SECアトキンス長官がCLARITY法成立を見通し、Bitcoin(BTC)規制整備に追い風

9月15日の討論終結採決に焦点

米証券取引委員会(SEC)のポール・アトキンス(Paul Atkins)長官は9月2日、CLARITY法が上院を通過し、最終的には大統領の署名に至るという見通しを示した。手続き上の採決はすでに9月15日に予定されている。Fox Businessのインタビューでアトキンス長官は、同委員会が提案した「Regulation Crypto Assets」の枠組みについて、トランプ大統領が掲げる「米国を世界の暗号資産の首都にする」という呼び掛けを実現するための「これまでで最も歴史的な一歩」だと述べた。この市場構造法案は、個々のデジタル資産が証券なのか、商品なのか、それともステーブルコインなのかを確定させ、監督権限をSECと商品先物取引委員会(CFTC)に分ける。Bitcoin(BTC)をはじめ主要資産が米国市場でどのように扱われるかに長年影を落としてきた管轄権問題の決着が、ここに懸かっている。法案は昨年下院を通過したものの上院で停滞しており、銀行業界のロビイストと暗号資産擁護派が、取引プラットフォームが顧客資産に対する利回りを配布できるか否かで対立してきた。実際の運用では信用取引の資調達スキームに近い商品をめぐる論点である。一部の議員は、政府職員が暗号資産事業で利益を得ることを禁じる倫理規定も要求しており、民主党は妥協案をなお不十分とみなし、共和党は遅延工作だとして退けている。またSECは先週、投資顧問業者や関連企業向けのカストディ(保有資産管理)枠組みを明確化する提案をホワイトハウスに提出したことを確認した。

2つの免除経路、上限は7,500万ドル

アトキンス長官の規制提案の中核となるのがRegulation Crypto Assetsだ。8月18日に正式提案され、3日後の連邦官報への掲載が実現した。草案の対象は、それ自体は証券に該当しないものの、初回の発行や販売の仕組みが投資契約を構成し得る暗号資産で、2種類の登録免除を新設する。スタートアップ免除では、適格プロジェクトが4年間の期間内で最大500万ドルを調達できる。より幅広いオファリング免除では、発行者が任意の12カ月間で最大7,500万ドルの調達が認められるが、財務諸表の提出と継続的報告義務の履行が条件で、いずれの経路でも投資家向けに原則ベースの開示が求められる。SECの公式提案発表が明確にしているのは、この草案が全面的な免除ではないという点だ。連邦レベルの反不正・反操作規定は引き続き適用され、規則の定義を満たすオファリングのみが対象となる。併せて設けられる「投資契約セーフハーバー」は、発行者が初期購入者に対する主要なコミットメントを履行するか、または恒久的に放棄した時点で、トークンを証券法の適用から外せるようにする仕組みだ。投資契約として売り出されたトークンが、ネットワークの成熟とともに証券法の枠を超えられるか否かという長年の論争に応えるものである。

上院では60票の関門

アトキンス長官は自身の公式Xアカウントへの投稿でも、この規則提案が「議会がCLARITY法を大統領の執務机へ送るべき」という自身の考えと整合すると強調し、法案が成立した場合にはSECが整合的な規則を採用する準備を進めていると明言した。ただし、9月15日の会合は最終採決ではない。これは審議入り動議に対する討論終結(クローチャー)动議で、上院規則では通常100票中60票を要する。60票を確保できたとしても、法案が正式な審議と修正プロセスに入るだけで、承認には至らない。議会の記録では、下院は2025年7月17日にH.R. 3633を294対134で可決し、上院銀行委員会は2026年5月14日に修正版を15対9で承認した。法案は、デジタル資産の取引プラットフォーム、ブローカー、ディーラー向けに連邦レベルの登録・コンプライアンス制度を初めて構築する。これは、オンチェーンプロトコルが提供する分散型取引インフラとは別個の枠組みであり、CFTCの既存の管轄は、商品分類される資産の先物から暗号資産オプションにまで及ぶ。アトキンス長官はさらに、前政権の「法執行優先」の姿勢が起業家の海外流出や海外での資金調達を促したとも指摘した。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

自身の公式Xアカウントへの投稿https://x.com/SECPaulSAtkins/status/2095234145626488912?ref_src=twsrc%5Etfw

次は10月20日の意見書提出期限

弊社が公式提出書類を精読した限り、現時点で何らかの義務が発生するわけではない。Regulation Crypto Assetsはあくまで草案段階であり、8月21日に連邦官報へ掲載された本文は10月20日までのパブリックコメント期間を開いている。SECはその後、寄せられた意見を勘案し、修正の要否を判断して、免除が発効する前に改めて採決を行わなければならない。規制の拘束力が及ぶのは2つの免除経路を利用する発行者であって、市場全体ではない。CLARITY法も依然として法案であって法律ではない。今週の動き、すなわちアトキンス長官の公然たる支持、免除制度の設計、上院の手続き日程を総合すると、訴訟による法執行から成文規則への政策転換の輪郭が浮かび上がる。今後最も重要なのは2つの日付だ。60票の関門を試す9月15日と、意見募集が締め切られる10月20日である。