ビットコイン(BTC)、AIレバレッジ解消の動揺で6万4,000ドル近辺を維持

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ビットコイン(BTC)は6万4,000ドル近辺で底堅く推移している——中国のAIスタートアップMoonshotが新モデルを公開したことをきっかけに、レバレッジ型上場投資信託(ETF)で強制的な損失処理が相次ぎ、AI関連株や半導体株が急落したにもかかわらずだ。今回のショックは昨年のDeepSeek相場の再来を思わせる。指標となる半導体株指数は6月の高値からおよそ20%下落して弱気相場入りした一方、3倍のレバレッジをかけたDirexion Daily Semiconductor Bull 3Xは同じ期間に価値の半分以上を失った。個人投資家はAIトレードを追いかけてこうした増幅型の商品に群がっていた。当編集部が値動きを読む限り、この巻き戻しはいまやデジタル資産を含むリスク選好全体に波及しており、トレーダーは高ベータのポジションを圧縮しつつある。

構造的なリスクは、こうした商品がいかに一極集中しているかにある。市場データによれば、レバレッジ型ETFは米国ETFの売買代金全体のおよそ13%を占める一方、ETF資産全体に占める割合はわずか1.2%程度にすぎない——規模は小さいが、実力以上の存在感を放つ資金プールだ。この資金がひと握りのAI銘柄と半導体企業に集中しているため、センチメントの振れはボラティリティを吸収するどころか増幅させる。Moonshotの発表が伝わると、レバレッジの仕組みが下落を加速させ、日次リバランスを強いられた結果、原資産の株式をはるかに超える一日の値動きが生じ、相関性の高いグロース資産全体にストレスが広がった。

規制当局はすでに動き出している。警鐘を鳴らす事例として浮上したのが韓国だ。同国では、地域を代表するAI半導体銘柄であるSamsung ElectronicsとSK Hynixに連動する個別株レバレッジ商品に、国内の個人投資家が殺到していた。センチメントが悪化する中、一部のレバレッジファンドは運用方針を維持するためにSK Hynix株の大口売却を迫られ、下げ圧力に拍車をかけた。これを受けて韓国の金融当局は、個別株レバレッジETFの新規上場を停止する措置に踏み切った。すでに神経質になっている市場に、この種の商品が持ち込む反射的なボラティリティを抑えることを狙った公式な一歩だ。

もっとも、レバレッジだけが元凶ではなく、これらの商品はサイクルを通じて実際に利益をもたらしてきた。業界推計では、現在運用中のレバレッジ型ETFがもたらした累計利益はおよそ700億ドルに達するとされるが、その大半は一部の人気ファンドに偏っている。懸念されるのはむしろ投資家行動の面だ。AIのような変化の速い分野では、確信が薄いときに集中したレバレッジが危険を増幅させる。市場のコメントで引用されたある資産運用担当者は、投資家が異例の速さで売買を繰り返しており、これはAIの成長シナリオに対する長期的な確信の弱さを示している可能性があると警告した。

AI関連株の混乱は、技術そのものの構造変化と時を同じくして起きている。Mozilla Foundationが今月公表した報告書によれば、オープンモデルとクローズドモデルの性能差は約3.3%まで縮小した。昨年には一時0.5%まで詰まっていた差だ。GPT-4級の推論コストは、3年前の100万トークンあたりおよそ20ドルから、足元では約0.40ドルへと崩落した——50分の1への低下であり、従来のハードウェアのコストカーブをはるかに上回るペースだ。主要な推論プラットフォームではいまやオープンウェイトのモデルが優勢で、OpenRouterで最も利用された上位5モデルはすべてオープンソース、開発者のオープンモデル採用率は79%に達している。

この転換の中心にいるのが中国だ。報告書によると、2026年4月時点で中国製モデルはOpenRouterのトラフィックの45%超を占め、最も利用された上位10モデルのうち61%が中国発だった。AlibabaのQwenは月間ダウンロード数で次点の8組織の合計を上回り、DeepSeekは2万6,000を超える法人アカウントを抱え、新興AIスタートアップの58%が自社製品に組み込んでいると報告した。ただし展開面では依然として溝が残る——オープンモデルを扱うチームで本番稼働に到達したのはわずか51%で、クローズドモデルの63%を下回る。これは生の性能ではなく、インフラコストとコンプライアンスこそが制約要因であることを示している。

これらの糸を結ぶと、当デスクはAIレバレッジの巻き戻しとオープンソースの勢力転換を、同じリスク再評価の表裏一体の動きと捉えており、それがいま暗号資産にも染み出している。COINOTAG独自の市場データはこの警戒感を裏づける。当社のFear and Greed Indexは25と「極度の恐怖」の深部にあり、ビットコインのドミナンスは69.8%を維持、暗号資産市場全体の時価総額は約1兆8,400億ドルで推移している。資金が高ベータのAI関連の賭けから離れる中、ビットコインは6万4,000ドル近辺で取引されている。デジタル資産にとってこの交差は重要だ——AIトレーディングボットやAIクリプトウォレットのツール群はますます同じオープンウェイトのモデルに依存しており、アルトコイン系のAIトークンはこのセンチメントに極めて敏感なままだ。