トム・リー氏、イーサリアム(ETH)週間8%下落を「四半期末のお化粧買い」と分析

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イーサリアム(ETH)が直近1週間で約8%下落したが、Bitmine会長のトム・リー氏はこの動きを構造的な崩壊ではなく、四半期末の「お化粧買い(ウィンドウ・ドレッシング)」によるものと分析している。ウィンドウ・ドレッシングとは、ファンド運用者が四半期末の報告期日を前に成績不振のポジションを手仕舞いし、実際のリターンを改善させないまま見栄えだけを整える慣行を指す。リー氏は、6月の四半期末が近づくなか、機関投資家が過去3カ月で値下がりした資産を例年どおり圧縮していると指摘した。この枠組みでは、今回の下げ足はファンダメンタルズの判定ではなく、カレンダー要因による売り圧力と位置づけられる。深まる弱気相場を見守る長期保有者にとって、強制的なローテーションと真の投げ売りを見極めることの意味は、アルトコイン市場全体で重みを増している。

この発言は、Bitmineの新たな開示と時を同じくして出された。同社は現在、570万40 ETH(約90億ドル相当)を保有していると報告している。同社のIR開示によれば、暗号資産と現金を合わせた総ポジションは約98億ドルに達しており、企業財務(トレジャリー)がこの下落局面でいかに積極的に当該資産へ傾斜してきたかが浮き彫りになる。リー氏はこの積み増しを、二つの構造的ドライバーへの賭けと説明した。すなわち、ウォール街がレガシーなインフラを暗号資産のレールへ刷新する動きと、エージェント型AIによる決済システム──ソフトウェアエージェントがAIクリプトウォレットを通じて取引し、同じレール上で決済する仕組み──の台頭である。この長期視点のテーゼこそ、現物価格が多くの機関投資家の取得水準を大きく下回ってもなお同社が買い増しを続ける理由だ。

オンチェーンの蓄積データによれば、Bitmineは先週だけで2万7,084 ETHを追加し、保有比率をイーサリアムの循環供給量1億2,070万枚の約4.7%まで引き上げた。これは同社が掲げる「5%のアルケミー(錬金術)」目標、すなわち発行済みETHの20分の1を掌握するという閾値の約94%に相当する。買いを止めるのではなく弱含みのなかで積み増す姿勢は、現在の水準が回避すべき天井ではなく蓄積の好機であるとの確信を示す。同時に、供給の相当部分を一企業のバランスシートに集中させることになり、同トレジャリーが市場へ放出せず保有に徹すれば、売り側の流動性を細らせる力学にもなり得る。

買い手はBitmineだけではない。オンチェーンデータによれば、企業として2番目に大きいイーサリアム保有者であるSharpLinkが、8カ月の休止を経て蓄積を再開した。同社に紐づくウォレットの動きからは3万9,196 ETHを取得したことが確認でき、これは直近の下落局面の大半で動かなかったトレジャリーにとって注目すべき転換である。大口保有者による買いの再開は、機関投資家が1,600ドル割れの価格を警告ではなく割安と見なしているとの見方を補強する。ETH専業トレジャリーの最大級2社が数カ月来の安値圏で同時に積み増す構図は、強気派が「売られすぎだ」と論じる際に挙げる、足並みのそろった確信そのものだ。

その確信には、含み損という重い代償が伴う。SharpLinkはなお約17億ドルの評価損を抱えており、ETHの平均取得単価は約3,609ドル──現在の現物水準の2倍超に上る。この乖離は、トレジャリー需要が当初急増した取得水準からイーサリアムがどれほど下落したか、そしてこれらの保有者が最終的な回復にどれほどの信頼を置いているかを物語る。ETHが過去最高値を大きく下回って推移するなか、新規の買いはすべて平均取得単価を引き下げる一方で、足元のエクスポージャーを深める。この戦略が報われるのは、現時点ではなお遠い水準を市場が取り戻した場合に限られる。

全体像は依然として重い。イーサリアムは過去1カ月で約22%下落し、同期間のビットコイン(BTC)の19%安を上回るペースで値を消しており、3四半期連続の下落(レッドクオーター)が視野に入っている。今サイクルで機関投資家のトレジャリー需要がこれほどETHへ流れ込んだことを踏まえれば、市場の主役に対するこのアンダーパフォームは注目に値する。3四半期連続の下落となれば、当該資産でも長めの調整局面の一つとなり、構造的な再評価に賭けるバランスシート型の買い手の忍耐が試される。リー氏が指摘した四半期末の圧力が7月の反発に道を譲るのか、それともより深い弱さの兆候なのかは、報告フローが一巡する7月初旬になれば見極めやすくなるはずだ。

COINOTAG独自の42指標コンポジット・スコアリングエンジンは、当面の上値抵抗である1,612.91ドルに80/100の強い評価を与えている。これはR1ピボットと前日終値の合流に基づく。一方、サポートの1,583.40ドルは、HVN(高出来高ノード)とMACDの強気クロスに支えられ67/100となった。現物が1,591ドル近辺にあるなか、35.83というRSIは売られすぎ寄りで、MACDの強気シグナルは下落基調が続くなかでも下押しモメンタムの後退を示唆する。ただしデリバティブは慎重姿勢を促す。わずかにマイナスの-0.0005%のファンディングレート(資金調達率)と、58.7億ドルの建玉に対して買いに偏った3.54のロング・ショート比率(ロング78%)は、ロング勢を踏み上げ(スクイーズ)リスクにさらす。Fear & Greed指数が15(極度の恐怖)を示すなか、1,583ドルのサポートを失えば1,513ドルへの道が開け、足元の反発シナリオは無効となる。