グレースケール、CLARITY法案を前に「割安」な暗号資産プロトコル15選を提示——AAAはAIエージェント向けの法的レイヤーを構築

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グレースケールのリサーチ部門は、収益規模で上位に位置するアルトコインプロトコルが、CLARITY法案の成立を控えて割安な水準で取引されていると指摘した。リサーチ責任者のZach Pandl氏は、オンチェーンアプリ上位15銘柄の過去12カ月ベースの利益マルチプルが低いことを挙げ、長引いた弱気相場を経た今、多くがキャッシュフロー面で魅力的なバリュエーションに映ると述べた。同氏は同法案を触媒と位置づけ、デジタル資産に明確なルールをもたらし、オンチェーンの取引活動を押し上げ、トークン化資産とオンチェーン金融の成長を加速させると論じた。トークン価格だけでなく収益を重視するファンダメンタルズ投資家にとって、現状は魅力的なエントリーポイントだとした。

これとは別に、米国仲裁協会(AAA)は、エージェント型AIの取引に法的レイヤーを付与するオープン標準「Legal Context Protocol」をIntegra Ledgerと共同で発表した。同プロトコルは、AIエージェントが個人や組織に代わって取引を行う際に、法的条件・同意・紛争解決の枠組みを発見可能かつ検証可能にすることを狙う。AAA会長兼CEOのBridget McCormack氏は、電子商取引を20年支えてきたクリックスルーや利用規約は、エージェント同士が交渉する場面ではまったく機能しないと指摘した。同標準はブロックチェーンを必須とせず、既存の決済・本人確認の仕組みを置き換えるのではなく補完するよう設計されており、推進者が「欠けていた説明責任の隙間」と呼ぶ部分を埋める。

バリュエーションの根拠は具体的な収益ランキングにある。グレースケールは過去12カ月のプロトコル収益でアプリを順位付けし、Hyperliquidが8億7,100万ドルで首位、Pump.funが4億5,900万ドルで続いた。15銘柄の大半は一桁台の収益マルチプルにとどまり、PancakeSwap、Meteora、Collector Cryptはそれぞれ年間収益のおよそ1倍で取引されている。Pandl氏は、これらのアプリは概して費用が低く、それゆえ収益やキャッシュフローで測ると割安に見えると述べた。上位15銘柄のほぼすべてが金融用途を担い、リストはオラクルやステーキング基盤など、広範な分散型金融を下支えするユーティリティで構成されている。

CLARITY法案そのものはなお検討途上にある。デジタル資産市場明確化法(Digital Asset Market Clarity Act)は2025年7月に下院を通過し、上院銀行委員会は2026年5月に15対9の票決で前進させた。それでも法案には依然としてハードルが残る。当初の摩擦は、銀行と暗号資産業界団体を対立させたステーブルコインの利回り条項に集中し、アルゴリズム型ステーブルコインや利回り付与型商品の扱いをめぐる長年の論争を映していた。足元の争点は倫理規定や第604条に盛り込まれた開発者保護へと移っており、機関投資家が最終的な成立を見据えてポジションを取る一方で、最終的なスケジュールは不透明なままだ。

この法的プロトコルは、相当な機関の後ろ盾を得て立ち上がった。設立段階の貢献者には、Google、IBM、Circle、Wayfair、Stellar Development Foundation、Ava Labs、Cardano、Hedera、Crossmint、Aptos Foundation、Sei Labs、Mysten Labsが名を連ねる。1926年設立のAAAは、裁判外紛争解決(ADR)サービスを提供する世界最大級の民間機関であり、Integra LedgerはAIエージェントに検証可能なアイデンティティを与えるオープンプロトコルとミドルウェアを供給する。Integra LedgerのCEO、David Fisher氏は、AIエージェント向けの決済インフラは活発に構築されているものの、何が合意され紛争がどう解決されるかを担う法的レイヤーが追いついておらず、企業にとって明白なリスクを生んでいると述べた。

両者の動きはいずれも、急成長するエージェント型経済に連なる。ガートナーは、エージェントによる決済支出が2028年までに15兆ドルに達すると予測しており、この数字が自律型商取引を2026年を象徴するナラティブの一つに押し上げた。Legal Context Protocolは、x402やMachine Payments Protocolといった新興の機械間決済標準と並んで機能し、取引がどのような条件で、いかなる法に基づき、どんな救済手段を伴って成立したのかに答えるよう設計されている。自律システムが支出能力を持つにつれ、説明責任の問題は鋭さを増す。オンチェーンで稼働するAIトレーディングボットの展開が進むのと並行して、AIクリプトウォレットや検証可能なエージェントIDへの需要も高まっている。

これらを総合すると、一つの筋書きが浮かび上がる。センチメントが冷え込んだままでも、機関投資家は成熟しルールに基づく暗号資産経済を織り込み始めているということだ。COINOTAGの集計市場データによれば、Fear and Greed Indexは12と「極度の恐怖(Extreme Fear)」の深部にあり、ビットコインのドミナンスは70.1%、暗号資産の時価総額合計は約1兆7,700億ドル付近にある。このドミナンスの高さは、資本がビットコインに退避する一方で、収益を伴うファンダメンタルズ系プロトコルやエージェント型インフラが水面下で着実に構築されている構図を浮き彫りにする。グレースケールのリサーチノートとAAAの公式発表は、いずれも当事者自身による一次情報であり、どちらも同じ方向を指している。次の機関投資家の確信が積み上げられる場所は、価格の動きよりも、規制の明確化と法的な足場へと次第に移りつつある。