Metaplanet、株主の反発を受けてBitcoin財務担当の報酬プールを41%削減へ

1億3,100万株を消滅

東証プライム上場のBitcoin(BTC)財務戦略企業Metaplanet(TYO: 3350)が、9月11日(金)に同日開催の取締役会を経て、物議を醸していた役員報酬プールに紐づく1億3,100万株の取消を発表した。取締役会はプールの41.1%削減を承認し、規模は3億1,946万株から1億8,819万株へ縮小。各ワラントの転換株数は当初提案の696株から410株に引き下げられる一方、行使価格は1株10円のまま据え置かれる。既に役員が行使済みの分を除くと、未行使ポジションの縮小幅はさらに大きく、55.5%減の1億537万株となる。CEOのSimon Gerovich氏は、今回消滅した請求権の価値を2億2,000万ドル超と評価した。また取締役会は、最大9万件のワラントを別の役員インセンティブ枠へ移す計画も撤回し、未ベストの残りは2029年、2030年、2031年の3期に均等分割でベスト化される。Metaplanetは今回の削減により、完全希薄化後の1株当たりBitcoin保有量が約8.8%改善すると説明しており、3週間にわたり希薄化問題で経営陣を追い立てた株主への直接の譲歩といえる。

希薄化をめぐる論争の発端

騒動の根源は構造的な欠陥にあった。報酬プールが固定株数ではなく発行可能株式の一定率に連動して設定されていたためだ。Metaplanetが企業のBitcoin treasuryとして最大級の保有を積み上げるために増資を重ねる中、役員側の請求権は約4,600万株から3億1,946万株へと膨張。会社の発行済み株式数も2年間で1億5,390万株から約13億5,000万株に増加し、インセンティブプールは株主の追加承認を得ないまま連動して拡大し続けた。すべての株主が不満を唱えたわけではない。投資家のNakamoto社CEOであるDavid Bailey氏は、会社を再建したチームに対して時価総額の20%という水準は非合理ではないと主張していた。一方のGerovich氏はXに投稿した書簡で、批判に反論するのではなくこれを認める道を選び、「開示と認知が常に一致するとは限らない」と述べた。株価は金曜の東京市場で、Alphabet傘下のGoogle Financeの市況データによれば前日終値259円に対し249円近くで推移しており、52週レンジは192円〜779円。8月18日にプール凍結が発表された際は244円まで下落したが、その後の出来高増加を伴う取引では251円で終え、2.87%上昇したこともあった。

香港子会社と新CFO体制

金曜の取締役会は、報酬制度の刷新と並行して企業拡大の決定もパッケージ化した。今月からMetaplanet Asset Management Asia Limitedが資本金100万ドルの完全子会社として営業を開始する。取締役はSimon Gerovich、Darin Winya、Kelvin Leeの各氏が務める。香港拠点のこの部隊はアジア市場の取引時間帯に執行・ポジション監視・リスク管理を担い、3月に開設されたマイアミのMetaplanet Asset Managementと一体で、同社がProject Novaと呼ぶBitcoin中心の金融プラットフォームを構成する。経営体制も刷新された。池込義久氏は最高財務責任者(CFO)から管理担当常務取締役へ異動し、資本市場・IR部門の責任者を務めていた奥野晋兵氏が同日付でCFOに就任した。さらに別の議題として、Metaplanetは12月18日に基準日9月30日で完全オンラインの臨時株主総会を開き、資本金の約278億円から1円への減額と資本準備金の全額ゼロ化を株主に諮る。会社側はこの再分類により、2025年末まで繰り越された約18億円の累積欠損が解消され、配当や自社株買いに回せる分配可能額が拡大するとし、承認されれば12月30日に効力が発生するとしている。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

treasury株に突きつけられたガバナンスの試練

単一日の取締役会で相次いだ3つの決定が示すのは、同じメッセージだ。執筆時点で約77,676ドルで取引されているBitcoinそのものと同等以上に、株式ガバナンスが valuation を動かす時代になったという現実への直面である。Bitcoin treasury企業が学びつつあるのはこの点だ。ここでの一次記録となるのはGerovich氏自身の株主向け書簡であり、氏はその中で株式報酬型オファリングが「失敗だった」と認め、プールの肥大を許した開示のギャップを認めている。当メディアの一連の流れに対する読みはこうだ。3週間でこの方針転換を勝ち取った投資家たちは、コンサルタント設計による代替計画が約束どおり実施されるかを、さらに短いスパンで判定するだろう。そしてその計画は、現時点でまだ何も公表されていない。