タイSEC、個人投資家のBitcoin(BTC)デリバティブ利用解禁を提案―9月30日まで意見募集

海外契約への個人アクセス解禁へ

タイ証券取引委員会(SEC)は8月31日、同国の規制済みデリバティブ市場を海外の暗号資産商品に開放する方針を示した。免許を受けた仲介業者を通じて、個人投資家から富裕層・超富裕層までを、海外で取引される一定の要件を満たすデジタル資産デリバティブにアクセスさせようという内容で、規制当局が公開した公式告知に枠組みが盛り込まれている。ただし全面的な解禁ではない。対象商品は「国内でも取引でき得る商品」と酷似していることが求められ、SECは原資産、満期、レバレッジ、受渡方法、決済構造を比較ポイントとして挙げた。この類似性テストを満たせない契約は機関投資家以外には引き続き閉じられ、レバレッジやボラティリティ、決済リスクによる損失を吸収できる力が高いと当局が判断する機関投資家のみが扱える。特筆すべきは、対象トークン・取引所・レバレッジ上限のリストが一切公表されていない点だ。最終仕様が固まれば、BitcoinやEthereumにとどまらず、proof-of-stake型ネットワークやAlgorand (ALGO)のようなトークンまで対象になり得る。一方、この枠組みが扱うのは規制された仲介業者によるアクセス提供のみであり、個人が海外プラットフォームに直接アクセスすることを全面的に合法化するものでも、無認可の海外取引所への規制を無効にするものでもない。そもそもタイの既存デリバティブ規制では、仲介業者が国内で取引可能な商品に類似する海外商品へ個人・富裕層クライアントを誘導することがすでに認められており、今回の草案は、海外契約がレバレッジ・満期・決済の面で大きく異なることから、暗号資産向けの個別条件を追加したものだ。パブリックコメントは9月30日まで受け付けられ、その後SECは最終改正の承認前に草案を修正する可能性がある。法定期限はなく、規則の施行時期や対象となる海外取引所がどこかについても当局は言及していない。

CCP決済とTFEXの仕様策定が焦点

アクセスの可否は、契約そのものと同じくらい「取引所側の条件」に左右される。この枠組みでは、海外取引所が中央決済相手方(CCP)――すべての売り手に対する買い手、すべての買い手に対する売り手となることで相手方リスクへの直接的なエクスポージャーを圧縮する主体――を通じて取引を決済し、かつ国際証券監視機構(IOSCO)の多国間協力覚書(MMoU)の署名国Aである監督当局による監督を受けているか、世界取引所連合(WFE)に加盟していることが求められる。これは国ごとのホワイトリストではなく規制的な要件テストであり、BitcoinやEtherの先物を扱う海外プラットフォームが自動的に認められるわけではない。満期を持たず定期的な資金調達コストの授受で運用される無期限先物(パーペチュアル)は特に厳しい審査を受けやすいとみられ、類似性の基準を満たせるかどうかSECは明示していない。より難しいのは国内側の整備だ。タイは3月5日付のSEC理事会通知を通じて、規制済み先物・オプションの原資産として暗号資産を正式に認めており、当局は現在、契約規模、証拠金要件、レバレッジ、決済方法をめぐりタイ先物取引所(TFEX)と契約仕様を協議している。だが9月1日時点でTFEXは暗号資産の先物・オプション契約を一つも上場していない。上場目録は株価指数、個別株、通貨、金利、農産物に加え、platinumやpalladiumといった貴金属に連動したデリバティブで構成されているだけだ。TFEXが国内のベンチマーク契約を定義しない限り、仲介業者には「どの海外契約が十分に類似しているか」を判断する明確な物差しがなく、SECはTFEXの枠組みをまずほぼ整備する必要がありそうだ。また同じ流れとして、デジタル資産エクスポージャーを最低80%とする現物Bitcoin・Ether ETF規則の提案もパイプラインにある。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

9月30日のコメント締切が接近

市場参加者が押さえるべきは、これが最終規則ではなくあくまで提案だという点だ。我々が確認した協議文書は、定められたすべての条件が満たされた場合に非機関投資家へアクセスを認めるべきか、そして別個に、その条件外でも機関投資家への許可を認めるべきかを直接問うている。コメントは9月30日に締め切られ、SECが最終改正を承認するまで仲介業者を縛る規定は何もない。最終文言が草案通りになれば、免許を持つタイの証券ブローカーは海外のBitcoinデリバティブへの監督付きチャネルを獲得する一方、無認可プラットフォームは引き続き制限下に置かれる。この市場構造の変化をCOINOTAGは2026年後半まで注視していく。