Visa、6,940億ドル規模のステーブルコイン市場を背景にオンチェーン融資をカード事業へ拡大

決済データとオンチェーン信用を接続

決済大手のVisaは9月8日、ブロックチェーン信用と実体経済の決済との間に残っていた空白を埋める動きに出た。VisaNetの取引データとブロックチェーン基盤の信用インフラを組み合わせた融資フレームワークの発表である。目的は、ステーブルコイン連携カード事業を手がけるフィンテック企業が運転資金を借りやすくすることだ。Visaは公式発表の中で、この取り組みをパートナーへの運用面での支援と位置づけている。オンチェーンの融資基盤に自社の決済データを掛け合わせることで、与信審査側がこれまでリアルタイムで把握できなかった実際の事業実績を証明可能にする、というのがその仕組みだ。

この背景には、静かに巨大化していた貸出市場の存在がある。市場でDeFi 2.0と呼ばれる領域の中核を担うオンチェーンのステーブルコイン融資は急拡大しており、Visa自身のデータでは、2020年以降にオンチェーン融資プロトコル経由で実行されたステーブルコイン建ての融資累計が6,940億ドルを超える。その多くはPolygonなど汎用スマートコントラクトチェーンを流れている。ただしVisaの指摘は辛辣だ。この活動の大半は暗号資産市場の内部で完結しており、トレーダーのポジションの担保に使われてこそいるものの、実在する事業の運転資金や日常の決済体験の資金調達にはほとんど活かされていないという。特に逼迫しているのは初期段階の決済企業だ。伝統的な融資手法では、相当な運営実績と時間のかかる手動審査が、資金が動く前に要求されるからである。

Credit Coopの最高経営責任者(CEO)であるChris Walkerは、Visaと共にこの初期モデルを運用する貸し手側の立場から、決済企業は将来の決済売掛金という形で常に有力な担保を抱えているものの、その実績をリアルタイムで貸し手に示す手段が歴史的に存在しなかったと語る。Visaの決済データとオンチェーンインフラを組み合わせることで、貸し手はパフォーマンスをリアルタイムで評価し、決済フローから直接返済を回収し、カード事業の成長に合わせてオンチェーンで与信を拡大できるようになるという。一方、Visaでグローバル・グロースプロダクトおよびパートナーシップ責任者を務めるRubail Birwadkerは、ステーブルコインは資金の動き方を変えているだけでなく、決済を支える金融インフラそのものを見直す機会を生み出していると、より大きな枠組みでこの動きを捉える。

Credit Coopのパイロット:25億ドル融資、デフォルトゼロ

この初回展開の仕組みは、すでに大規模に実証済みだ。Credit Coopはスマートコントラクト――手動の介入なしに決済まで完結する自己実行型のコード――を用い、資金供給から担保管理、返済に至るまでを自動化する。顧客の同意のもと、Visaの決済データとオンチェーンの取引記録が各融資判断に組み込まれる。2023年以降、このモデルは決済売掛金を担保に累計25億ドル超の融資を実行し、参加ファシリティではデフォルト(債務不履行)ゼロを記録している。インフラは自動処理された借り入れ3,000件超、返済9,000件超を処理しており、オンチェーン上に透明で監査可能な融資履歴が蓄積されている。

この取り組みは、急速に複利的に成長するステーブルコイン基盤の上に成り立っている。ステーブルコインとは、変動の激しいアルトコインとは異なり法定通貨の価値に価格を連動させる資産だ。Visaによれば、同社のネットワーク上では現在160以上のステーブルコイン連携カードプログラムが稼働し、その決済ボリュームは前年比で約200%増加している。ステーブルコインの決済代金は年率換算で200億ドルを超え、Visaのオンチェーン分析ダッシュボードによれば1年前の15倍以上に達した。同社はまた、Visa Stablecoin Platformを発表済みだ。約1万5,000の金融機関と2億以上の加盟店を対象とした統合レイヤーで、既存の決済ワークフローにステーブルコインの発行および送金フローを組み込むことを狙う。

COINOTAGが注目するのは、与信のインプットそのものだ。実際のカード利用から生まれる売掛金が、オンチェーン信用へとリアルタイムで流れ込む。若いカード発行企業の足かせは需要ではなく、決済のための前払い資金に必要な運転資金にある。VisaNetの実績データのライブ供給は、言うなれば、そうした企業がまだ持たない貸借対照表の代役を務める。一方で、発表時にVisaが明かさなかった点も示唆に富む。追加の融資パートナーは明示されず、金利などの与信条件も未公表、これらの融資枠をホストする具体的なブロックチェーンも特定されていない。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

ステーブルコイン信用基盤が形になりつつある

COINOTAGの読みでは、2つの数字――暗号資産担保の周囲を回り続ける6,940億ドルのオンチェーン貸出市場と、カード利用分だけで年間200億ドルを突破したステーブルコイン決済額――は、まさにこの商品で収束する。Visaは、商取引で最も古い運転資金融資である売掛金融資をパブリックなインフラへ移植し、ステーブルコイン基盤を取引所よりもeBayのような主流プラットフォームに近い存在へと引き寄せつつある。伝統的な与信とパブリックチェーンでの実行がこれほどきれいに交わる例は稀だ。9月8日の発表は、少なくとも配管部分の準備が整ったことを示している。このモデルがCredit Coopのパイロットを超えて拡大できるかは、非公開の詳細――金利条件、参加する貸し手、対象チェーン――次第だろう。