ビットコイン、6万3,000ドル近辺で膠着——韓国コスピが弱気相場入り

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ビットコイン(BTC)は金曜日、6万3,000ドル近辺で膠着した。同じ日、韓国のコスピ指数は直近高値から20%以上下落し、テクニカル上の弱気相場入りが確定している。同指数は先月に記録した史上最高値から反落してこの水準を割り込み、年初来で最大116%高というアジア屈指の上昇相場に幕を下ろした。この上昇によって韓国株式市場は世界第6位の規模にまで膨らんでいた。当編集部が板の動きを追う限り、仮想通貨はまだ「逃避先」としては機能していない。UTC正午時点でBTCは6万2,848ドルで取引され、ソウル市場が崩れる横で概ね横ばいのままだった。アジア株を過去最高値(ATH)まで押し上げたAI相場は、いま公然と巻き戻しに入っている。

この上昇を支えたのはレバレッジであり、いま下落を加速させているのも同じレバレッジだ。韓国の信用取引残高は7月初旬に過去最高の29兆2,000億ウォン、およそ197億ドルに達した。個人投資家はサムスン電子やSKハイニックスに連動する個別株ETFに殺到し、借入資金でAI関連のエクスポージャーを積み上げてきた。ここから先の展開は心理ではなく機械的だ。価格が下がれば証券会社は追証を通知し、確信の有無にかかわらず、薄くなった買い板に向かってポジションが強制的に投げられる。20%の指数下落が安定ではなく加速を呼ぶのは、この構造があるためだ。この巻き戻しから仮想通貨への資金流入を見込むなら、まず「現金化を迫られる動き」を先に織り込む必要がある。

日本も同じ物語をなぞっている。日経平均株価は金曜日に再び売られ、およそ4%の下落を重ねて1カ月超ぶりの安値圏で推移した。6月の最高値からの下落率は10%を超え、テクニカル上の調整局面に入っている。傷が深いのは半導体関連で、東京エレクトロン、アドバンテスト、ソフトバンクグループがそろって大幅安となり、台湾株も歩調を合わせて下げた。市場では時価総額の消失規模を約4,000億ドルとする推計が流れているが、当編集部はこの数字を取引所データが確定するまで未確認として扱い、検証済みの事実とは見なさない。確認できているのは下落の方向感と、痛みがAIハードウェアに集中しているという一点である。

デジタル資産にとって本当に重要なのは、伝染の有無だ。アナリストは2015年の中国株を想起させる不快な既視感を指摘する。当時も信用取引の膨張と個人投資家の熱狂が先行し、その後の暴落で数兆ドル規模の価値が消えた。申万宏源集団のJin Qianjing氏は、韓国株はレバレッジ比率が極端に高いがゆえに、世界のテクノロジー市場全体へセンチメントを増幅して波及させうると警告している。この伝播経路は、Alphabet(GOOGL)からAlibaba(BABA)まで、AI関連の超大型株にそのまま届く。中国の科創板50指数(Star Market 50)は、すでに2週間で10%超下落した。仮想通貨は今サイクルを通じて同じグローバル・テック複合体と相関して動いており、デカップリング論には分が悪い。

この売りの底流には、注視すべき制度面の重なりがある。東京とソウルが同時にデジタル資産への法的な扉を開けようとしている点だ。両政府は、事業者が規制上の曖昧さを抱えずに国内で行える活動範囲——いわゆるリーガル・ペリメーター——を広げつつあり、それが株式市場の亀裂と同じタイミングで進んでいる。ここで開示できる範囲については意図的に線を引く。当編集部が確認した資料には、確定した施行日も、ライセンスの適用範囲も、どの事業者が先に要件を満たすのかも記載がなく、推測で補うつもりはない。方向性は本物だが、実務上の詳細はまだ公表されていない。機関投資家のアクセスは法的明確性の後を追うが、そのラグは数年単位である。

では仮想通貨は最大の勝者になれるのか。現時点で証拠は乏しい。イーサリアム(ETH)はUTC正午時点で1,814ドルで取引されており、アルトコイン市場全体にも、アジアの個人マネーが半導体株からトークンへ大挙して回転しているなら当然現れるはずの買いは見えていない。デレバレッジはまず全てのリスク資産を叩き、勝者の選別はその後に回る。SKハイニックス株の追証は現金でしか埋められず、仮想通貨は今なお最も速く現金化できる場所の一つだ。AIトレーディングボットを含む自動売買のフローは、この反射的な売りを日中でさらに増幅させる。ローテーション論を裏づけるには、赤一色の金曜日1日ではなく、数週間分の資金流入データが要る。

当社独自の集計市場データは、ここまでの6つの動きを貫く筋を示している。Fear & Greed指数は100点満点中27——「恐怖(Fear)」の領域にあり、一方でビットコイン・ドミナンスは1兆8,200億ドルの暗号資産時価総額全体に対して69.7%まで上昇した。この組み合わせは、資金が回転している市場ではなく、守りに入った市場の署名である。レバレッジのかかったAI株から実際に抜けた資金は、リスク資産へ広く散らばるのではなく、ビットコインへ集約されている。東京とソウルで開きつつある法の扉は数年単位の時間軸で効いてくるものであり、数日で価格に織り込まれる追証の巻き戻しを相殺するものではない。当編集部の読みはこうだ——ウォン建て出来高とドミナンスを併せて見よ。株式が出血を続ける間もドミナンスが70%近辺を保つなら、仮想通貨は避難先ではあっても、まだ勝者ではない。