ビットコイン、トランプ氏の三重の政策ショックでも6万4,000ドルを維持

ビットコイン(BTC)は、地政学的な急変を市場が消化するなか6万4,000ドル近辺で踏みとどまっている。トランプ大統領は、湾岸で商船と米施設が再び攻撃を受けたことを受け、イランとの暫定停戦を「終わった」と宣言し、米軍はイラン標的への新たな攻撃に踏み切った。原油は即座に反応した。北海ブレント原油は前日比5.2%高で引け、WTIも4.4%上げて2週間ぶりの高値を付けた。この上昇はインフレ期待に直結し、AIトレーディングボットやマクロ系デスクが暗号資産のリスクをどう織り込むかを左右する。当デスクの相場観では、今回の局面でデジタル資産は安全資産ではなく、世界的な流動性のレバレッジ代理として売買されている。

第二のショックは欧州株を直撃した。トランプ氏はスコット・ベッセント財務長官に対し、スペインとの貿易および公式訪問の停止を指示した。マドリードが防衛費を過少に抑え、対イラン作戦を妨げているとの理由だ。スペイン資産はその日のうちに急落した。IBEX35は2.6%下落し、この日の欧州主要指数で最悪のパフォーマンスとなった。暗号資産への波及経路はドル高とクロスボーダーのリスク選好の後退であり、これは歴史的に、ビットコイン本体よりもアルトコインのようなハイベータ資産をより強く圧迫する条件だ。当デスクは足元の相場でこのローテーションを注視している。

打撃はスペインの金融セクターに集中した。サンタンデール株は4.3%下げ、BBVAは3%、Zaraを擁するインディテックスは3.6%それぞれ下落した。同時にスペイン10年国債利回りは9ベーシスポイント上昇し、投資家は保有の対価としてより高い利回りを要求した。ソブリン利回りの上昇はレバレッジを効かせたポジション全体で担保条件を引き締め、その同じメカニズムがデジタル資産のファンディングにも波及する。世界の債券デスクでボラティリティが跳ね上がると、アルゴリズム型ステーブルコインやオンチェーンのレンディング市場でさえ、伝統的なリスクフリー金利に縛られたままだと改めて突きつけられる。

トランプ氏の第三の動きは、今週の防衛セクターに新たなリスクを重ねた。同氏はロシアへの制裁強化を支持し、ウクライナによるパトリオット防空システムの製造にゴーサインを出した。いずれもエネルギーと防衛のサプライチェーン双方の緊張を高める決定だ。この緊張激化は、すでに原油に織り込まれた戦争プレミアムをさらに深め、トレーダーがヘッジすべきシナリオの幅を広げる。実務上、これは資産クラス横断でインプライドボラティリティを押し上げ、暗号資産のデリバティブデスクは──Alphabetのような銘柄を扱う株式デスクと同様に──地政学カレンダーが今月異例の過密となるなか、テールリスクをオプション勘定に再度織り込んでいる。

金利感応度の高い資産にとって、物語が最も鋭くなるのはマクロの配管部分だ。原油高は、投資家がインフレリスクの高まりを織り込んだことで米国債利回りを押し上げ、燃料コストの上昇は連邦準備制度理事会(FRB)の利下げを実質的にかなり困難にする。株式市場もその負荷を映した。S&P500種株価指数とダウ工業株30種平均はそろって下落し、STOXX600は3月以来最大の1日下落を記録した。金利が高止まりするとの見方は、サイクル序盤にビットコインを過去最高値へと運んだ主要な追い風を取り除くものであり、この再調整は足元の慎重なポジショニングに表れている。

市場の関心はいまホルムズ海峡へと移っている。世界の石油供給のおよそ5分の1が通過する海上の要衝であり、さらなる緊張激化があればここが発火点となる。直近の値動きは、この局面がいかに二者択一的になったかを浮き彫りにする。ここ数カ月で原油は、断続的な米イラン対立をほぼ唯一の要因として58ドルから119ドルへ跳ね上がり、再び71ドルへ戻した。この値幅こそが目先のインフレ、ひいてはメガキャップのテクノロジー株から日々並んで売買される暗号資産市場全体まで、あらゆるリスク資産に適用される割引率にとって最大の変動要因だ。

これらの糸を束ねると、本件はマクロ流動性の物語であり、当社独自の集計市場データも、暗号資産が祝杯ではなく身構えていることを裏付ける。COINOTAGの市場シグナルによれば、恐怖・強欲指数は100点満点中26と「恐怖」のゾーンに沈み、一方でビットコイン・ドミナンスは69.6%に達している──資本は最大の資産を守り、ロングテールを見放しているのだ。暗号資産の時価総額合計は1兆8,550億ドル前後で推移している。一次情報が示す構図は明快だ。ブレントの5.2%高とそれに伴う米国債利回りの動きは外部要因であり、ホルムズ海峡のリスクが晴れるまで、ビットコインはオンチェーンのファンダメンタルズではなく原油と金利で動く、というのが当デスクの読みである。