Bitcoin(BTC)マイナーHut 8、第2四半期赤字で株価9.7%下落

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Bitcoin(BTC)マイニングおよびAIデータセンター事業を手がけるHut 8が、第2四半期決算の発表を受け株価を大きく下げた。売上高は7,490万ドルと前年同期比81%増に拡大したものの、純損失は1億7,710万ドルに達し、火曜日の終値は101.16ドルと前日比9.74%安で引けた。企業のIR開示によると、損失の大半は非現金項目であり、うち1億3,860万ドルはデジタル資産の評価損が主因だ。前年同期(2025年第2四半期)にはデジタル資産の評価益が寄与し1億3,750万ドルの純利益を計上しており、明暗が分かれた形である。コア事業の収益性は改善しており、デジタル資産を除いた調整後EBITDAは420万ドルから1,040万ドルへ拡大した。一方、時価評価を含めた調整後EBITDAはマイナス9,460万ドルと、前年同期の2億2,120万ドルから大幅に悪化している。時間外取引では株価が1.29%回復し102.47ドルまで戻した。執筆時点でBitcoinは約6万4,000ドル付近で推移しており、株主がバランスシートのボラティリティを厳しく精査している現状が浮き彫りになった。Bitcoin関連株にとって、マイニングやインフラ事業が改善しても、財務諸表上のデジタル資産エクスポージャーが利益見通しを支配する構造的課題を改めて示した結果であり、典型的なアルトコインサイクルとは異なる動きだ。

Hut 8の決算でより戦略的に注目すべきは、AIインフラのリース契約規模である。同社のAIキャンパス全体で契約済みのIT容量は949メガワットに達し、基本契約の総額は約266億ドルにのぼる。これらの契約から年間平均17億5,000万ドル超の営業純利益が見込まれている。四半期末後に締結されたBeacon Point第2フェーズの352メガワット契約により、単一キャンパスの契約額は約196億ドルに拡大した。この拡張は、昨年12月にAIクラウド企業Fluidstackと始めたピボットの延長線上にある。資金調達も順調に進んでおり、River BendとBeacon Pointに配分する投資適格級のプロジェクト債75億ドルを発行済みで、親会社への遡及請求権は付されていない。Asher Genoot最高経営責任者(CEO)は、契約締結からプロジェクト遂行へと焦点が移ったと述べている。River Bendは2027年第2四半期に最初のデータホールの稼働、Beacon Point第1フェーズは2027年第1四半期に最初の電力供給をそれぞれ目標としている。Hut 8は désormais 実行力のフェーズに入った。納期のマイルストーンが、契約上の売上を持続的なキャッシュフローに転換できるかを左右する。AI需要は将来的にAIトレーディングボットなどのツールを支える計算資源も含むが、市場は建設リスクを織り込み始めている。

AI関連株のもう一つの注目材料は、Palantir Technologiesの急騰だ。同社は市場予想を上回る決算を発表した後、火曜日に株価が30%急騰した。空売りデータによると、2026年に入ってショートポジションが抱えていた含み益は約30億ドルに達していたが、この急騰でほぼ消滅した。反転前には弱気筋が約27億ドルの利益を積み上げていた。Palantirは月曜日に通期の売上高見通しを引き上げ、売上・利益ともにウォール街の予想を上回ったと開示しており、1日あたりでは2年ぶりの上昇幅となった。ただし、この反発がすべての懸念を払拭したわけではない。政府契約に関する先行きの不透明感から、Palantir株は年初来でまだ約10%下落しており、予想PERは83倍を超えている。Jefferiesはアンダーパフォーム評価を維持し、他のAIソフトウェア企業の方がリスク・リワードの面で優位と指摘する一方、Deutsche Bankは2四半期連続のサプライズを評価し、HoldからBuyに引き上げて目標株価200ドルを据え置いた。Alex Karp CEOは同社のデータ分析ツールへの商業需要を「異常なほど強い」と表現し、競合AI開発者がソフトウェア事業を侵食するとの懸念を打ち消した。カバーするアナリストの約70%がBuy評価を与えているが、バリュエーションが引き続き最大の論点である。トークンが過去最高値を目指す上昇とは異なり、今回の踏み上げは決算サプライズと強制的なポジション解消が引き金となった。

COINOTAGの分析では、これらの動きを一つのテーマに集約できる。上場AIインフラがBitcoin関連企業にとって主要な収益チャネルになりつつある一方、市場センチメントは依然として慎重だ。Hut 8のIR開示は、帳簿上のデジタル資産評価損が事業成長を覆い隠す構造を浮き彫りにし、Palantirの踏み上げはガイダンス改善時のポジション反転の速さを示した。COINOTAGの集計市場データによると、Bitcoinは追跡対象市場全体の69.7%を占め、Fear & Greed Indexは27/100(Fear)、追跡対象の時価総額合計は約1兆8,500億ドルである。この環境下では、アルゴリズム型ステーブルコインに紐づく投機的ナラティブよりも、契約に基づくキャッシュフローが選好されやすい。次の試金石は実行力だ。Hut 8の2027年マイルストーンとPalantirの商業需要が、実際の支出と対峙したときにどこまで耐えられるかが問われる。