AMCのCEO Adam Aron、Robinhoodの株価トークンを強く非難 — Ethereum(ETH)基盤のトークン化に法的疑義

AMC、Robinhoodの株トークンに反発

米最大級の映画チェーンAMC EntertainmentのCEO、Adam Aron氏は、RobinhoodがAMCの株式をトークン化して配信していると公に非難した。対象はAMCに限らず、190社を超える上場企業の株式が同じ仕組みでトークン化されており、いずれも米国の証券法上の登録を経ていないという指摘だ。AMC側はトークンの取り下げを求めており、この対立はSNS上で一気に拡大している。Aron氏はXへの投稿の中で、この仕組みを「卑劣で、欠陥だらけで、看過できないものだ」と表現し、AMCは本プログラムに一切関与しておらず、いかなる形でも承認していないと強調。さらに、社外の証券弁護士を直ちに起用して構造を精査すると明かした。登録が欠けている以上「どうして合法であり得るのか」と直接疑問を突きつけた。これに対しRobinhoodのCEO、Vlad Tenev氏はコメント欄で「懸念とは何か」と簡潔に返すのみだった。上場株式を分散型金融(DeFi)のレールに載せようとする動きに対する、企業側からの最も鋭い反発が今回の応酬だ。Robinhood自身の販売文書によれば、発行体はジャージー島で設立された非公開会社Robinhood Assets (Jersey) Limitedで、Stock Tokensは米国外での販売を認める越境豁免、Regulation Sの下に置かれている。同文書は、トークンが1933年証券法にも州規制当局にも登録されておらず、今後も登録される予定がないこと、そして米国内または米国人に対して直接的・間接的に提供・交付できないことを明記している。カナダ、英国、スイスでも同様の制限が課されており、全リストはRobinhoodの開示資料に定められている。なお、2026年9月4日時点で訴訟は提起されていない。

Xへの投稿https://x.com/ceoadam/status/2095622531524784212

株式ではなく債務証書

今回の争いは、トークン化された株式の背後に潜む厄介な法的現実を露呈させた。Robinhoodの商品を購入した投資家は、実際には裏付けとなる上場株を所有していない。保有しているのは海外で発行された債務証書であり、株価に価格が連動する仕組みを備える一方、議決権はなく、一般にトークンを実際の株と引き換える権利もない。フィンテック弁護士のAriel Givner氏はこのズレを投稿で指摘し、大きな反響を呼んだ。時価総額370億ドル規模のトークン化資産セクターを巡る先行の市場分析でも、AMINA銀行のプロダクト責任者Miles Harrison氏が同じ論点を語っていた。「トークンは資産そのものではない。請求権を表すものにすぎない」。回答の答えはトークンの中ではなく、所有権登簿の中にあるという。Robinhoodは一切の削除を拒んでいる。同社の法務責任者で元SEC(米証券取引委員会)委員のDan Gallagher氏は、AMCに対し「弁護士を送り込んできてもらいたい」と公に応戦した。Aron氏は引き下がらず、大文字の「CEASE AND DECIST(即時中止せよ)」という投稿はもじりだったと説明したうえで、この構造を「恥知らずなもの」と呼び、SECに問題を持ち込む構えを示した。投資家のRoss Gerber氏はさらに踏み込み、こうしたシンセティック証券をポンジ・スキームと評し、Robinhood自身の負債になりかねないと警告した。取引所側の最も強力な防御は管轄権の問題だ。トークンは米国の投資家に提供されていないため、当面、この争いはSECの最も直接的な執行ルートから外れたままにある。その結果、AMCが押しているのは別の主張になる。第三者が自社のティッカー、株価、ブランドを無断で収益化している、という理不尽さだ。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

このズレを投稿で指摘https://twitter.com/GivnerAriel/status/2095869302670766541

SECの査定が次の関門

当メディアの読みでは、これはXRPの規制攻防を規定してきたのと同じ有価証券性の問いであり、株式市場、さらには主にEthereum(ETH)インフラ上に構築されたトークン化セクターへ移植されたものだ。Robinhood自身の開示文書が、トークンが1933年法の登録制度の外にありRegulation Sに依存していることを認めている以上、争点は「自社のティッカーとブランドが無断でトークンに使われている場合でも、この豁免が成立するのか」というAron氏の挑戦に集約される。AMCの社外弁護士による精査が始まり、まだ訴訟記録には何も存在しない。次に提出される書類——訴状かSECへの申立てか——が、トークン化株式が初めて本格的な法的手続きに直面するかどうかを決めることになる。