CFTCがBTCレバレッジ規制案CTXとCAMで60日間の意見公募を開始

CFTCが規制案CTXとCAMを発表

米商品先物取引委員会(CFTC)は月曜日、初めての正式な暗号資産市場向け規則制定として、暗号資産取引規則(Regulation CTX)と暗号資産市場規則(Regulation CAM)から成る一対の提案を公表した。規則の適用対象は、レバレッジを伴う契約取引、証拠金の利用、第三者融资に結びつくあらゆる暗号資産活動で、取引所はこうした業務を扱う新たな連邦カテゴリーで登録できるようになる。発表時点でビットコイン(BTC)の価格は8万5,300ドル付近で推移しており、デリバティブ中心の適用範囲ゆえ、主要銘柄が規制の下に置かれるのは取引がレバレッジ付きになる場合に限られる。CFTCの公式発表は、市場構造法が議会で成立しなかったことで生じた空白を埋める措置として、この一連の提案を位置づけている。

完全なDCMより狭い登録制度

CAMの枠組みでは、プラットフォームは暗号資産市場として登録する。これはCFTCがすでに監督する指定契約市場(DCM)を簡素化したものである。Coinbase、Crypto.com、BitnomialがDCM登録を持ち、予測市場のKalshiとPolymarketも同様で、CFTCの登録取引組織の名簿がこれらの申請を確認できる。より狭い暗号資産の枠の上に先物、スワップ、オプションを上乗せしたい企業は、引き続き完全なDCM地位を取得する必要がある。登録者にはCFTCの既存制度でおなじみの基準が課される。操作を受けやすい商品の上場禁止や、顧客資産をオムニバス口座で保管する取引所への準備金証明の提示などである。

現物市場の空白は残る

現行法の下でCFTCが担えないのは現物取引、つまり現在の市場価格でのトークンの直接交換だ。ここは提案の対象外で、委員会ができるのは当該市場での詐欺と操作の取り締まりに限られ、直接販売については州の送金業免許が依然として実効的な規制層である。CFTC自身の声明は、FTX、BlockFi、Voyager Digitalがこうした州免許で営業していたプラットフォームだったと指摘し、それらの免許は取引所ではなく決済サービス向けに作られたものだと説明した。同声明はさらに、FTXのCFTC登録子会社が保管していた顧客資産は取引所破綻後も分別・保護されたこと、そしてこの破綻で約80億ドルの顧客資金が流用されたことに触れている。

60日の意見公募と28日の例外

議長のMike Selig氏はフォーダム法科大学院の年次ブロックチェーン規制シンポジウムでこの一連の案を発表し、規則は「暗号資産取引所がCFTCによる全国一律の監督の下で営業する道筋を成文化する」と述べた。用意された講演原稿の中で同氏は、前任政権が執行による規制を常態化させていたと対比させた。両提案はいずれも60日間のパブリックコメント期間を開く。姉妹規則のCTXは先物委託業者に対象取引の仲介を義務づけ、活動を銀行秘密法のマネーロンダリング対策チェックの下に引き込む。一方、28日以内に資産が実際に移転する取引には「現実の引渡し」例外が適用される。Selig氏は開発者への保護も示唆し、コードを公開するだけで紹介ブローカーとして登録すべきだとの考えには疑義を唱えた。

先行するSECと共同トークノミー

CFTCは姉妹機関に後れを取っていた。SECは先週後半、投資運用会社が暗号資産をどのように保管すべきかを定める規則案を出した。この層では秘密鍵の管理が所有権を決める。SECはまた、証券のトークン化を解禁する例外も実施した。今年に入ってから両当局者は共同のトークン分類を発表し、続いてビットコイン (BTC)やイーサリアムを含む幅広い資産は証券に該当せずCFTCの管轄下にあるとの見解を出した。現在は両機関とも共和党出身の委員だけが在任している。SECにはPaul Atkins氏とMark Uyeda氏がおり、CFTCではSelig氏が約1年間、唯一の委員を務めてきた。 WSJ紙は月曜日の動きを、執行一辺倒の姿勢からの転換だと評した。

提案であり最終規則ではない

COINOTAGが公式提出書類を読み解いたところ、規制の実体は2008年の金融危機後に Dodd-Frank法が2010年に追加した商品取引法の小口取引規定の中にある。現時点で誰にも法的拘束力はない。CTXとCAMはあくまで提案であり、コメント期間の終了と委員会による最終採択投票を経て初めて効力を持つ。適用対象は米国の顧客にレバレッジ付き暗号資産取引を提供するプラットフォームだ。議会が新たな権限を与えなかったため、CFTC自身が、すべての暗号資産活動を登録取引所へ強制できるわけではないと認めており、規則は取引所にとっての義務ではなく選択肢にとどまる。意見の記録が固まった後も、最終規則の内容は大きく変わる可能性がある。