Franklin Templetonの26億ドルBENJIトークンがSECノーアクションでETF現金利用を取得

Franklin Templetonは、同社のトークン化マネーマーケットファンド「BENJI」を既存のETFおよび投資信託の現金・担保業務に組み込む準備を進めている。同社によると、米証券取引委員会(SEC)のスタッフは8月12日付のノーアクションレターで、Franklin OnChain U.S. Government Money Fund(FOBXX)に投資し、関連会社のFranklin Templeton Investor Servicesをカストディアンに指名するファンドに対して、所定の条件を満たせば執行措置を推奨しないとの見解を示した。2021年に立ち上げられたFOBXXは、資産の少なくとも99.5%を米国債、現金、政府証券、およびそれらを裏付けとするレポ契約で運用しており、Benjiプラットフォーム上では1BENJIトークンが各ファンドの1口を表す。これは規制されたマネーマーケット商品であり、アルトコインではなく、アルゴリズム型ステーブルコインとは異なり、その価値はコードで維持されるペッグではなく、国債担保に基づいている。プラットフォームはすでにBENJIのP2P送金、USDCとファンド口座間の変換、および毎秒(週末・祝日も含む)で利回りが発生するイントラデイ利回り機能をサポートしている。従来の取り組みは伝統的資産をブロックチェーンに載せることに重点を置いていたが、今回の計画はすでにトークン化された商品を従来型ファンドの日常業務に組み込むものである。その他のマイルストーンとしては、2月にBinanceと提携し、機関投資家が規制されたカストディからトークンを移動させることなくBENJIを担保として利用できるようにしたほか、6月にはMoonPayと統合し、ステーブルコインとトークン化ファンド間の移動を可能にした。また、同社はBenjiを他行や資産運用会社が自社のトークン化証券を発行するためのインフラとしても提供している。Franklin Templetonは、参加ファンドの取締役会が承認すれば、この仕組みは2026年第4四半期にも開始できるとしている。同社はSECの回答を、デジタルネイティブ商品が従来のファンド業務内で利用されることを認めた初のノーアクションスタッフ見解と説明する一方、このレターは商品の承認や証券規則の変更ではないと注意を促している。

仕組みに加えて、Franklin Templetonの伝統的ビジネスの規模がこの変更の影響を広げる。同社の投資家向け開示によると、運用するETFは130本超で、合計資産は約820億ドル、投資信託部門は約7,900億ドルを保有する。トークン化マネーファンド複合体(FOBXXが中心)は約26億ドルに成長しており、この数字には今後活用可能なはるかに大きなプールは含まれていない。SECスタッフの回答は、同社の投資運用部門が8月12日に発行し、FOBXXに投資し、Franklin Templeton Investor Servicesをカストディアンに指定するファンドに適用され、特定の保護措置が条件となる。これはノーアクションの立場であり、商品の承認または不承認ではない。従来の投資家にとっての実際的な効果は、ファンドポートフォリオが暗号資産商品への個別の申し込みなしにトークン化マネーマーケットファンドの口座を保有できることである。その口座は、日常の現金管理、証券貸出の担保、デリバティブの証拠金として活用される。デジタル資産・イノベーション部門の責任者であるSandy Kaul氏を含む経営陣は、現金をより精密に管理し、利回りを向上させ、流動性準備をよりタイトに保つための、より優れたマネーファンドの選択肢をファンドに提供することが目標だと述べた。Kaul氏は、SECスタッフの回答は、規制当局がデジタルネイティブ商品を従来のファンド業務内で認めた初めてのケースだと表現した。同社はまた、ファンド複合体全体で現金管理と担保に利用できるトークン化商品のラインナップを拡大し続ける意向を強調した。ノーアクションレター自体は、SECスタッフがこの取り決めを承認も不承認もしておらず、カストディ規則を変更するものではないと述べている。業界全体では、トークン化された実物資産の追跡データによると、市場は約380億ドルに達しており、BlackRockとBNYも同様の基盤を構築している。つまり、市場の成長はもはやデジタル資産を積極的に購入する機関投資家だけに依存していない。

まとめると、これら2つの展開は一つの結論を示している。トークン化は、投資家がデジタル商品を購入するフロントオフィスから、ファンドが自らの流動性を管理するバックオフィスへと移行している。SECのレターは重要な主要文書であり、私たちの読みでは、スタッフは記載されたカストディ条件の下でトークン化されたマネーマーケットファンドの口座を現金バッファとして受け入れた。これにより、今回のイベントは史上最高値の暗号資産価格やアルトコインの上昇に関するものではなく、従来のファンド資産のうち数千億ドル規模をブロックチェーンベースの担保に備えるものとなる。また、BENJIの需要は暗号資産ネイティブのバイヤーから通常のファンドポートフォリオへとシフトし、個別のトークン購入やエアドロップなしで恩恵を受ける可能性がある。