Fidelity、ビットコイン(BTC)は直近92日間の83%で過小評価圏と分析

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Fidelity Digital Assetsは、ビットコイン(BTC)がサイクル終盤に差し掛かっているとの評価を示し、同社の基準指標が直近92日間のうち83%で過小評価圏にあったと報告した。この指標は正規化した時価総額とネットワークのハッシュレートをZスコアで比較する手法を用いており、マイナス1標準偏差を下回る水準を、ネットワークを保護するエネルギーコストに対して割安とみなす。BTCの直近高値からの下落率は約50%にとどまり、同社は過去の弱気相場の底値と比較して浅いと位置づけている。ハッシュレートのピークからの低下も約22%にとどまっており、マイナーのコスト規律が維持されていることを示唆する。現在の調整局面はすでに203日目に突入しており、過去の過小評価期間が約300日続いた前例を踏まえ、Fidelityは2026年10月をサイクル上の重要な転換窗口と提示した。

BTCが64,000ドル近辺で安定している背景には、暗号資産固有の材料というよりもリスク資産全体の修復がある。米株式先物は、Microsoftが大規模なAI投資をクラウド事業の成長に転換できることを実績で示した後に上昇した。S&P 500先物は0.2%高、Nasdaq 100先物は0.4%高となり、Microsoft株は時間外取引前に8%上昇。同社のクラウド部門は4年ぶりの最高成長率を記録し、設備投資も抑制された。この動きは、別の大手テクノロジー企業が増額した設備投資見通しを受けて生じた先行きの圧力を打ち消す形となった。デリバティブ市場では、米連邦準備制度理事会(FRB)が政策金利を3.50%〜3.75%に据え置いた決定も消化され、BTCは67,000ドルのテスト失敗後に中東情勢の緊張緩和を受けた週末の反発を経て、レンジ相場を形成している。

Core Scientificは、Block傘下のProto部門とのASICマイニング機器契約を4,190万ドルで解除した。これにより3ナノメートル世代の約15 EH/sのフリート導入計画が白紙となり、同社のAIインフラへの軸足移行が改めて浮き彫りになった。企業のIR開示によれば、同社はハッシュレートの維持・拡大を目的とした新規機器購入を行わず、既存設備の収益化、施設の改修、不要資産の処分を進める方針だ。この転換は四半期決算にすでに表れている。コロケーション売上高は1億3,670万ドルに達し、総売上高の83%を占めた。前年同期の1,060万ドルからの急伸である。一方、自社マイニング売上高は66%減の2,150万ドルに縮小した。課金対象のコロケーション容量は6月30日時点の395メガワットから7月中旬には437メガワットに拡大し、顧客リースは1.1ギガワットに迫っている。

オンチェーンデータによると、BTCの短期保有者(STH)の実現時価総額は2025年10月の高値から約62%下落し、過去の弱気相場終盤で観測された下落幅に近づいている。実現時価総額とは、各コインが最後に移動した価格で評価した指標であり、アクティブな保有者の実際のコストベースを反映する。アナリストはこの低下を2つの機械的な要因に帰している。一つは高値で取得したコインがストレス局面で売却され、高コストの未使用トランザクション出力(UTXO)が除去されること。もう一つは安値圏での新規購入が低コストのUTXOを生成することだ。これらが組み合わさることで、短期保有者コホートの集計価値が圧縮される。過去の弱気相場では70%〜75%の収縮が記録されており、現在の62%という下落率は、資本の毀損がかなり進行しているものの、必ずしも完了していないことを示すシグナルと読み取れる。

デリバティブの建玉データは、スポット価格がほとんど動かない局面でもレバレッジがいかに急速にリセットされ得るかを示している。24時間で87,000人を超えるトレーダーが暗号資産市場全体で強制決済され、清算総額は2億8,600万ドルに達した。内訳はロングが1億8,600万ドル、ショートが1億ドルである。BTC関連の清算は約5,700万ドルで、ロングの損失2,800万ドルとショートの損失2,900万ドルがほぼ拮抗した。この間、BTCの価格帯は63,247ドル〜64,660ドルの範囲にとどまっている。アルトコインで最大の被害を受けたのはEtherで、5,800万ドルの強制決済が発生した。損失はFRBの政策決定ウィンドウ周辺に集中しており、暗号資産先物取引高の約93%を占める無期限先物では、メモリ関連銘柄などテクノロジー株の異例な清算も確認された。

アジアのマクロイベントも警戒材料を加えている。日本銀行は7月31日に終了する2日間の金融政策決定会合を開催しており、市場は政策金利が1.0%近辺で据え置かれると予想している。ただしリスクは円キャリートレードの巻き戻しにある。低コストの円資金は長年にわたりリスク資産を下支えしてきた経緯があり、政策の引き締め方向への転換はこのフローを逆回転させ得る。実際に2024年7月の日銀利上げ後、BTCは8月上旬にかけて20%以上下落した前例がある。一方、日立製作所と金融・暗号資産関連の17社は、発行済みステーブルコインの疑わしい送金を監視するマネーロンダリング防止(AML)の実証実験を完了し、10月の商用サービス開始を計画している。Samsungの四半期開示では半導体部門の利益が223倍に急伸したものの、株価の上昇は1%にとどまり、AI関連・暗号資産全般に対する慎重なセンチメントを裏付けている。

COINOTAG独自の42指標複合S/Rスコアリングエンジンによると、BTCは現在64,626ドルに位置している。最強のサポートは63,649ドルでスコア68/100。SMA 50とフィボナッチ0.236のコンフルエンスが根拠となっている。主要レジスタンスは66,956ドルでスコア74/100、ドンチャン・アッパーとスイングハイのシグナルが重なっている。より近接したフリップレベルは65,316ドルでスコア50/100だ。デリバティブのポジションはやや強気に傾いているが混雑状態にある。ファンディングレートは0.0068%、建玉残高は125.6億ドル、ロング・ショート口座比率は1.55で、ロング口座が60.8%を占める。Fear and Greed Indexは28で「恐怖」圏、RSIは51.82で中立、MACDは弱気シグナルを示している。日足終値で66,956ドルを上回れば69,267ドルのテストが視野に入り、63,649ドルを割り込めば61,468ドルが露呈し、レンジサポートの前提が崩れる。