear)」の深部にあり、ビットコインドミナンスは69.3%を維持、暗号資産の時価総額合計は1兆8,200億ドル近辺にある。これは資金が主要銘柄に退避し、アルトコインから離れていることを典型的に示す組み合わせだ。この弱気相場寄りの環境では、法案の可決は強気の構造的触媒となり得る。逆に8月7日を過ぎてさらに機会を逃せば、リスクオフの姿勢を補強し、慎重論の正しさを裏づけることになるだろう。