Revolut、8月31日以降に欧州でUSDT(USDT)を上場廃止へ — MiCA完全適用が背景

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欧州最大級のデジタルバンキング基盤であるRevolutは、対象となる顧客向けにステーブルコインのTether(USDT)を2026年8月31日以降に取り扱い停止(上場廃止)すると発表した。域内の新たな規制枠組みが本格運用に入って以降、最も影響の大きいステーブルコイン除外の一つとなる。同社はアプリ内のプッシュ通知とメールで顧客に周知しており、USDTの購入は7月6日から停止、USDTの入金受付は7月30日をもって拒否される。顧客は8月末まで、保有するトークンの売却や外部ウォレットへの送付は引き続き可能だ。期限を過ぎて残った残高は、その日の実勢レートで各利用者の基軸となる法定通貨へ自動的に換金される。Revolutは今回の判断について、規制上およびリスク上の考慮を理由として挙げた。

今回の上場廃止は、Revolut自身の規制上の立場を踏まえると際立った動きだ。同フィンテックは2025年11月、暗号資産サービスプロバイダーとしてのMiCA(暗号資産市場規制)ライセンスを取得している。これはキプロス証券取引委員会を通じて発行され、汎欧州の登録簿に記載された。この認可により、約750億ドルと評価される事業体として、7,500万人を超える顧客にコンプライアンスに適合した暗号資産サービスを提供し続けられる。しかし、こうしたライセンスを保有していても、欧州経済領域(EEA)の利用者に非適合のステーブルコインを提供することは認められない。まさにこの点が、USDTを排除せざるを得なかった理由である。Revolutは、この除外措置が世界全体に適用されるのか、特定の法域に限られるのかを明らかにしておらず、対象範囲について一部の顧客に不確実性が残る。

この動きは、MiCAが完全施行に移行してから数日後というタイミングで表面化した。7月1日に終了した移行期間の猶予が閉じ、欧州の人々がデジタル資産へアクセスする枠組みが再構築された。この規制の下では、域内の顧客に対応する事業者はライセンスを保有するか、事業を停止しなければならない。当局が認可済みプロバイダーの登録簿を拡充した結果、その数は244社から280社の範囲となったが、これは規制施行前に仮想資産サービスプロバイダー(VASP)として登録されていた3,000社超からの大幅な縮小である。業界幹部は、コンプライアンス負担によって相当数の暗号資産企業が欧州市場から締め出されかねず、個人利用者がアルトコインやステーブルコインを合法的に取引できる場が狭まると警告している。

この流出劇の中心にあるのが、時価総額で世界最大のステーブルコインであるUSDTについて、TetherがMiCA認可を求めないという決断だ。MiCAは法定通貨参照型トークンを電子マネートークン(e-money token)に分類し、厳格な規則を課す。その中には、重要な発行体が準備金の少なくとも60%をEU域内の信用機関への預金として保有しなければならないという要件も含まれる。最高経営責任者のPaolo Ardoino氏は、この準備金構造はリスクを減らすどころか、むしろ流動性リスクを持ち込むものだと繰り返し主張してきた。Tetherは規制に適応する道を選ばず、ユーロ建てステーブルコインのEURTを2024年11月に廃止した。コードによってペッグを維持するアルゴリズム型ステーブルコインとは異なり、USDTは準備金に裏付けられており、その構成は現在MiCAによって厳しく監視される対象となっている。

関係を断ったのはRevolutが初めてではない。Coinbase、Kraken、OKX、Crypto.comといった大手取引所は、迫り来る基準に足並みをそろえる形で、早くも2024年からすでに欧州の利用者向けにUSDTを除外していた。Revolutは通知の中で、対象顧客に対しMiCAライセンスを取得した代替手段を一覧できる公開ダッシュボードを案内した。CircleのUSDCとEURCは、Tetherが取得を見送った認可を確保しており、適合した選択肢として引き続き利用できる。Circleはステーブルコインに特化したArcブロックチェーンの構築も進めている。この構図は広がりつつある分断を浮き彫りにする。域内で自由に事業を展開できる適合層と、規制された欧州の取引の場から着実に締め出されていく非適合層である。

Tetherの欧州からの撤退は、透明性をめぐる長年の疑問も改めて呼び起こす。同発行体は準備金の報告をめぐって根強い批判に直面してきた。消費者団体Consumers’ Researchは、少なくとも2017年から独立監査の実施を表明していながら、いまだ完全な独立監査を完了していないと同社を非難した。同団体は米国の州知事宛ての正式な書簡でこの懸念をエスカレートさせ、独立したレビューが存在しないことはUSDT保有者にとって警告のサインだと訴えた。Tetherは定期的なアテステーション(証明報告)を公表しているものの、批判派はこれを包括的な監査とは区別している。こうした厳しい視線に、MiCAの情報開示・準備金要件を満たすことへの拒否が重なり、同トークンはEUの規制圏からますます締め出され、オフショアの流動性に依存する構図が強まっている。

COINOTAG編集部の目下の市場観測として、USDTの1.00ドルのペッグは今回の上場廃止のニュースをストレスなく吸収したと読む。当社独自の42指標コンポジット・スコアリングエンジンは、法定通貨裏付け型ステーブルコインにとって最も重要な基準水準において、パー(等価)からの実質的な乖離を検出しておらず、ここでのシグナルは方向性というより構造的なものだ。当社の集計市場データでは、恐怖・強欲指数の背景は22/100の「極度の恐怖(Extreme Fear)」、ビットコインドミナンスは69.2%、暗号資産市場全体の時価総額は約1兆8,100億ドル付近にある。トレーダーが避難先として安定資産へ資金を回転させやすい局面だ。建設的な見方は、規制による選別が生き残る取引の場を強化するというものであり、そのシナリオが崩れる兆候は、欧州での集中的な償還を背景にペッグが0.99ドルを下回る水準で持続的に割れることになる。