カカオペイ証券、Ondo Finance(ONDO)とMOU締結へ 韓国上場株式のトークン化を共同検討

OndoとのMOUは海外流通を射程に

カカオペイ証券(Kakao Pay Securities)は9月29日、韓国上場株式をトークン化した版を海外投資家向けに流通させる可能性を探るため、Ondo Financeとの覚書(MOU)を締結した。同社の公式発表がこれを確認した。提携は3つの領域にまたがる。第一に、韓国株の国外流通に向けた枠組みの構築。第二に、グローバル配信を支えるトークン化インフラの共同研究。第三に、海外の個人投資家向け小口サービスを検討する共同タスクフォースの設置だ。当初の段階で両社が目指すのは、将来のトークンの土台づくりである。カカオペイ証券は外国投資家向けのオムニバス口座――複数の参加者からの資産を一つの口座にプールして保有する仕組み――を運用し、原資産となる株式の調達・保管・管理を担う。口座からコールドウォレットでの保管に至るまで、安全なカストディ arrangement を含む点が公式発表では明示されている。さらに、発行・償還の手順や、原本株式とトークン化された残高の突合(リコンサイル)方法も共同で研究する。商用化の可否と時期は依然として未定だ。両社は「国内および海外の規制、監督当局のガイダンス、投資者保護の原則を総合的に検討したうえで判断する」としており、トークン化された韓国株が市場に実際に出てくるかどうかはこの検証次第となる。カカオペイ証券の鄭仁泳(Jeong In-young)常務は、提携が埋めるべきギャップをこう説明する。韓国企業へのエクスポージャーに対する世界の需要は急速に高まっている一方で、海外の個人投資家が利用できる経路は限られたまま、という構造だ。株式トークン化分野で「世界最大のプラットフォーム」を自任するOndo Financeの流通網と、証券会社が持つ国内市場インフラを接続することで、韓国株の国際流通に耐える実務的なサービスを育てる狙いがある。発表されていない事柄も、発表された事柄と同じくらい重要だ。今回のMOUは商品設計も、開始時期も、対象銘柄の一覧も示さない。これは商品のローンチではなく、あくまでインフラ整備の第一歩であることを両社の見解は明確にしている。

DinariのdSharesモデルと追い風の規制環境

二つ目のMOUは、米国のトークン化インフラ企業Dinariとのもので、同じ課題に発行側から切り込む。DinariのdSharesモデルはカストディ型だ。各トークンは対応する原本証券によって1対1で裏付けられ、配当や議決権といった株主の権利を保持する設計になっている。これは、別のレール上で原資産をミラーリングするラップ型資産、たとえばWrapped Bitcoin(WBTC)と発想が近い構造だ。同社はSEC(米証券取引委員会)に登録されたトランスファーエージェントとして運営されており、8月にはS&P 500構成銘柄を含む724銘柄の米国株・ETFトークン化版を、要件を満たした米国投資家向けに提供開始した。法人はAPI経由でこの仕組みにアクセス可能で、対応範囲は85以上の管轄区域の適格投資家に及ぶ。執行面では、配当・議決権・コーポレートアクションの保持と、標準的な注文種別を用いたNBBO(全国最良売買提示価格)での執行が設計上担保されるという。カカオペイ証券との提携が試すのは、この機構が韓国取引所(Korea Exchange)上場株に適用できるかどうかだ。両社は原株の調達枠組み、トークン化の概念実証(PoC)、そして米国など海外市場へのDinariのパートナーネットワーク展開を含む国際流通の運用・技術・規制要件を扱う共同タスクフォースを計画している。現時点では実証段階にとどまり、トークン化された韓国株の現物取引市場は存在しない。規制環境は実験に追い風となりつつある。韓国金融委員会は、国内の枠組みが少額分割投資商品の域を超え、株式・債券・ファンドといった従来型証券を対象に拡大すると表明しており、2027年2月4日発効の改正ではセキュリティトークンがデジタル形式の証券として扱われる。米国では、SECが9月17日に導入したイノベーション免除(innovation exemption)が、規制された自動マーケットメーカーを通じてトークン化されたNMS株を扱う取引所に条件付きの暫定的な緩和を与えており、SECのプレスリリースはこの枠組みに関するパブリックコメントを呼びかけている。市場の勢いも顕著だ。Binance Researchの推計では、トークン化された実世界資産(RWA)は9月15日時点で約341.8億ドルに達し、前年同期比85.2%増。同じ期間で株式のトークン化は390.4%の急伸を記録している。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、MEXCで現物・先物価格をライブで確認できる。

まずインフラ、商品はその後に

二つのMOUを併せて読むと、免許を持つ韓国証券会社が、暗号資産取引所に株式をメニューに付け足すのではなく、グローバルなトークン化株式パイプラインにおける国内のカストディ兼発行ノードとして自らを位置づける、意図的な動きだと分かる。同社の公式発表は条件について明確だ。別個の二つの提携、年内に設置する共同タスクフォース、発行と償還に関する共同研究。そして同じくらい明確なのは、何が未決かである。韓国上場株がトークンとして商品化されるかどうか、それが実現するならどのタイミングか。現段階での成果物はインフラと概念実証であり、ソウルとワシントンの規制当局がこの実証が走るべきレーンを定める構図だ。