連邦準備制度理事会(FRB)がステーブルコイン準備金規則案を公表、GENIUS法に基づき60日のパブリックコメント期間を設定

連邦準備制度理事会(FRB)は2026年9月26日、GENIUS法——前年、議会を通過しドナルド・トランプ大統領が署名したステーブルコイン法制——の実施枠組みとして2つの規則案を提示した。2案はいずれも提案段階にあり、連邦官報への掲載とともに60日間のパブリックコメント期間が始まっている。対象は二つに分かれる。中央銀行の監督下にある決済型ステーブルコイン発行者と、こうしたトークンの直接発行認可を求める監督下銀行だ。法制度上、決済型ステーブルコインとは支払手段としての利用を想定して発行され、額面固定での償還が可能だと謳われるトークンを指す。

第1案は資産側、すなわちバランスシートの裏付けを定める。FRBの監督下にある発行者は、恣意的な担保構成ではなく、トークンの全額を高流動性資産で裏付けることが義務付けられる——条文は短期米国債を例示している。草案はさらに、信用リスクと運用リスクを吸収する規模の標準化された資本要件を規定し、ステーブルコイン業務全体にわたるリスク管理基準を設け、準備資産を保管するカストディアンの規制方法を示し、FRB監督下の銀行がこの分野で行える業務の範囲を定義している。第2案は発行への参入手続きを扱う。決済型ステーブルコインを直接発行したい監督下銀行は、具体的な事業計画と財務情報を提出しなければならず、認可決定に異議を唱える申請者向けの異議申立て・ヒアリング手続きも草案は正式化している。副議長のマイケル・バー(Michael Barr)が規則制定の根拠ロジックを提供した——ステーブルコインが価値を保つのは、利用者が額面で、迅速に償還できるときだけだ。バー氏は公表に付随した発言の中で、GENIUS法が提供する枠組みの中で「正しい方向への重要な一歩」と位置付け、準備資産への制限と透明で標準化された資本要件を支持する一方、コメンターに検討を求めたい未解決の論点——この規則が金利変動リスクと為替変動リスクに十分対応できているか——を指摘した。

法から運用ルールブックへ

法制度上の基盤はこの提案より1年以上先行していた。GENIUS法は議会を通過した後、2025年7月18日にドナルド・トランプ大統領の署名により法律として成立した。実施はそれ以降、段階を追って進んできた。財務省が主要な法的定義を供給し、連邦預金保険公社(FDIC)が関連する監督手続きの策定に着手し、そして今回、FRBの2規則案が中央銀行レイヤーを付け加えた。この流れを通してみれば、米国ステーブルコイン市場の制度的統合が「法」から「運用ルールブック」へと移行しつつある姿が読み取れる。FRBが示す理屈は単一の連邦枠組みにある——パッチワーク的な規制の寄せ集めに代わる、統一された準備金・資本・免許基準だ。マネーロンダリング対策の監視強化、テロ資金供与対策を含め、監督上の目的も明示されている。中央銀行自身の枠組みに従えば、これらの措置は市場を規制の枠内に引き込むと同時に、金融安定を守ることを狙いとしている。実務的な影響は受け手ごとに分かれる。発行者にとっては、短期米国債による全額裏付けと標準化資本の組み合わせが、かつて一部のアルゴリズム型ステーブルコイン設計で見られた部分準備や高利回り構造の余地を大きく狭める。銀行申請者にとっては、第2案が従来の恣意的判断を文書化された申請に変える——事業計画、財務諸表、そして正式なヒアリングの権利だ。保有者への影響はより間接的だ。全額準備・銀行監督のトークンは、投機資産ではなく償還請求権として機能するよう設計されており、主要なアルトコイン取引環境と並ぶ安定決済手段として、暗号資産市場全体の信認を支えることになる。この設計は分散型発行モデルにも一線を画す。例えば0xプロトコルのような分散型取引インフラは国債担保を前提とせず、Lido DAOのようなステークドイーサ預かり証券の発行はステーキング利回りをトークノミクスの基盤とし、Solana上のJito(JTO)のような流動性ステーキング発行者はこの規則が定める免許対象の外側に完全にある。提案段階では、いずれの規則も特定の民間発行者を名指ししておらず、両案ともコメント期間終了と最終化後に初めて拘束力を持つ。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

次の決定は理事会が握る

COINOTAGによる連邦官報告知の読み解きはこうだ——これは提案であり最終規則ではない。理事会が動かない限り、発行者を拘束するものは何もない。最終化されれば、文書はFRB監督下の決済型ステーブルコイン発行者と、発行認可を求める監督下銀行を拘束することになる。60日という時間軸は連邦官報掲載から起算され、現時点で確定している唯一の期限だ。次の意思決定はFRB理事会の手にあり、その判断材料はコメントファイルとなる。そして提案文書自体が、理事会が待ち受ける意見を明示している——準備金・資本基準が金利変動リスクと為替変動リスクに十分対応しているかについてのフィードバックだ。理事会がそのファイルをどう扱うかは、まだ公表されていない。