CFTC、Kalshiのビットコイン(BTC)パーペチュアル先物承認を巡るCME訴訟の却下を求める

規制当局が主張する「当事者能力の欠如」

米商品先物取引委員会(CFTC)は現地時間の水曜日、Bitcoin(BTC)パーペチュアル先物の承認を巡ってCME Groupが起こした訴訟の棄却を、ワシントンの連邦裁判所に求めた。コロンビア特別区連邦地方裁判所に提出された却下申立ての中で同委員会は、取引所運営企業であるCMEが競争上の損害を合理的に主張できておらず、訴えを起こす资格(スタンディング)を欠くと論じた。申立てによれば、CME自身も指定契約市場であり、Kalshiと同じパーペチュアル契約を上場することは自由だという。さらにCFTCは、顧客から当該商品の要望が出ていなかったことをCME幹部自身が公の場で認めていた点も指摘した。CFTCのMichael S. Selig委員長側の弁護士は本件を「much ado about nothing(騒ぐほどのことではない)」と評し、取引所側が委員会の上場承認権限そのものを争っているわけではないと付け加えた。争点の発端は、CFTCが5月29日にKalshiのビットコイン・パーペチュアル契約を承認したことにある。これにより、長らく海外の暗号資産取引所に限られてきたレバレッジ商品が、現物ETFと並ぶ形で米国の規制された市場に足を踏み入れた。CMEは、満期も受渡日も持たない契約は商品取引法上のスワップの定義に該当するため、承認プロセス自体が誤っていたと主張する。これに対し委員会は、5月の命令はKalshiに限らず、登録された指定契約市場であれば誰でも、ビットコインやその他のデジタル商品について同様の構造のパーペチュアルを上場できるものだと反論した。損害主張を崩す材料として、申立てはCME自身の出来高データも引用した。それによれば、Kalshiの命令が出された5月と比べ、8月のビットコイン、Micro Bitcoin、Ethereum、Micro Ethereum先物の出来高はいずれも5月の水準を上回っている。ただし、裁判所はこの結論をまだ評価しておらず、併せて提出された proposed order にも署名はされていない。パーペチュアル先物(パープス)とは、トレーダーがレバレッジ付きのロング・ショートポジションを期限なく保有できる先物で、トレーダー間で定期的にやり取りされるファンディングペイメントによって契約価格が原資産市場に連動する仕組みを持つ。

CMEの6月18日提訴に至る経緯

この規制をめぐる攻防は、KalshiとPolymarketがパーペチュアル先物への参入意向を示した4月にさかのぼる。5月29日にビットコイン契約の承認を得たKalshiはその後、Ethereum、XRP、Solana、Dogecoinを含む12のアルトコインに連動するパーペチュアルの認証を申請した。CMEが法的対応を発表したのは6月18日。同社のTerrence DuffyCEOは、継続的な支払いを双方が交換する商品は先物ではなく実際にはスワップだとCNBCに述べており、その発言に続く形での提訴だった。訴状の対象はKalshiの承認命令と、他の取引所にも類似商品を先物として上場することを認めた政策声明の双方に及ぶ。特筆すべきは、提訴がCFTCとSECがパーペチュアル契約やイベント契約を含むスワップの定義について共同のパブリックコメントを開いたのと同日に行われたことだ。CFTCの却下申立ては、先物かスワップかという分類問題——上場手続き、顧客の適格性、報告義務、税務扱いを左右し、ビットコイン以降の国内パーペチュアル拡大の速度を決める問題——をあえて回避している。当局の立場は、仮に分類が変更されてもCMEの利益にはつながらない、というものだ。Kalshiなどの取引所は単に同じ契約をスワップとして再上場するだけだからである。さらに規制当局は、商品取引法が自己規制、市場の完全性、取引所間の公正な競争を前提に議会が設計したものであり、新規参入者を封じることを狙った訴訟はその目的を逆転させると主張した。CFTCは口頭弁論を請求しており、CME側の反対提出書類の期限は10月2日とされている。この争点はデジタル資産の枠を超える可能性もある。Kalshiは8月、銅価格に連動するパーペチュアル先物の上場を申請しており、デジタル商品以外の資産クラスに基づく契約は個別審査が必要だと委員会は述べている。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、MEXCで現物・先物価格をライブで確認できる。

10月2日の期限に注目

Bitcoin関連の訴訟日程を当編集部で精読した限り、今回の却下申立ての要はその修辞よりも「スタンディング最優先」という構えにある。たとえ委員会が全面的に勝っても、スワップか先物かという争点はCFTC・SEC共同のコメントプロセスに委ねられたままとなり、国内パーペチュアルの拡大は訴訟ではなくルールメイキングの軌道に乗ることになる。今回の申立て自体は、CME自身の出来高開示と幹部の発言に依拠したコロンビア特別区の裁判所での却下申立てであり、裁判所が判断材料とすべきは損害主張の欠落以外にほとんどない。CMEの反対提出は10月2日が期限で、次の具体的な節目は約5週間先に来る。一方、ビットコインの現物価格は過去24時間でおよそ4.6%動いた。レバレッジ商品がこの市場の需要をいかに強く反映しているかを示す動きであり、Bitcoin(BTC)の監督体制の再編を巡るCLARITY法の議論が、本件と近く交差する可能性もある。