BullishがUSD.AIに1億ドルのステーブルコイン融資枠を提供、GPU担保のAIインフラローンへ

GPUローン向け1億ドルのステーブルコイン融資枠

暗号資産取引所運営のBullishが、Permian Labsが開発するオンチェーン貸付プロトコルUSD.AIに対し、総額1億ドルのステーブルコイン債務ファシリティを提供すると発表した。資金は、AI(人工知能)インフラで使われるGPU(グラフィックス処理ユニット)を担保とするローンの原資に充てられる。公式発表(金曜日公表)によれば、この与信枠は高性能計算機器の購入を進める運営事業者への融資資金をUSD.AIに供給し、Bullishのトークン化資産分野およびAIハードウェア分野への展開を一歩前進させる。USD.AIはステーブルコインの流動性と、GPU購入資金を必要とする企業をマッチングさせる仕組みだ。その貸付モデルは従来の法人融資とは大きく異なり、ローンは非遡及(ノンリコース)──貸し手が請求権を持つのは融資で購入した計算ハードウェアのみで、借り手の事業全体には及ばない。プロトコル側が「希薄化なし(ノンディリューティブ)」と位置づけるこの構造により、インフラ運営者は持分を手放すことなく資金調達できる。Bullishのトークン化責任者Thomas Cowan氏は、本ファシリティの審査にあたりUSD.AIのオンチェーン記録を活用し、同社が他の事業で用いてきた機関投資家水準の基準を適用したと述べた。なおBullishは、今回の債務提供に合意する前に同プロトコルへ出資済みである。Permian LabsのCEO David Choi氏はこの動きを「計算資源(コンピュート)がそれ自体を一つの信用市場になりつつある」証拠と捉え、Bullishの融資枠によってUSD.AIがより多くのインフラ融資と、コンピュート担保債務の取引市場の構築を進められると語った。融資の決済はオンチェーンで行われ、資金提供者は暗号資産ネイティブな担保のバスケットではなく、収益を生む機器へのエクスポージャーを得る仕組みだ。今回の動きは、ステーブルコインの利用が取引ユースケースを超えて拡大を続ける局面と重なる。TRONのようなネットワークはすでに毎日大量のステーブルコイン決済を処理し、PayPalをはじめとする発行体もオンチェーン決済へ進出している。Bullishにとってこのファシリティは、同社が最初の出資以来一貫して示してきた考え──構造が適切に設計された実世界資産(RWA)はオンチェーンに置かれるべきだ──を深めるものとなる。

sUSDaiの上場予定と実績ある貸出記録

与信枠と並んで、BullishはUSD.AIの利回りトークンsUSDai──同プロトコルの与信業務が生み出すリターンへのエクスポージャーを保有者に与える──を、機関投資家向け取引所で複数の取引ペアに上場する計画だ。取引開始時には専門のマーケットメイキングプログラムが注文を提示する予定で、両社はこれによりGPU担保債務のセカンダリ流動性と価格発見が改善され、保有者が原ローンの返済期間を待たずにポジションを売却できると見込んでいる。注目すべきは、重要な商業条件がまだ非公開のままということだ。金曜日の発表では取引ペア、開始日、マーケットメイキングの予算はいずれも明示されず、sUSDaiが米国の顧客に提供されるかどうかについても両社は言及していない。一方、本ファシリティは実績のある貸出記録の上に築かれている。6月、USD.AIはNvidia B300 GPU 2,304基を担保とする9,810万ドルのローンを発表した。さらに別のファシリティとして、Nvidia B200の768基を担保とする3,400万ドルの融資が投資家によって全額調達済みであり、両者を合わせるとGPU計3,072基、総額1億3,200万ドル超が最新世代のハードウェアに投入された計算になる。今回のBullishの与信枠は、データセンターや計算クラスタを構築する中堅AI事業者にとって、さらなるステーブルコイン流動性の調達源を加えることになる。そもそも両社の関係自体が新しいものではない。同社自身の企業開示によれば、Bullish Capitalは2025年9月にUSD.AIへ400万ドルを出資しており、これは同社の上場後初の投資だった。ティッカーBLSHで取引されるBullishは2025年8月にニューヨーク証券取引所へ上場を果たし、公開価格は37ドル、初値は90ドルで、約10億3,000万ドルを調達した。株価はその初値からその後60%超下落したが、過去1か月で約45%上昇し、金曜時点では33ドル近辺で取引された。この反発は上場暗号資産関連銘柄全般をNasdaq-100 ETFのベンチマークの水準を大きく超えて押し上げており、同期間でStriveは約88%、Canaanは約55%、Circleは約40%の上昇を示している。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

真の試金石はGPUの減価償却

この二つの動きを並べて見ると、一つの流れが浮かび上がる。ステーブルコインによる信用供与が、暗号資産ネイティブな担保から収益を生むAIハードウェアへと移行しつつあり、機関投資家向け取引所がトークンの「受け皿」にとどまらずローン自体を引き受ける立場になったのだ。両社のプレスリリース自身によれば、ファシリティの経済的条件──価格設定、貸付条件、Bullishの業績への見込み寄与──は公表されておらず、モデルの真の試金石は、すでに融資済みの3,072基のGPUがどのように運用・返済されるかにある。当社の見立てでは、Bullishのマーケットメイキングが稼働し始めたらsUSDaiのセカンダリ市場を注視すべきだ。板が薄ければコンピュート担保債務の価格発見という主張は損なわれ、健全な回転が確認できれば、GPUの減価償却スケジュールを基礎とする新しい信用資産クラスへの機関投資家の実需が存在することの裏付けとなる。