疑念の中で進む回復相場 ── ビットコイン市場が試され始めた「利益確定」と「機関資金」の綱引き【BitTrade Market Weekly】

今週の暗号資産市場は、「強気への期待」と「その上昇をまだ信じ切れていない心理」が交錯した1週間だった。

ビットコインは週初の78,000ドル台（約1,200万円前後）から、一時83,000ドル台（約1,280万円前後）まで上昇したものの、その後は80,000ドル割れの場面も見せるなど、不安定な値動きが続いた。イーサリアムも2,300ドル台を挟んで乱高下し、市場全体では短期間で数百億ドル規模の時価総額変動が発生した。

ただし、今回の相場で重要なのは「価格そのもの」ではない。むしろ、市場参加者がどのような心理状態にあり、どの資金が相場を押し上げ、どの資金が警戒を強めていたのか、その構造変化にある。

今週の相場上昇を支えていた最大要因は、ETFを通じた機関資金流入と、デリバティブ市場でのショート清算だった。特にビットコインETFへの資金流入は継続しており、中長期の需要そのものが完全に失われたわけではない。一方で、その価格上昇の中身を見ると、現物主導というよりも「レバレッジ主導」の色合いが極めて強かった。

実際、Open Interest（未決済建玉）は高水準まで積み上がり、Funding Rateは中立付近を維持していた。これは、市場が過度な熱狂に入っていたわけではなく、「懐疑的なまま価格だけが上昇していた」状態を意味している。

興味深いのは、価格が上昇しているにもかかわらず、オンチェーン活動自体は依然として弱かった点だ。ネットワーク利用率やアクティブアドレスは大きく回復しておらず、「本格的な新規参加者流入」というより、既存市場参加者によるポジション調整の影響が強かった可能性が高い。

つまり今週の市場は、「本当に強気相場へ戻るのか」を試す上昇だったと言える。

さらに週後半には、短期保有者の利益確定圧力が明確に増加した。短期保有者の含み益率は大きく改善し、SOPRも1を上回る状態が続いた。これは、「損失状態から解放された投資家が売却を始めやすい環境」に入ったことを意味する。

市場ではよく、「恐怖が強い時こそ買い」と言われる。しかし実際には、恐怖そのものが相場を反転させるわけではない。重要なのは、“売りたい人が減ったかどうか”である。

今年2月の市場は、Extreme Fear（極端な恐怖）が支配していた。しかし現在は、その恐怖がやや後退し、「疑念の中の楽観」へ移行し始めている。これは決して悪い変化ではないが、一方で「安心感」が戻り始める局面は、利益確定売りが増えやすい局面でもある。

特に今回の上昇では、短期保有者のコスト帯が急速に切り上がっており、市場には“戻ったら売りたい”層も厚く存在している。80,000ドル台後半から88,000ドル付近には、過去に高値掴みをした投資家の戻り売り圧力が残っている可能性が高く、市場はその吸収力を試されるフェーズへ入り始めている。

マクロ環境も、暗号資産市場にとって単純な追い風ではなかった。

米国株市場は依然として高値圏を維持し、AI・大型テックを中心に強いリスクオンが継続している。一方で、原油価格上昇、中東情勢、関税問題、インフレ再燃懸念など、「リスク資産全体を揺らす要因」も同時に存在していた。

特に重要なのは、ビットコインが依然として“安全資産”として扱われていない点である。

市場が本当に恐れているのは、暗号資産そのものではなく、「流動性縮小」と「景気減速」である。FRBの利下げ期待が相場を支える一方で、インフレ再加速懸念がそれを打ち消す構図は続いており、投資家は依然として“積極的にリスクを取り切れていない”。

だからこそ現在の相場は、「全面強気」ではなく、「条件付きの強気」に近い。

来週に向けて重要なのは、価格予想ではなく“確認ポイント”である。

第一に、ETF資金流入が継続するかどうか。今回の相場を支えていた最大の実需はここにある。

第二に、利益確定売りを市場が吸収できるか。短期保有者の含み益拡大は、今後もしばらく売り圧力として機能する可能性がある。

第三に、Open Interestの増加が健全なトレンド形成なのか、それとも再び過剰レバレッジへ向かうのか。この違いは、短期ボラティリティに大きな影響を与える。

一方で、今の段階で「完全な強気相場入り」と断定するのも早い。価格上昇＝新規需要増加、とは限らないからだ。

現在の市場は、「恐怖相場終了後の最初の検証フェーズ」に近い。構造改善の兆候は確かに増えている。しかし同時に、その回復が本物かどうかを市場自身が試している局面でもある。

短期的な値動きよりも、「誰が買い、誰が売り、誰がまだ信じていないのか」。

今週の市場で本当に重要だったのは、その心理構造の変化だったのかもしれない。

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