Strategy、新「デジタルクレジット資本フレームワーク」でビットコイン最大12億5,000万ドル売却を承認

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世界最大の事業会社ビットコイン保有体であるStrategyが、自社のビットコイン(BTC)準備金の一部を売却する初の正式プログラムを承認した。月曜日にSEC(米証券取引委員会)へ提出されたForm 8-Kがその根拠だ。新設された「デジタルクレジット資本フレームワーク」は、流動性の強化、優先株配当の支払い、自社株買いの原資確保を目的に、最大12億5,000万ドル相当のビットコインの現金化を認める内容となっている。提出書類は売却総額に固定上限を設けていないが、現金化は取締役会が承認した特定目的に紐づけられ、それを超える売却には改めて取締役会の承認が必要となる。経営陣は、いかなるビットコインも売却する義務はなく、普通株の発行やその他の資金調達よりも有利だと判断した場合に限って売却すると強調した。

このフレームワークの中核に位置するのが、専用の「USD準備金(USD Reserve)」だ。SEC提出書類によれば、同準備金は25億5,000万ドルまで積み増され、優先株配当と利払いの約17カ月分をカバーできる規模になったという。新方針の下、この準備金はそうした債務の支払いにのみ充当でき、取締役会が別途承認しない限り最低12カ月分のカバー水準を維持しなければならない。同準備金は今年初め、カバー水準が約14カ月分まで細ったことでアナリストから新規資金の確保を求める声が上がり、注目を集めていた。2026年初頭、同社は配当と債務返済の負担に対応するため、これと同程度の資金を確保していた。

新計画はStrategyの配当と自社株買いの仕組みそのものも再構築する。「Stretch」の名称で販売される利回り型の永久優先株STRCの年間配当率は、11.5%から12%へ引き上げられた。あわせて取締役会は、期限を定めない二つのオープンエンド型買い戻しプログラムを承認した。デジタルクレジット証券の買い戻しに最大10億ドル、クラスA普通株MSTRの買い戻しに最大10億ドルで、いずれも有効期限はない。ビットコイン売却で得た資金は、経営陣が増益効果ありと判断した場合にこれらの買い戻しに充てられる。Saylor氏は今回の変更を、信用力を高め、状況が許せば想定される優先株配当の支払いを圧縮する施策だと位置づけた。

会長のMichael Saylor氏は、既存の準備金と新たに承認された現金化能力を合わせると、Strategyは約38億ドルの配当カバー力、すなわちおよそ26カ月分を確保できると述べた。さらに同社は新規MSTR株の発行に規律を保つ方針で、特に株価が修正後純資産価値(mNAV)の1倍前後で取引されている局面ではそれを徹底するとした。mNAVは、株価を保有ビットコインの市場価値と対比して測る指標だ。この姿勢は、積極的な株式発行から能動的な資本管理へと軸足を移す転換を示唆しており、株式と債務による資金調達を絶え間なく繰り返して準備金を築いてきた同社にとって注目すべき変化である。

このフレームワークは、Strategy関連証券にとって厳しい時期、そして同社の各種金融商品をめぐる広範な弱気相場のさなかに登場した。MSTR株は年初来でほぼ50%下落し、STRCは金曜日に額面比28.75%ディスカウントとなる71.25ドルの安値を付け、同社の資金調達モデルへの懐疑を浮き彫りにした。この圧力は、株主をこれ以上希薄化させずに継続的な債務をどう履行するのかという議論を呼んでいる。あるリサーチ責任者は先週、投資家の信頼を回復するためにStrategyは約30億ドル分のビットコインを売却すべきだと主張した。これは今回承認された12億5,000万ドルを大きく上回る水準で、開示された現金化能力が上限ではなく下限である可能性をうかがわせる。

注目すべきは、日曜日までの1週間にStrategyが新規のビットコイン取得を一切行わず、保有量が84万7,363BTCで横ばいにとどまった点だ。取得総額は合計641億ドル、平均取得単価は1枚あたり7万5,651ドルで、これは現在の現物価格を上回り、前回の過去最高値の熱狂からはほど遠い水準にある。この一服は、過去のサイクルを通じてほぼ毎週続けてきた積み増し姿勢からの離脱を意味する。もっとも同社は、この期間に約11億5,000万ドルの新規資金を調達している。MSTR株はこれを好感し、投資家が流動性条項を安定化要因と受け止めたことで、ナスダック寄り付き前のプレマーケットで5%超上昇し、約86.52ドルまで値を伸ばした。

COINOTAG独自の42指標を統合したS/Rスコアリングエンジンによる当社の見立てでは、ビットコインは5万9,566ドル付近に位置し、当日比で約1%安、確認された下降トレンドに固定されている。エンジンは5万8,958ドルのサポートを82/100と評価し、これはS1ピボットと前日安値が重なる需給の結節点に支えられている。一方、6万0,961ドルのレジスタンスはR1とフィボナッチ0.114のクラスターによって80/100のスコアだ。RSIは33、MACDは弱気で、軟調な地合いを裏付けている。デリバティブの建玉データでは、ファンディングレートはプラス0.0053%、未決済建玉は117億ドル、ロング・ショート比率は2.46で71%がロングに偏っており、踏み上げに弱い過密な板状況となっている。Fear & Greed指数が12(極度の恐怖)、アルトコインから資金が集中することでBTCドミナンスが70.1%にある中、5万8,958ドルを割り込む日足終値が確認されれば強気シナリオは否定される。