ビットコイン(BTC)とリスク資産、2027年のより深い調整に警戒——ストラテジストが警鐘

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今週、ビットコイン(BTC)と広範なリスク資産にとって最も重い示唆をもたらしたのは、暗号資産市場そのものではなくマクロの警告だった。Oxbow Advisorsの最高投資責任者チャンス・フィヌケーン氏は、2027年に株式市場でより深い調整が訪れる可能性があると注意を促している。同氏によれば、年末にかけての環境は依然としてリスク資産を支える構図だが、投資家が2027年の成長率とインフレを高水準だった2026年の数値と比較し始めることで、減速がより鋭く映るという。成長率の鈍化と物価上昇の一服が重なる局面は、ハイリスク資産にとって不利な地合いであり、市場全体を押し下げかねない。株式や投機的なアルトコインと密接に相関するビットコインにとって、この慎重論は無視できない。

フィヌケーン氏のチームはすでに守りを固めており、長期債よりも短期債を選好している。Oxbowは米国債、投資適格社債、そして償還までおおむね3年以内の地方債に集中し、インフレと金利が再び上昇した際に高い利回りで再投資できる柔軟性を確保している。2年物米国債の利回りが4%を超えた場面では、その水準を顧客ポートフォリオに取り込むべく配分を拡大した。金利サイクルが長引けば長期債は構造的に妙味を欠く一方、短期債は選択肢を残すという判断だ。同じマクロの配管を見つめる暗号資産投資家にとって示唆的なのは、資金が安全性へと回転し、デュレーション・リスクから離れつつあるという事実であり、これは市場で最も投機的な領域への逆風となる。

より前向きな見方を示したのが、Ritholtz Wealth Managementの最高執行責任者で『Just Keep Buying』の著者でもあるニック・マジウリ氏だ。同氏はAIの成長ペースを過小評価していたと認め、Claudeの開発元Anthropicを最も分かりやすい例として挙げた。年換算経常収益をおよそ30億ドルから約450億ドルへとわずか1年で引き上げるAI企業の姿はなかなか想像しがたかったが、その軌道はほぼ現実のものとなったという。この認識が同氏を弱気から再び強気へと転じさせた。AI関連株が割安に見えるからではなく、市場の強気な成長前提が実際の売上によって裏付けられつつあるからだ。ただし同氏は、Anthropicの急拡大がすべてのAI企業の評価を正当化するわけではないと強調している。

マジウリ氏は、AIがバブルなのか、それとも本物のパラダイムシフトなのかという論点を中心に据え、その両方が同時に成り立ちうると結論づけた。同氏は評価が切り上がる過程で一時的に慎重になったことを認め、Nvidiaの株価売上高倍率(PSR)を1999年のドットコム・バブル期のMicrosoftになぞらえ、2021年の投機熱とも重ね合わせた。こうした比較は、Alphabet(GOOGL)やAdobe(ADBE)といったAIの恩恵を受ける大型株にも影を落とす。それでも企業の売上と利益の伸びは同氏の想定を上回った。巨額の資金流入は必然的に過剰投資と割高な評価、そして局所的な過熱を生む一方、AIは労働時間と生産コストを削減しうると同氏は認める。投資家にとって、そして過去最高値(ATH)を追う暗号資産の配分担当者にとって難しいのは、将来の成長がどこまで既に価格に織り込まれているかを見極めることだ。

最も弱気だった局面でも、マジウリ氏は現金化には踏み切らなかった。新規の積立配分を株式100%の可能性からおおむね株式80%・債券20%へと引き下げつつ、定期的な買い付けは続けた。投資家が犯す最大の誤りは、選択を「株式に全振り」か「現金に全振り」かの二択で捉えることだと同氏は指摘する。前者は暴落時に耐えがたいドローダウンを招き、後者は長期の上昇相場とインフレのなかで購買力を着実に失っていく。同氏の処方箋は、どちらの結末にも耐えうる配分を保ち、天井を当てにいくのではなく分散された収益資産を買い続けることだ。この考え方は、規律ある暗号資産投資家がボラティリティに向き合う姿勢——正確な底値を狙わず、時にAIトレーディングボットで自動化しながらサイクルを通じてドルコスト平均法を続ける——とも重なる。

おそらく最も直感に反する指摘は、暴落を待つことがかえって高い価格での購入につながりやすいという点だった。マジウリ氏は、下落を見込んで2017年から現金で待機した投資家を例に挙げる。仮に2020年3月のパンデミック底値をぴたりと捉えたとしても、その買値は2017年に淡々と買った場合を上回りうるという。市場はしばしば調整の前に何年も上昇するからだ。重要な比較はピークから底までの下落率ではなく、最終的な買値が「買うのを見送った日の価格」を上回るかどうかだと同氏は語る。また、自身が短期米国債へ資金を移したのは近く予定している住宅購入のためであり、下落を待つ待機資金ではなく使途の決まった資金だと付け加えた。

これら6つの論点を横断して当編集部が読み取るのは、一つの筋書きだ。AIの物語が株式を高く保つ一方でリスク選好は細りつつあり、ビットコインはまさにその緊張のただ中に位置している。COINOTAG独自の集計市場データも慎重姿勢を裏付ける。当社の恐怖・強欲指数は100点満点中28で明確に「恐怖」の領域にあり、ビットコインドミナンスは69.8%、暗号資産全体の時価総額は約1兆8,600億ドルに位置する。これは資金がアルトコインへ回転するのではなく、主要銘柄へと退避している構図を示している。2027年の減速というマクロ警告と、AI評価をめぐる論争は、当デスクが日々追う同じ問い——将来の成長がどこまで織り込まれているか——へと収斂する。確信が戻るまでは、天井当てではなく守りの配分と規律ある積み増しが、賢明な道筋となる。