ビットコイン、AI設備投資への警戒でハイテク株が揺れるなか6万2,000ドル近辺を維持

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大口投資家がメタ・プラットフォームズからアルファベットへと静かに資金を移し替えており、その動きはすでに株価に表れている。機関投資家がSNS大手への持ち高を圧縮するなか、メタ株は2026年に入って約10%下落した。市場の懸念の核心は収益化にある。メタは人工知能(AI)インフラに記録的な資金を投じている一方で、その巨額支出を回収する明確な第二の収益源が見えていないためだ。当社がフロー(資金の流れ)データを読み解く限り、資金は確立されたクラウド部門を通じて計算資源を貸し出せるアルファベット(GOOGL)へと意図的に振り向けられている。この循環物色は、AIの勝ち組と負け組をめぐる市場の値付けが今年いかに速く塗り替わっているかを物語る。

不安の中心にあるのは、メタの支出規模そのものだ。同社は2026年に1,250億〜1,450億ドルを投じる計画で、その大半をAIデータセンターに充てる。しかし公式提出書類(SEC EDGAR)によれば、2025年の売上高2,009億7,000万ドルのうち依然として約98%が広告事業に依存しており、収益源は一つに極度に集中している。アルファベットやアマゾン、マイクロソフトと異なり、メタは新設した計算能力を外部に貸し出すクラウド事業を持たず、投資回収の道筋は不透明なままだ。この不均衡こそが、リスクに慎重な資金の配分担当者に対し、AI投資がどれだけ早く持続的なフリーキャッシュフローへ転換するのかという疑問を突きつけている。

方向転換の兆しはすでに見え始めている。同社は余剰のAI能力を販売するため、社内で「Meta Compute」と呼ばれるクラウドサービスを構築中と伝えられるが、計画は初期段階にとどまり、今後変わる可能性もある。調査部門ではすでに懐疑が織り込まれつつある。ある大手銀行はメタの投資判断を「中立(Neutral)」へ引き下げ、目標株価を825ドルから725ドルに下方修正したうえで、同社が数年ぶりに初のマイナスのフリーキャッシュフローを計上する恐れがあると警告した。データセンターから消費者向けのAIトレーディングボットまで、あらゆるものの採算に神経をとがらせる市場にとって、このキャッシュフロー・リスクはいまや大型ハイテク株を見る際の最大の焦点となっている。

このAI軍拡競争を支える資金調達の規模は圧倒的だ。米ハイテク企業は今後数年間で総額8,500億ドルという記録的なデータセンター賃借契約を確約しており、これは前年同期比で5,700億ドル、率にして204%の増加、前四半期比でも2,000億ドル、31%の増加にあたる。こうした確約は、なぜバランスシート(貸借対照表)の規律が市場の最大の関心事になったのかを示している。物理的なAIインフラに固定される資本は、いまや一国の経済規模に匹敵する水準に達しているのだ。投資家は、この計算資源を即座に収益化できる企業と、メタのように支出を正当化する拡張可能な第二の収益源をなお模索する企業とを、ますます明確に選別している。

AI相場はアジア株式にも波及している。サムスン電子は第2四半期の暫定決算発表を前に2.75%高の31万8,000ウォンで引け、取引時間中には一時5.01%まで上昇したものの、利益確定売りに押し戻された。前営業日にも8%超の急伸を演じており、決算への楽観が早い段階から織り込まれていることを示唆する。市場予想では連結ベースの第2四半期営業利益は約84兆5,800億ウォンと、前年同期比で1,708%超という驚異的な伸びが見込まれ、メモリー半導体の需要と高付加価値製品のサイクルが急回復するなか、半導体部門だけでも80兆ウォンに達する可能性がある。

ただし、この強さは業界全体に一様に広がったわけではない。SKハイニックスは3.38%安の23万4,300ウォンと、序盤の上げを打ち消して反落した。サムスンの決算を前に慎重姿勢が広がったためで、同一業種内での銘柄ごとの明確な分化を示す一例だ。売買動向がその構図を物語る。個人投資家はSKハイニックスを1兆3,900億ウォン、サムスンを5,920億ウォン買い越した一方、海外投資家はサムスンを6,410億ウォン売り越した。一段の上値を狙う個人の賭けと海外勢の利益確定がぶつかり合う形で、この分裂は実際の決算が出るまで大型半導体株間の成績のばらつきを長引かせる可能性がある。

これら一連の動きに通底するのは、濃密なAI支出という雲の下で市場がリスクを再評価しているという構図であり、暗号資産もその値付け直しと無縁ではない。当社の集計データがその反応を裏づけている。Fear & Greed指数(恐怖・強欲指数)は24/100と「極度の恐怖(Extreme Fear)」の領域に深く沈み、ビットコインのドミナンス(占有率)は69.2%、暗号資産の時価総額全体は約1兆8,000億ドルとなっている。ビットコイン(BTC)が6万2,000ドル近辺を維持するなか、資金は最大の資産へ防御的に集中し、小型トークンは失血を続けている。当社の見立てでは、大型ハイテク株のキャッシュフロー不安が和らぐまで大半のアルトコインは圧迫され続け、ビットコインは過去最高値を大きく下回ったままとなる。