Multicoin Capital、Hyperliquid(HYPE)に319ドルの目標価格——2028年に80億ドル利益を想定

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暗号資産投資会社のMulticoin Capitalは、分散型デリバティブ取引基盤のHyperliquid(HYPE)に319ドルの目標価格を提示した。同社が木曜に公表したレポートによれば、現在の63ドル付近という水準はHYPEを著しく過小評価しているという。市場はHyperliquidを急成長する無期限先物(パーペチュアル)の取引会場としてのみ捉え、あらゆる資産を扱う次世代取引所への転換を見落としている、というのが論旨だ。目標価格は現値から400%超の上昇余地を示す。Multicoinは2月以降HYPEを買い増しており、同社の流動性ヘッジファンドで最大級のポジションの一つになっていることを明らかにした。同社はこの見立てが、値動きの速いアルトコインをめぐる短期的なセンチメントではなく、拡大するファンダメンタルズに根ざすものだと強調している。

評価額の根拠は具体的な計算にある。基本シナリオでMulticoinは、2028年までに年間およそ80億ドルの利益を見込み、これに20倍の株価収益率(PER)を適用して1,600億ドルの評価額を算出した。これを調整後の供給量である約5億200万トークンで割ることで、見出しの319ドルが導かれる。基本シナリオは同社が保守的と位置づける4つの前提に立つ——暗号資産デリバティブ取引高の年平均成長率35%、分散型取引所(DEX)のデリバティブ市場シェアが32%まで上昇、Hyperliquidがそのうち30%を獲得、そしてUSDC残高が取引活動に連動して拡大する、という想定だ。各要素が複利的に効き、予測期間を通じて見込みキャッシュフローを大きく押し上げる構図になっている。

この判断を支える成長データは目を引く。2025年を通じてHyperliquidの利用者数は約30万人から92万3,000人へと拡大し、建玉(オープンインタレスト)は約20億ドルから60億ドルへ増加した。通年の取引高は2兆9,000億ドルに達し、年間収益は約8億7,300万ドルに着地。現存する分散型デリバティブ取引所の中でも最大級に位置づけられる。これらの数字は、Hyperliquidを実験的な会場というより中核的な取引インフラとして描き出す。同基盤はすでに既存の中央集権型競合に匹敵する取引フローを処理しており、ファンドが戦術的に売買するのではなく最大級のポジションを築く理由を物語っている。

もう一つの軸はプロダクトの拡張だ。Hyperliquidの許可不要型パーペチュアル市場「HIP-3」は初期段階から強い牽引力を示し、SpaceX関連の市場だけで1日あたり14億ドルの取引高を記録、その日のHIP-3全体の約30%を占めた。Multicoinは、HIP-4アップグレード、アプチェーン「HyperEVM」エコシステムの継続的な成長、ビルダーコードによる収益分配の仕組み、中核プロダクトへのポートフォリオマージン導入といった複数の未反映の触媒を、自社モデルがまだ織り込んでいないと指摘する。いずれも資本効率と利用者の定着を高め、取引高と収益の好循環を強化するとの主張だ。ロードマップは、この読み筋では基本シナリオの予測を上振れ要因へと変える。

Multicoinは単一の予想値ではなく、複数のシナリオ幅を提示した。弱気シナリオは成長鈍化を前提に109ドルとし、それでも現値から73%の上昇となる。強気シナリオは見込みキャッシュフロー173億ドルに基づき689ドル、993%の上昇余地に達する。同社はBinanceの初期と鋭く比較し、2017年にBinanceが新興スタートアップから支配的な中央集権型取引所へと約6か月で駆け上がった点を挙げた。Hyperliquidの軌跡は驚くほど似ているという。この枠組みは、HYPEを足元の弱気相場のムードに結びついた投機的な売買ではなく、構造的な成長への賭けと位置づける。

外部の声もこの再評価論を後押しする。Hyperion DeFiの最高経営責任者(CEO)であるHyunsu Jung氏は、HYPEを純粋な暗号資産DEXとして評価するのではなく、伝統的な取引所や証券会社と比較すべきだと主張した。Hyperliquidの完全希薄化後評価額を、CME Group、Interactive Brokers、Robinhoodといった上場企業と並べ、同じ桁の領域に入りつつあると述べている。一方でMulticoinはリスクについても明確だ。規制の不透明さ、Hyperliquidのバリデータ(検証者)構成、株主や貢献者向けに毎月繰り返されるアンロックを挙げた。HYPEは6月16日に76ドル超の過去最高値(ATH)を付けた後、市場全体とともに足元の水準へ後退している。

当デスクの見立てでは、COINOTAG独自の42指標から成る複合サポート/レジスタンス(S/R)スコアリングエンジンは、60.74ドルのサポートを100点中81点と評価する。フィボナッチ0.382の戻し、S1ピボット、前日安値が重なる点が背景だ。一方、上値の65.47ドルのレジスタンスは、前日高値と一目均衡表の雲上限のシグナルから75点となる。現物が62.93ドル付近、RSIが49、より広いトレンドは上向きながらMACDは弱気で、モメンタムは中立からやや軟調と読める。デリバティブの建玉データでは、資金調達率(ファンディングレート)がかろうじてプラスの0.0040%、建玉は14億4,000万ドルで、慎重で軽めのレバレッジ姿勢を示す。恐怖・強欲指数は13(極度の恐怖)。60.74ドルを維持できれば強気の構造は保たれるが、明確に下抜ければそれは崩れ、55.73ドルが次の視野に入る。